利率债周报：上周债市延续调整，长债收益率大幅上行

——利率债周报（2026.6.8-2026.6.15） 核心观点 受资金面收紧主导，上周债市延续调整。上周央行加大公开市场投放力度，但资金面仍持续收敛，资金利率中枢重回1.40%上方，与此同时，上周公布的5月进出口数据偏强、通胀数据基本符合预期，资金面和基本面对债市的支撑均有所减弱。再加上市场传闻央行指导大行减少融出，引发理财大量赎回，债市在周一至周四持续走弱。周五债市小幅回暖，主要源于5月金融数据表现依然偏弱，显示实体融资修复力度不足，且当日央行加大资金投放力度，资金面压力边际缓和。全周看，上周长债收益率先上后下，整体大幅上行。短债方面，上周资金面先紧后松，短债收益率亦有所上行但幅度小于长端，收益率曲线陡峭化上移。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年6月15日 本周（6月15日当周）债市将偏弱震荡。当前资金面松紧仍是主导债市走势的核心因素。本周临近税期与季末节点，市场资金需求上升，资金面面临一定压力，但目前资金利率已回升至政策利率上方，央行维稳流动性的诉求较强，后续将加大对冲力度，资金面持续收紧的风险不大，债市因此调整的幅度也将有限。同时，当前机构配置需求仍存，逢低进场意愿较强，也将为债市提供底部支撑。此外，上周末美伊和谈取得积极成果，霍尔木兹海峡通航预期落地，显著提振风险偏好，本周股债跷跷板效应或将对债市形成一定压制。总体上看，本周债市或继续偏弱运行但进一步调整的幅度料有限，整体将以震荡为主。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市延续调整，长债收益率大幅上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计下跌0.37%；上周五10年期国债收益率较前周五上行3.46bp，1年期国债收益率较前周五上行3.29bp，期限利差小幅走阔。 6月8日：周一，资金面持续偏紧压制市场情绪，债市延续调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.68bp；当日国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.10%。 6月9日：周二，资金价格继续抬升，债市随之调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.01bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌10%。 6月10日：周三公布的5月通胀数据分化，受央行收紧投放传闻影响，债市转而走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.00bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.17%。 6月11日：周四，资金面偏紧压制市场情绪，债市继续走弱。当日银行间主要利率债收益率多数上行，但10年期国债收益率微幅下行0.01bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.10%。 6月12日：周五公布的5月金融数据仍偏弱，叠加央行加大资金投放力度，债市有所回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.48bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.05%。 2.一级市场 上周共发行利率债63只，环比增加19只，发行量7195亿，环比增加955亿，净融资额2584亿，环比增加1032亿。分券种看，上周国债、地方债发行量、净融资额环比增加，政金债发行量、净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行6只国债，其中2只为储蓄国债，剩余平均认购倍数为3.86倍；共发行10只政金债，平均认购倍数为4.47倍；共发行47只地方债，平均认购倍数为16.38倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 5月进出口超预期高增。根据6月9日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年5月出口额同比增长19.4%，前值14.1%，其中，5月对美出口同比增长35.4%，前值11.3%；5月进口额同比增长27.4%，前值25.3%，其中，5月从美国进口同比增长20.4%，前值9.0%。 5月出口增速两位数高位上行，超出市场预期，背后的主要推动因素包括：全球AI投资热潮进一步升温，当月芯片、电脑零部件、电子元件价格继续上涨，对我国出口金额的拉动力增强；国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的推动作用持续显现；AI投资热潮等推动下，当前外需整体偏强；5月对美出口显著加快。5月进口额同比增速继续保持高增势头，从主要进口商品角度看，主要受涨价因素影响，当月我国对集成电路、原油、铁矿石、铜材等商品进口额增速加快，对整体进口额增速起到明显拉动作用。此外，5月我国自美进口增速大幅反弹，对整体进口增速也有所拉升。 5月CPI和PPI走势分化。根据国家统计局公布的数据，2026年5月，CPI同比上涨1.2%，上月为上涨1.2%，1-5月CPI累计同比为1.0%，；5月PPI同比上涨3.9%，上月为上涨2.8%，1-5月累计同比上涨1.0%。5月CPI环比由升转降，符合季节性规律，同比涨幅与上月持平，主要是当月汽油、手机价格同比涨幅扩大，对冲了食品、服务价格同比涨幅收窄带来的影响。5月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。5月PPI环比延续上涨，主要原因是前期油价走高继续向国内石油相关产业价格传导，全球AI投资热潮推动芯片产业链及铜等有色金属价格上涨，以及季节性需求增加带动部分行业价格走高。不过，由于油价涨势趋缓，油价上涨因素对国内PPI环比走势的推升作用已显著减弱，这是5月PPI环比涨幅与上月 相比明显放缓的主要原因。在环比延续上涨和去年同期基数下沉共同拉动下，5月PPI同比涨幅进一步扩大。 5月金融总量数据回稳。6月12日，央行公布的数据显示，2026年5月新增人民币贷款5200亿，同比少增1000亿；5月新增社会融资规模为20293亿，同比少增2607亿；5月末，M2同比增长8.6%，增速与上月末持平；M1同比增长5.5%，增速较上月末高0.5个百分点。 5月新增人民币贷款转正，金融数据出现回稳态势。不过，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及企业中长期贷款到期量大幅增加等影响，5月新增人民币贷款和新增社融延续同比少增态势。5月末M2增速保持在8.0%以上，高于名义GDP增速，显示货币政策延续对实体经济的支持性立场。5月末M1增速小幅加快，主要受当月用于置换隐债的地方政府专项债发行同比大幅增加推动。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量均有所回升，石油沥青装置开工率则继续下行。从需求端看，上周BDI指数大幅下行，而CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积显著下降。物价方面，上周猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，其中，铜、原油价格均回落，而螺纹钢价格小幅回升。 数据来源：Wind东方金诚 四 、 上 周 流 动 性 观 察 ·· 注：杠杆水平=银行间债券市场托余额/（银行间债券市场托余额-待回购质押式回购余额），其中银行间债券市场托余额日数据用月数据插值估计；待回购质押式回购余额用各期限质押式回购成交量滚动加和估计 数据来源：Wind东方金诚 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn