一周全球宏观与资产复盘：美伊可能会有一场“火花战”

【周览全球】美伊可能会有一场“烟花战 ”— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘（3.30-4.3） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年04月06日 【宏观观点】 美伊局势剑拔弩张。特朗普发表全国讲话表示要将伊朗打回“石器时代”，美军地面战的迹象愈发明确——布什号航母后续可能进入中东战区。根据Polymarket的数据，4月底美军进入伊朗的概率超过8成，霍尔木兹海峡恢复正常的概率仅1成。 相关研究 《【周览全球】海外高波动环境下的中国资产相对确定性——一周全球宏观与资产复盘（3.23-3.27）》2026.03.29 《【周览全球】滞胀交易会如何继续演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.16-3.20）》2026.03.22《【周览全球】“滞胀”担忧可能会加剧演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.9-3.13）》2026.03.15《【周览全球】警惕油价上涨催化滞胀预期——一周全球宏观与资产复盘（3.2-3.6）》2026.03.08《【周览全球】主线依旧，顺势而为——一周全球宏观与资产复盘（2.23-2.27）》2026.03.01 伊朗局势升级，但市场并未定价这是一场“持久战”。美国对伊朗不断增加军事部署，同时伊朗方面对美以军事行动的反击和对抗表态也十分强硬，美国对伊朗开展地面登陆作战风险加大，但特朗普又在公开讲话中宣布美国已经赢得对伊朗军事行动的“全面胜利”、并表态说很快会退出军事行动。市场当前并未定价美国可能即将开展的对伊朗的登陆作战是一场“持久战”，加之鲍威尔在哈佛大学的发言也在下压市场对美联储加息的预期，本周全球市场“滞胀”交易有所回摆，美欧股市整体有所修复，美债利率冲高后有所回落，黄金受流动性冲击压力缓解也走出恢复行情。结构来看，虽然油价仍然维持高位，但美股石油开采板块（埃克森美孚、雪佛龙等）迎来明显调整；美股受益于AI资本开支的板块虽然都有反弹，但从走势趋势来看，存储、有色偏弱，电力、CPO、液冷仍然偏强。国内市场方面，股债整体呈现震荡走势，交投情绪平平。 美国3月非农超预期，高油价对美国经济的影响尚未在数据中体现。美国3月新增非农就业大幅回暖（+17.8万人），结构来看，罢工结束带动教育及健康服务业快速修复（+9.1万人），受2月恶劣天气过后的回暖效应提振，建筑业（+2.6万人）和制造业（+1.5万人）环比改善。 展望后市，美伊可能会有一场“烟花战”，还需耐心等待。从近期美国调往中东地区的军事力量来看，如果后续有登陆战，似乎还不足以对伊朗形成绝对性打击，但特朗普又急切地需要一场“最后的胜利”找到退出的台阶、摆脱现在的焦灼处境，预计后续美国对伊朗的进一步军事行动可能只是一场“烟花秀”式的退出台阶。当前，美国还正在准备这场行动中，在可能会发生的最后一场“烟花战”到来之前，全球市场“最后一跌”风险尚未完全释放，还需耐心等待。但也需要警惕，如果伊朗对抗美国的意志和决心空前，不给美国退出军事行动的台阶，那么这场战争可能会持续较长时间，从而或给全球经济和金融市场带来剧烈的冲击。 【风险提示】 地缘政治冲突升级美国经济放缓及通胀超预期国内经济复苏不及预期 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.本周国内经济、政策回顾...........................................................................32.1.本周经济数据回顾...................................................................................32.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................43.本周海外经济、政策回顾...........................................................................54.全球资产表现回顾......................................................................................65.下周重点关注..............................................................................................96.风险提示...................................................................................................10 图表目录 图表1：3月PMI回升至扩张区间...............................................................4图表2：本周国内政策与会议回顾................................................................5图表3：本周海外政策与会议回顾................................................................6图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................7图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................7图表6：全球主要指数涨跌情况...................................................................8图表7：全球主要国家国债收益率变化情况.................................................8图表8：主要商品涨跌情况...........................................................................8图表9：主要货币汇率涨跌情况...................................................................9图表10：下周重点关注事件一览...............................................................10 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 美伊局势剑拔弩张。特朗普发表全国讲话表示要将伊朗打回“石器时代”，美军地面战的迹象愈发明确——布什号航母后续可能进入中东战区。根据Polymarket的数据，4月底美军进入伊朗的概率超过8成，霍尔木兹海峡恢复正常的概率仅1成。 伊朗局势升级，但市场并未定价这是一场“持久战”。美国对伊朗不断增加军事部署，同时伊朗方面对美以军事行动的反击和对抗表态也十分强硬，美国对伊朗开展地面登陆作战风险加大，但特朗普又在公开讲话中宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，并表态说很快会结束对伊朗的军事行动。市场当前并未定价美国可能即将开展的对伊朗的登陆作战是一场“持久战”，加之鲍威尔在哈佛大学的发言也在下压市场对美联储加息的预期，本周全球市场“滞胀”交易有所回摆，美欧股市整体有所修复，美债利率冲高后有所回落，黄金受流动性冲击压力缓解也走出恢复行情。结构来看，虽然油价仍然维持高位，但美股石油开采板块（埃克森美孚、雪佛龙等）迎来明显调整；美股受益于AI资本开支的板块虽然都有反弹，但从走势趋势来看，存储、有色偏弱，电力、CPO、液冷仍然偏强。国内市场方面，股债整体呈现震荡走势，交投情绪平平。 美国3月非农超预期，高油价对美国经济的影响尚未在数据中体现。美国3月新增非农就业大幅回暖（+17.8万人），结构来看，罢工结束带动教育及健康服务业快速修复（+9.1万人），受2月恶劣天气过后的回暖效应提振，建筑业（+2.6万人）和制造业（+1.5万人）环比改善。 展望后市，美伊可能会有一场“烟花战”，还需耐心等待。从近期美国调往中东地区的军事力量来看，如果后续有登陆战，似乎还不足以对伊朗形成绝对性打击，但特朗普又急切地需要一场“最后的胜利”找到退出的台阶、摆脱现在的焦灼处境，预计后续美国对伊朗的进一步军事行动可能只是一场“烟花秀”式的退出台阶。当前，美国还正在准备这场行动中，在可能会发生的最后一场“烟花战”到来之前，全球市场“最后一跌”风险尚未完全释放，还需耐心等待。但也需要警惕，如果伊朗对抗美国的意志和决心空前，不给美国退出军事行动的台阶，那么这场战争可能会持续较长时间，从而或给全球经济和金融市场带来剧烈的冲击。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 3月制造业与非制造业PMI重返扩张区间。3月制造业PMI为50.4%，比上月（49.0%）回升1.4个百分点，供需两侧协同增长，企业节后复工复产加速，生产与新订单指数回升是主要的贡献项。3月非制造业PMI为50.1%，比上月（49.5%）回升0.6个百分点。 供需两端同步扩张。3月，生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月上升1.8和3.0个百分点，均升至扩张区间。制造业生产和市场需求同步恢复，生产端随着节后复工生产活动加快。需求端明显改善，3月属于传统开工旺季，需求通常出现季节性回升，过去6年3月新订单指数较1–2月均值平均上升1.66个百分点。本次新订单指数回升3个百分点，明显强于季节性水平。内外需均走强，其中新出口订单回升至49.1%，为近23个月最高水平。 原材料和出厂价格大幅回升，强化再通胀预期。3月原材料价格指数和出 厂价格指数分别为63.9%和55.4%，比上月上升9.1个和4.8个百分点，主要受到近期原油等国际大宗商品价格持续上涨的传导影响。再通胀的预期有所上升，还需继续关注3月物价数据。 原材料库存与产成品库存均上行，逐步向补库存周期过渡。3月原材料库存、产成品库存指数分别为47.7%、46.7%，分别较上月上升0.2、0.9个百分点。原材料库存的上升，可能由于上游原油及化工品价格上涨带来成本抬升的预期，从而驱动企业主动补库。随着需求端的回暖，产成品库存略有回升但仍处于收缩区间，或预示去库进程接近尾声，企业或将进入新一轮库存周期。 三大重点行业较快扩张。高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，行业发展态势持续向好。装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7个和2.0个百分点，均升至扩张区间。高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升1.1个百分点，景气水平有所回升。 2.2.本周国内重要政策及会议回顾 本周政策及会议在货币政策方面，央行第一季度例会提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升。在产业政策方面，工信部发布关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知，其中提到，到2028年底，基本建成覆盖广、成本低、服务优、生态活、人才强的普惠算力服务体系，在中小企业划分标准适用的15类行业中覆盖门类不少于10类。 3.本周海外经济、政策回顾 本周全球经济政策聚焦大选年背景下的财政扩张与通胀韧