金融期货早评

宏观：政策红利进入兑现期，相关需求将获提振 【市场资讯】 1.沙特原油出口接近战前水平，沙特在截至周三的六天内出口了630万桶/日。2.上周中国央行开展6785亿元7天期逆回购和9000亿元隔夜逆回购操作，因周内有22655亿元7天期逆回购和9000亿元隔夜逆回购到期，全周实现全口径净回笼15870亿元。3.全年2000亿元设备更新资金总额已下达完毕，共支持22个领域约1.1万个项目。 【南华观点】 1.沙特原油日出口超630万桶，接近恢复到战前水平，目前霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，原油供应问题缓解，对油价形成明显压制。尽管美伊谈判仍存分歧，但短期市场定价重心已从地缘风险回归供需基本面，在缺乏新的供给冲击或需求超预期催化下，油价上行驱动不足，预计维持偏弱震荡格局。 2.上周央行回收流动性1.577万亿元，主要是回收季末多投放的流动性，央行通过隔夜和7天逆回购的精准操作承接跨月需求，同时总量上回收过剩流动性，传递“支持但不泛滥”的中性态度。当下市场资金面整体保持宽松，多余流动性回收对市场影响不大。 3.2000亿设备更新资金下达完毕，政策重心转向“实物工作量”，这意味着一轮确定性的需求释放已进入执行阶段，产业链上下游的业绩兑现逻辑将逐步取代政策预期逻辑。对铜、 铝、钢材等基础工业原材料形成直接需求拉动，尤其利好电力设备、变压器、机床等装备制造相关的有色及黑色金属品种。随着项目密集开工，实物采购需求有望成为这些大宗商品价格的阶段性支撑。人民币汇率：关注日本当局实施外汇干预的可能性 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7804，较上一交易日上涨62个基点。人民币对美元中间价报6.8047，较上一交易日调升41个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7780。纽约尾盘，美元指数涨0.01%报100.87。 【市场信息】 1、与特朗普通话85分钟，普京称“俄军正全线进攻”，此前威胁夺乌克兰更多土地建安全区。俄乌互相发动大规模袭击。 2、特朗普：哈梅内伊葬礼上一次攻击就能全部干掉伊朗高层，但不会这么做，这样就没人谈判了。沙特媒体：美伊新一轮会谈11日将在巴基斯坦举行。 【南华观点】受前期日元和非农就业数据的扰动，美元指数大幅走跌后，在无新的市场驱 动，美元指数日内维持震荡走势。此外，日本财务大臣片山皋月重申，政府已做好采取适当措施应对货币波动的准备，不会对具体的外汇水平发表评论。受日本干预窗口期逐步逼近影响，关注美元指数被动走弱压力。人民币方面，国内通胀数据即将出炉，需重点跟踪 内需整体修复力度。整体而言，新订单指数显示当前出口仍旧维持偏强态势，这将是接下来人民币升值的关键支撑。股指：震荡为主，关注高低切 【期货盘面】上个交易日股指除中证1000指数小幅收跌外其余均收涨，两市成交额缩量，期指方面，IM缩量下跌，其余品种则缩量上涨。 【市场信息】 1.与特朗普通话85分钟，普京称“俄军正全线进攻”，此前威胁夺乌克兰更多土地建安全区。俄乌互相发动大规模袭击。 2.特朗普：哈梅内伊葬礼上一次攻击就能全部干掉伊朗高层，但不会这么做，这样就没人谈判了。沙特媒体：美伊新一轮会谈11日将在巴基斯坦举行。 【南华观点】 美最新非农数据放缓，缓解市场对近期加息的担忧，美元指数与美债收益率均回落，外围压力减弱，但近期国内消息面相对平淡的情况下，A股与海外市场联动加大，部分科技赛道拥挤度高，市场波动加大，上周四美半导体、芯片板块重挫，A股相关板块受影响，拖累指数，上周五股指震荡稍偏强，成交额持续缩量。市场风格并非单一的大小盘切换，而 是以板块为主，上周医药、高端制造轮动走强，高估值科技赛道波动加剧。重点关注本周国内金融、CPI、PPI等数据，验证内需修复力度，短期市场整体震荡格局难改，观察资金高低切情况，预计震荡为主，结构性行情延续。国债：超长端承压收跌，短端资金面支撑显韧性 【期货盘面】前交易日国债期货市场延续震荡调整格局，各期限主力合约走势分化。短端TS主力合约微幅收红，TF、T主力合约小幅收跌，超长端TL主力合约跌幅居前。盘面特征上，各合约持仓量全线减少，其中T合约大幅减仓逾六千手，成交量缩量逾1.1万手；而TS、TF、TL合约成交活跃度则有所提升，整体市场情绪偏向谨慎观望。T主力合约结算价报109.045，TL主力合约结算价报113.330。期现价差方面，T活跃券基差扩大0.0089，TL活跃券基差扩大0.1177。 【市场信息】1.前交易日央行开展了630亿7天期逆回购操作；并有2315亿7天期逆回购到期；净回笼1685亿。货币利率方面，DR001为1.3608%，DR007为1.3924%。 2. 7个“欧佩克+”主要产油国决定8月日均增产原油18.8万桶，并重申维护市场稳定的承诺。至此，“欧佩克+”主要产油国已连续五个月宣布增产，自美伊战争爆发以来累计增产94万桶/日，相当于全球需求的近1%。 【南华观点】前交易日800亿26超长特别国债04续发，发行利率2.2723%，略高于二级市场利率；全场倍数3.26，边际倍数23.29，显示大量资金在等待更具吸引力的价格，机构对超长端的承接动力有限，直接导致TL承压领跌。尽管近期央行持续回笼，但前交易日DR001与DR007都有较大幅度回落，凸显短期资金面韧性，跨季后资金面维持宽松。但宽松的资金环境未能对债市形成有效提振，当前市场情绪仍较为谨慎，多头信心尚未恢复，短期市场缺乏内生性上涨动能。短期观点保持谨慎偏空，重点关注T合约持仓量能否企稳回升以及TL合约何时出现止跌信号。 集运欧线：跌后修复，现货高位分化 【行情回顾】2026年7月3日（星期五），集运指数（欧线）期货主力合约EC2608反弹，收报2663.5点，涨幅3.72%。日内最高2709.0点，最低2590.0点，成交量16314手，持仓减少1010手至23520手。次主力合约EC2607收报3689.5点，涨幅0.23%，成交量1835手，持仓减少922手至10320手。 盘面来看，EC2608在前期连续下跌后出现修复反弹，2500点附近阶段性支撑有所体现。但从期限结构看，07仍受近月现货兑现支撑，09、10、12等远月仍明显偏低，说明市场并未重新回到单边旺季推涨逻辑，而是继续交易8月运价拐点和远月运力压力。 【现货报价】根据GeekRate数据，上海—鹿特丹7月中旬至8月中旬40GP报价大致位于5000—7025美元/FEU区间。报价分化较明显，赫伯罗特部分船期报价在5000—5500美元/FEU附近，马士基报价约5510美元/FEU，Premier联盟多期报价约6008美元/FEU，CMA、 COSCO等部分报价仍在6500美元/FEU以上。 整体来看，现货端尚未全面转弱，但高低价差扩大，说明船司挺价能力开始分化，市场进入高位成交验证阶段。后续重点观察低价报价是否继续扩散，以及高价报价能否形成实际订舱成交。 【信息整理】利多：(1)红海安全扰动仍未完全解除。周末一艘货船在也门荷台达附近红海海域遭不明武装人员袭击，虽然船舶和船员安全，但事件说明红海—苏伊士通行安全仍存在不确定性。(2) Drewry预计未来5周东西干线仍有48个空班，亚欧/地中海航线占29%，船司运力管理仍对短期运价形成一定支撑。 利空:(1)燃油和中东地缘溢价继续回落。OPEC+同意8月进一步增产，霍尔木兹石油出口逐步恢复，油价已回到战前水平附近。卡塔尔也宣布海事活动立即恢复，海湾区域活动正常化信号增加。(2) Drewry称亚洲可用运力已有改善迹象，货主后续可能从高价锁舱转向议价，对船司挺价形成压力。 【南华观点】EC2608短线反弹更多属于跌后修复，并不意味着运价拐点博弈结束。现货端仍处高位，但低价和高价并存，市场已经从单边推涨转向成交落地验证。短期08若继续修复，上方仍受现货低价扩散和远月运力压力制约；若船司后续低价报价继续增多，08仍有再度转弱风险。 月差方面，07仍受近月兑现支撑，08承担旺季尾声预期，远月继续反映供给压力。7-8正套逻辑仍在，但经历08反弹后不宜追扩，后续以观察现货落地和SCFI、SCFIS验证为主。 【风险提示】船司报价落地不及预期；低价报价继续扩散；红海或霍尔木兹地缘风险反复； 油价继续回落削弱成本支撑；08合约跌后修复带来月差收敛风险。以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:短期震荡，关注上方压力位 【期货盘面】碳酸锂加权指数合约收盘价169065元/吨，周环比上涨12.45%；成交量约25.14万手，周环比下降33.14%；持仓量约56.49万手，周环比减少3.51万手。LC2609与LC2701合约月差呈现Contango结构，周环比扩大120元/吨；仓单数量48206手，周环比减少338手。 【现货基差】锂电产业链现货市场价格整体平稳，市场成交偏淡。锂矿市场价格小幅走强，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比上涨1.97%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.52万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.25万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价同步走强，磷酸铁锂报价环比上涨1.13%，三元材料报价环比上涨0.33%；六氟磷酸锂报价持平，电解液报价持平。 【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润923元/吨；回收锂盐理论利润-4779元/吨；磷酸铁锂理论利润-1152元/吨，行业整体利润格局有所修复好转。 【供需库存】据SMM数据，锂盐厂开工率周环比-5.37%；碳酸锂库存周环比-1.29% 【市场信息】当地时间7月2日，美国国防部后勤局（DLA）发布招标公告，计划通过一项为期五年的固定价格合同采购电池级碳酸锂，用于补充美国国家国防储备。根据招标文件，本次采购总量上限约16167吨电池级碳酸锂，合同最高金额达3亿美元。DLA将于7月17日前接受投标，并计划向技术方案符合要求且报价最低的供应商授予合同，最低保证采购金额为100万美元。 【南华观点】综合供需及盘面走势来看，LC2609合约将面临7-8月海外锂矿集中到港带来的供给缓解预期，近月合约短期盘面承压。短期市场预计维持宽幅震荡走势，建议产业链 上下游企业把握当前套保窗口，适度提高套保比例，利用期货工具对冲价格波动风险，锁 定合理利润。工业硅&多晶硅:短期维持区间震荡 【期货盘面】上周工业硅期货加权合约收于8371元/吨，周环比+0.18%。成交量约17.93万手，周环比-22.65%；持仓量约40.71万手，周环比减少2.04万手。SI2609-SI2611月差为正向升水结构，周环比扩大25元/吨。仓单数量31709手，周环比减少121手。上周多晶硅加权指数合约收于36125元/吨，周环比+2.94%；成交量8.65万手，周环比-34.48%；持仓量16.44万手，周环比增加2336手。PS2609-PS2611月差为正向升水结构，周环比扩大135元/吨；仓单数量16840手，周环比增加3830手。 【现货基差】工业硅产业链现货报价分化运行，本周硅粉、有机硅报价走弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9550元/吨，周环比-1.04%；421#硅粉报价10100元/吨，周环比-0.98%；有机硅报价12900元/吨，周环比-7.19%；铝合金报价24000元/吨，周环比+0.63%，下游仅刚需采购。 光伏产业链现货报价同样分化运行，多晶硅、硅片、组件报价持稳，电池片价格大幅下跌。 多晶硅N型复投料报价32.4元/千克；硅片价格0.86元/片；集中式N型182组件、分布式N型182组件报价均保持平稳。电池片Topcon-183mm、Topcon-210R价格0.2675元/瓦，周环比-5.31%；Topcon-210mm价格0.2775