利率债周报：上周债市震荡调整，长债收益率明显上行

——利率债周报（2026.6.1-2026.6.7） 核心观点 上周债市震荡调整，长债收益率明显上行。月初资金面宽松，叠加5月PMI数据走弱，周一（6月1日）债市延续强势，10年期国债收益率盘中一度下破1.7%；随后央行连续缩量逆回购直至零投放，市场多头情绪明显降温，周二、周三债市震荡调整；周四债市止跌反弹；周五受资金价格抬升影响，市场止盈情绪再度升温，债市重回震荡走弱。全周看，上周长债收益率波动上行。短债方面，上周资金面整体均衡偏松，但央行在公开市场持续大额净回笼，传递出不希望资金面过度宽松的信号，周五资金面边际收敛，由此带动短债收益率上行，且幅度超过长端，收益率曲线平坦化上移。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年6月8日 本周（6月8日当周）债市将偏弱震荡。本周将公布5月贸易、金融数据。其中，出口增速料有所放缓，同时，票据利率持续低位运行，指向实体融资需求依然疲弱，新增人民币贷款大概率仍处于历史偏低水平，这将继续对债市形成支撑。同时，近期央行公开市场持续大额净回笼，这是“削峰填谷”的流动性操作思路的体现，宽松基调并没有发生变化，资金面大幅收紧的风险较低。但目前市场对资金面较为敏感，资金价格边际变化将引发债市短期波动。此外，当前海外不确定性因素增多，中东局势升级，美联储加息预期再度升温，叠加SpaceXIPO即将引发美股流动性阶段性收紧，可能会通过扰动市场情绪对国内债市有一定传导效应。整体上看，预计本周债市将维持偏弱震荡，存在小幅调整压力。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市震荡调整，长债收益率明显上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%；上周五10年期国债收益率较前周五上行1.17bp，1年期国债收益率较前周五上行1.97bp，期限利差延续收窄。 6月1日：周一，当日银行间主要利率债收益率走势有所分化，中短端上行，长端受月初资金面宽松、5月PMI数据走弱及股市调整提振有所下行，其中10年期国债收益率下行0.81bp；当日国债期货各期限主力合约收盘表现分化，10年期主力合约涨0.02%。 6月2日：周二，在期限利差明显收窄后，收益率进一步下行的动力有所减弱，债市震荡调整。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行0.27bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.06%。 6月3日：周三，央行公开市场操作为零，或向市场传递了一定的“警示”意味，债市因此继续震荡调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.92bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.06%。 6月4日：周四，在缺乏明确信号显示央行政策取向发生变化之前，偏弱的基本面仍支撑多头情绪，债市转而走强。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.47bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.07%。 6月5日：周五，受资金价格抬升影响，多头情绪有所降温，债市震荡调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.26bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.05%。 2.一级市场 上周共发行利率债44只，环比减少69只，发行量6240亿，环比减少184亿，净融资额1552亿，环比减少2012亿。分券种看，上周政金债、地方债发行量环比减少、国债发行量环比增加；国债、地方债净融资额环比均减少，政金债净融资额环比增加。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行5只国债，平均认购倍数为4.06倍；共发行23只政金债，平均认购倍数为5.02倍；共发行16只地方债，平均认购倍数为21.08倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 央行6月5日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作。本月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着当月3个月期买断式逆回购缩量3000亿元。这是央行连续第四个月缩量续作3个月期买断式逆回购，符合预期，缩量规模比上月的5000亿元有所下调。受多重因素叠加影响，近期市场流动性偏松，6月3日至4日央行质押式逆回购操作量均为0。6月3个月期逆回购缩量，是当前公开市场政策工具调减的一部分，旨在通过供给端调节，避免市场利率过度向下偏离政策利率。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数下降，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量均下跌。从需求端看，上周BDI指数大幅回落，CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积继续上升。物价方面，上周猪肉价格小幅回落，大宗商品价格多数上涨，其中，铜、原油价格均上升，而螺纹钢价格继续下跌。 数据来源：Wind东方金诚 四 、 上 周 流 动 性 观 察 ·· 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn