利率债周报：债市波动加大，长债收益率整体下行

核心观点

• 上周债市波动加大，长债收益率整体下行。
• 本周债市或将偏暖震荡，基本面、资金面及政策面均对债市形成支撑。
• 国债新券将征收增值税，或致新老券利差扩大，债市波动或进一步放大。

市场回顾

• 二级市场：上周债市先涨后跌，周三起随着利空出尽及PMI数据不及预期，债市走强。短端利率下行幅度小于长端，收益率曲线平坦化下移。
• 一级市场：上周共发行利率债92只，发行量6724亿，净融资额5532.57亿。国债、政金债及地方债发行量环比均减少，但国债和政金债净融资额环比增加。

重要事件

• 政治局会议：强调“宏观政策要持续发力、适时加力”，财政政策基调“更加积极”，货币政策基调“适度宽松”。
• 7月制造业PMI指数：为49.3%，低于预期，新订单指数明显回落反映市场需求走弱。

实体经济观察

• 生产端：石油沥青装置开工率大幅回升，半胎钢开工率及日均铁水产量下跌，高炉开工率持平。
• 需求端：BDI指数和出口集装箱运价指数下降，30大中城市商品房销售面积小幅上扬。
• 物价：猪肉价格波动小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，原油价格有所回升。

流动性观察

• 上周央行公开市场净投放资金69亿元，资金面平稳跨月。
• R007、DR007均大幅下行，股份行同业存单发行利率下行，银行间市场杠杆率大幅上行。

研究结论

• 在基本面偏弱、资金面偏松及国债等债券利息征税的背景下，本周债市大概率将延续高波动偏暖震荡态势。