利率债周报：上周债市先弱后强，长债收益率小幅上行

——利率债周报（2026.6.22-2026.6.28） 核心观点 上周债市先弱后强，收益率曲线延续陡峭化。主要受资金面紧张影响，上周一、周二债市连续调整。但随后央行加大流动性呵护力度，资金面紧张态势逐步缓和，叠加周四央行宣布即将启用隔夜逆回购工具，以及股市大幅回调，债市多头情绪得到修复，下半周收益率明显回落。全周看，上周债市先抑后扬，长债收益率整体小幅上行。短债方面，在央行加力呵护下，上周资金面压力逐步缓和，带动短债收益率大幅下行，收益率曲线延续陡峭化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年6月29日 本周（6月29日当周）债市料将偏强震荡。本周一，央行宣布开展了3000亿元隔夜逆回购操作，精准对冲月末、季末双重时点的流动性收紧压力，预计后续资金面将保持平稳，对债市情绪有所提振；若隔夜资金利率回落至1.3%以下，将对债市形成更强利多催化，反之则影响相对有限。从基本面来看，本周二将公布6月官方PMI数据。预计出口高景气将继续对制造业PMI形成支撑，但经济“供强需弱”的整体格局尚未发生根本改变，PMI数据表现料仅对债市构成小幅扰动。总体上看，在央行流动性托底、内需修复偏弱、资产荒逻辑延续背景下，季末扰动不改债市总体仍处于顺风环境，预计本周债市将呈现偏强震荡行情。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市先弱后强，长债收益率小幅上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.13%；上周五10年期国债收益率较前周四上行0.15bp，1年期国债收益率较前周四下行4.25bp，期限利差大幅走阔。 6月22日：周一，受季末资金价格居高扰动，债市整体偏弱震荡。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.76bp；当日国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约跌0.06%。 6月23日：周二，资金面收敛加剧，债市延续走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.62bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.11%。 6月24日：周三，央行延续大额净投放，资金面较上日略有改善，债市随之震荡回暖。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.17bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.03%。 6月25日：周四，央行呵护流动性态度明确，6月MLF增量续做及下周开展隔夜逆回购操作，提振多头情绪，债市明显升温。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.03bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.06%。 6月26日：周五，资金面持续改善提振多头信心，债市延续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.37bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.08%。 2.一级市场 上周共发行利率债100只，环比增加11只，发行量8469亿，环比增加4177亿，净融资额6786亿，环比增加10274亿。分券种看，上周国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少；国债、政金债及地方债净融资额均环比增加。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行5只国债，平均认购倍数为3.60倍；共发行16只政金债，平均认购倍数为3.02倍；共发行79只地方债，平均认购倍数为21.24倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 6月MLF增量续作。央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 6月有3000亿MLF到期，这意味着6月MLF加量续作2000亿，为连续第二个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿，符合市场预期。当月MLF加量续作，除了市场流动性偏松局面扭转外，可能还有两个原因：一是受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是二季度以来宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加快对基建投资和制造业投资领域的信贷投放节奏，以推动投资止跌回稳。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均有所上升，半钢胎开工率则继续下降。从需求端看，上周BDI指数继续下行，而CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积继续增加。物价方面，上周猪肉价格小幅回落，大宗商品价格多数下跌，其中，螺纹钢、原油、铜价格均下滑。 数据来源：Wind东方金诚 四 、 上 周 流 动 性 观 察 净投放 注：杠杆水平=银行间债券市场托余额/（银行间债券市场托余额-待回购质押式回购余额），其中银行间债券市场托余额日数据用月数据插值估计；待回购质押式回购余额用各期限质押式回购成交量滚动加和估计 ·· 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn