招期金工股票策略环境监控周报：“黑色星期四”：科技股共振下跌，A股 静待业绩验证

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年06月29日-2026年07月03日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-07-03，表现最好的三个指数是微盘股指数（+2.43%）、中证红利（+1.94%）和中证2000（-1.63%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-8.24%）、创业板指数（-5.65%）和中证500（-3.14%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+46.97%）、创业板指数（+25.50%）和中证500（+17.14%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-5.39%）、微盘股指数（-1.52%）和上证指数（+1.88%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数多数上涨 从宽基指数来看，截至2026-07-03，本周中证红利上涨2.39%，中证2000指数上涨1.18%，中证500指数上涨0.48%，中证1000指数上涨0.23%，中证全指指数上涨0.05%，中证A500下跌0.49%，沪深300指数下跌0.53%。从Barra风格因子来看，截止2026-07-03，本周收益最好的3个风格因子为成长,中盘,盈利，分别为0.60%,0.46%,0.33%；表现最差的3个风格因子为价值,BETA,动量，分别为-0.98%,-1.60%,-2.07%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨，宽基指数多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上涨、波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-07-03，中证500波动率为32.96%（91.27%分位），周边际上升3.50%，中证A500波动率为30.42%（95.90%分位），周边际上升2.26%，中证1000波动率为30.08%（84.52%分位），周边际上升2.12%，沪深300波动率为27.73%（95.77%分位），周边际上升1.70%，中证全指波动率为27.17%（90.34%分位），周边际上升2.05%，中证2000波动率为26.79%（67.20%分位），周边际上升1.34%，中证红利波动率为19.55%（89.15%分位），周边际上升3.45%。总体而言，本周宽基指数多数上涨、波动率普遍上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-07-03，中证全指口径日均成交额为3.35万亿元。沪深300成交 额占比为30.54%（周边际上升3.19%），中证1000成交额占比为21.58%（周边际下降1.24%），中证500成交额占比为21.44%（周边际上升1.01%），中证2000成交额占比为17.57%（周边际下降3.34%），其他(含小微盘)成交额占比为8.86%（周边际上升0.36%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-07-03，中证全指口径日均成交额为3.14万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为29.63%（周边际上升1.90%），中证1000成 交 额 占 比 为21.77%（周 边 际 下 降0.42%），中证500成交额占比为20.99%（周边际上升0.56%），中证2000成交额占比为18.65%（周边际下降2.13%），其他(含小微盘)成交额占比为8.97%（周边际上升0.10%）。 2.权益行业指数回顾：本周有80.6%的行业获得正收益，医药生物板块领跑 截至2026-07-03，本周收益率最高的三个行业分别为医药生物10.53%，美容护理7.64%，汽车7.06%，最低的三个行业分别为电子-4.30%，建筑材料-4.77%，通信-9.17%。本周有80.6%的行业获得正收 益，医药生物板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：成长、中盘、盈利表现较好 截 至2026-07-03，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 成 长0.60%，中 盘0.46%，盈 利0.33%。本周收益率最低的三个因 子 分 别 为 价 值-0.98%，BETA-1.60%，动量-2.07%。本周正收益因子数量为4个，占 比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上涨 截至2026-07-03，收益率最高的三个指数分别为小盘成长2.50%，小盘价值2.34%，大盘价值1.25%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 价 值0.18%，大盘成长-1.31%，中盘成长-1.59%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.29，中盘成长2.25，大盘成长1.68。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-07-03，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.730%、-0.580%、-0.550%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-1.370%，500中性-2.050%，1000中性-3.520%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数上涨，有利于已持有的买权策略 截至2026-07-03，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF57.61%（周边际上升4.81%）、华夏上证科创板50ETF57.35%（周边际上升4.44%）、易方达创业板ETF41.11%（周边际上升1.45%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF20.79%（周边际上升0.51%）、上证50指数19.90%（周边际上升0.75%）、华夏上证50ETF19.66%（周边际上升0.80%）。本周隐波多数上涨，有利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-07-03，中证全指口径日均成交额为3.40万亿元（周边际上升0.07万亿元）。从波动率来看，截至2026-07-03，本周平均日内振幅截面波动率为3.13%（周边际上升0.37%），为近三年91.93%的水平，处于极高区间。流动性小幅上升，波动率水平处于极高区间，预计该因素对Alpha积累较好。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-07-03，本周平均日内高波个股占比为64.62%（周边际下降7.73%），为近三年91.88%的水平，处于极高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-07-03，近20日中证500时序波动率为36.68%（周边际上升 181.00%），中证1000时序波动率为30.26%（周边际上升1.59%），沪深300时序波动率为27.21%（周边际下降12.19%），中证2000时序波动率为26.64%（周边际上升7.04%）。市场平均波动率为30.20%。其中3个指数波动率上升，1个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-07-03，本周散户累计净买入762亿元，中户累计净买入208亿元，大户累计净卖出485亿元，超大户累计净卖出485亿元；本周股票市场日均净流出84亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-07-03，本周股票市场周均成交额为3.35万亿元，周均换手率为1.60，为近三年98.75%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2026-07-03，本周股票市场周截面波动率为8.81%（周边际上升1.14%），为近三年95.62%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-07-03，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.43%（27.50%分位），周边际下降3.68%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.72%（27.50%分位），周边际下降3.46%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-07-03，中证1000被超过的个股比率为71.14%（98.12%分 22位），周边际上升47.49%；中证500被超过的个股比率为69.56%（96.25%分位），周边际上升51.83%；沪深300被超过的个股比率为74.61%（93.75%分位），周边际上升52.41%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于较高水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于较高水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于较高水平。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利交易型Alpha积累 截至2026-07-02，融资余额为3.00万亿元，为近三年99.73%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-07-03，近20日中证500收益率为4.65%（周边际上升9.69%），为近三年74.38%的水平，中证1000收益率为2.38%（周边际上升7.91%），为近三年63.12%的水平，中证全指收益率为0.57%（周 边 际 上 升4.97%），为 近 三 年51.25%的水平，沪深300收益率为-1.28%（周边际上升0.41%），为近三年40.00%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-07-03，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：大小盘因子7.51（近三年分位数95.51%），成长因子5.34（近三年分位数82.69%），中盘因子3.80（近三年分位数92.95%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-07-03，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.01%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.40%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2026-07-03，近20日个股涨停支数为1261，为近3年94.38%的水平，处于极高区间。个股跌停支数为376，为近3年88.12%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体有利于Alpha积累。截至2026-07-03，本周沪深300被超过的个股比率为34.51%，中证500被超过的比率为22.29%，中证1000被超过的比率为25.94%。当前中证500指增的超额环