一周全球宏观与资产复盘：周览全球：过剩担忧扰动AI情绪，加息叙事预期降温

【周览全球】过剩担忧扰动AI情绪，加息叙事预期降温——一周全球宏观与资产复盘（6.29-7.3） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：方诗超证书编号：S1160525070005证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年07月05日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：扩产和出租逻辑引发AI产能过剩忧虑，美国6月就业转弱降温“加息”叙事，国内6月PMI回升发出经济改善信号，隔夜逆回购工具落地。 相关研究 韩国存储扩产等消息导致AI产业链产能过剩忧虑，近期韩国政府联合三星、SK海力士正式公布约800万亿韩元的产业投资计划，引发远期产能过剩担忧，同时Meta筹划提供算力服务的消息进一步引发市场对算力过剩的担忧，对全球股市存储板块带来冲击。美国6月非农数据大幅弱于预期，美国6月新增非农就业5.7万人，低于此前市场预期（11万人），美联储“加息”叙事迅速降温，加息预期的弱化推动美元指数短线跌破101关口，黄金短期反弹，不过美股算力板块仍然相对较弱，联储加息预期的逻辑暂时不是主要矛盾，前期韩国存储扩产对整体存储板块压制的因素尚未消散，美股权益资金动量策略再平衡的压力仍在。国内基本面层面，6月制造业PMI重返扩张区间，主要分项中，供需两端均有所回升，价格指数高位回落，原材料与产成品库存均出现回落，新旧产业均出现回升但分化延续，或反映了6月以来一系列存量政策加速落地的效果。国内创新货币政策工具落地，6月29日，央行首次落地隔夜逆回购操作，投放3000亿隔夜逆回购，有效缓解了季末流动性紧张的压力，当日中债各期限利率普遍下行。过去一周全球资本市场表现：扩产和出租逻辑剧烈冲击股市算力板块， 《【周览全球】美元信用修复叙事短期主导大类资产——一周全球宏观与资产复盘（6.22-6.26）》2026.06.28 《【周览全球】两大风险阶段性释放，市场或盘整观望——一周全球宏观与资产复盘（6.15-6.19）》2026.06.21《【周览全球】流动性预期剧烈波动后的修复——一周全球宏观与资产复盘（6.8-6.12）》2026.06.14《【周览全球】流动性扰动再起、科技交易缩圈——一周全球宏观与资产复盘（6.1-6.5）》2026.06.07《【周览全球】算力底层“硬资产”穿越市场 波 动— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘（5.25-5.29）》2026.05.31 A股整体先扬后抑，小微盘风格领涨，中美债市表现分化，黄金回升，美元指数走弱。 美股分化较大，低于预期的非农就业数据缓解了市场对美联储年内加息的担忧，纳斯达克与标普500指数表现较强，不过AI算力板块在AI产能过剩担忧下表现偏弱。韩国股市在剧烈波动中调整，韩国综合指数在6月29日-7月3日一周下跌3.8%。A股整体先扬后抑，风格分化明显，其中小微盘表现占优，科技股则出现分化调整，主要受到韩国存储扩产以及Meta筹划提供算力服务消息等海外因素影响。中美债市表现分化，中债先扬后抑，周初受隔夜OMO操作利率或未高于市场预期的提振，债市一度走强，但下半周随止盈情绪升温及资金转紧，收益率再度上行。美债收益率在上半周全面上行，但非农数据公布后普遍下降。商品层面，随着美伊多哈谈判已达成初步协议，原油价格进一步下调；黄金受低于预期的非农数据提振有所回升。汇率层面，在美元指数走弱的情况下，非美货币整体有所上行。展望未来一周，重点关注国内通胀与金融数据，A股交易新规影响以 及科技股情绪修复。首先，在6月PMI回升后，若国内社融与核心CPI数据也有所改善，则进一步印证6月存量政策加速落地对经济基本面有所提振，或影响对7月政治局会议的政策预期。其次，7月6日A股交易新规正式施行，需关注其对市场交易节奏的影响。第三，周五 （7月3日）韩国媒体报道Meta与三星洽谈AI芯片代工合作消息以及三星Q3提价谈判消息，关注后续进展及其对科技股情绪修复效果。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.本周国内经济、政策回顾...........................................................................52.1.本周经济数据回顾...................................................................................52.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................63.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.全球资产表现回顾......................................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：6月PMI重返扩张区间...................................................................5图表2：本周国内政策与会议回顾................................................................6图表3：过去一周海外主要经济数据/政策动向回顾.....................................7图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................9图表6：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表7：全球主要国债收益率变动情况........................................................9图表8：主要商品涨跌情况.........................................................................10图表9：主要货币汇率涨跌情况.................................................................10图表10：未来一周重点关注事件一览.........................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：扩产和出租逻辑引发AI产能过剩忧虑，美国6月就业转弱降温“加息”叙事，国内6月PMI回升发出经济改善信号，隔夜逆回购工具落地。 韩国存储扩产等消息导致AI产业链产能过剩忧虑，近期韩国政府联合三星、SK海力士正式公布约800万亿韩元的产业投资计划，引发远期产能过剩担忧，同时Meta筹划提供算力服务的消息进一步引发市场对算力过剩的担忧，对全球股市存储板块带来冲击。美国6月非农数据大幅弱于预期，美国6月新增非农就业5.7万人，低于此前市场预期（11万人），美联储“加息”叙事迅速降温，加息预期的弱化推动美元指数短线跌破101关口，黄金短期反弹，不过美股算力板块仍然相对较弱，联储加息预期的逻辑暂时不是主要矛盾，前期韩国存储扩产对整体存储板块压制的因素尚未消散，美股权益资金动量策略再平衡的压力仍在。国内基本面层面，6月制造业PMI重返扩张区间，主要分项中，供需两端均有所回升，价格指数高位回落，原材料与产成品库存均出现回落，新旧产业均出现回升但分化延续，或反映了6月以来一系列存量政策加速落地的效果。国内创新货币政策工具落地，6月29日，央行首次落地隔夜逆回购操作，投放3000亿隔夜逆回购，有效缓解了季末流动性紧张的压力，当日中债各期限利率普遍下行。 过去一周全球资本市场表现：扩产和出租逻辑剧烈冲击股市算力板块，A股整体先扬后抑，小微盘风格领涨，中美债市表现分化，黄金回升，美元指数走弱。 美股分化较大，低于预期的非农就业数据缓解了市场对美联储年内加息的担忧，纳斯达克与标普500指数表现较强，不过AI算力板块在AI产能过剩担忧下表现偏弱。韩国股市在剧烈波动中调整，韩国综合指数在6月29日-7月3日一周下跌3.8%。A股整体先扬后抑，风格分化明显，其中小微盘表现占优，科技股则出现分化调整，主要受到韩国存储扩产以及Meta筹划提供算力服务消息等海外因素影响。中美债市表现分化，中债先扬后抑，周初受隔夜OMO操作利率或未高于市场预期的提振，债市一度走强，但下半周随止盈情绪升温及资金转紧，收益率再度上行。美债收益率在上半周全面上行，但非农数据公布后普遍下降。商品层面，随着美伊多哈谈判已达成初步协议，原油价格进一步下调；黄金受低于预期的非农数据提振有所回升。汇率层面，在美元指数走弱的情况下，非美货币整体有所上行。 展望未来一周，重点关注国内通胀与金融数据，A股交易新规影响以及科技股情绪修复。首先，在6月PMI回升后，若国内社融与核心CPI数据也有所改善，则进一步印证6月存量政策加速落地对经济基本面有所提振，或影响对7月政治局会议的政策预期。其次，7月6日A股交易新规正式施行，需关注其对市场交易节奏的影响。第三，周五（7月3日）韩国媒体报道Meta与三星洽谈AI芯片代工合作消息以及三星Q3提价谈判消息，关注后续进展及其对科技股情绪修复效果。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 6月制造业PMI重返扩张区间。6月制造业PMI为50.3%，较上月（50.0%）回升0.3个百分点。供需两侧均有回升，其中外需或为主要拉动项。6月非制造业PMI为50.2%，较上月（50.1%）回升0.1个百分点。 供需两端均走强。6月生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.2%，比上月回升0.2和1.3个百分点。生产端扩张有所加快；需求端外需进一步走强，新出口订单为50.1%，较上月（48.6%）回升1.5个百分点，再次进入扩张区间。 原材料和出厂价格高位回落。6月原材料价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，分别较上月回落6.3、3.7个百分点，主要受到6月原油价格回落影响。价格指数中输入型因素的影响逐渐减弱，结束了今年以来持续扩张的趋势。出厂价格的走弱可能还与内需中地产后周期、可选消费等需求仍偏弱相关。 原材料库存与产成品库存均回落。6月原材料库存、产成品库存指数分别为48.4%、47.7%，分别较上月回落0.2、1.6个百分点。从当前情况来看，典型的补库周期或尚未开启，后续是否能进入新一轮