一周全球宏观与资产复盘：海外高波动环境下的中国资产相对确定性

【周览全球】海外高波动环境下的中国资产相对确定性——一周全球宏观与资产复盘（3.23-3.27） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年03月29日 【宏观观点】 伊朗局势反复、全球市场进入高波动环境。当前，伊朗局势仍旧是牵动全球市场最主要的宏观线索。本周（3.23-3.27），在伊朗局势有所反复影响下，全球金融市场进入高波动环境。周初，特朗普在发出打击伊朗能源基础设施的威胁后，迅速作出退让表态，资产交易逻辑迅速从“滞胀”切换至“修复”，国际油价从高位大幅下行、美欧股市有所企稳、黄金在快速下跌后企稳修复、美债收益率走低。周中，伊朗局势突然升级，美以袭击伊朗两处能源基础设施再度引发市场波动，“修复”交易仅持续2日就再度反转至“滞胀”交易，油价再度冲高、美欧股市再度下跌、美债收益率继续冲高、黄金维持弱势、美元指数走高。 相关研究 《【周览全球】滞胀交易会如何继续演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.16-3.20）》2026.03.22《【周览全球】“滞胀”担忧可能会加剧演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.9-3.13）》2026.03.15《【周览全球】警惕油价上涨催化滞胀预期——一周全球宏观与资产复盘（3.2-3.6）》2026.03.08《【周览全球】主线依旧，顺势而为——一周全球宏观与资产复盘（2.23-2.27）》2026.03.01 美伊谈判疑云重重，预计油价持续高位震荡。美伊在核心利益上分歧巨大，缺乏信任基础；伊朗革命卫队已经打出了底线王牌——事实性封锁海峡。我们认为特朗普在对伊朗博弈中，所持筹码或有限，面对高油价，可能采取长痛不如短痛的策略——警惕美国军事行动升级为地面战争的风险，从而进一步扰动全球供应链。 美债利率走高，美股呈恐慌情绪。全球能源危机继续发酵，海外央行后续可能采取紧缩行动——如近期欧央行行长拉加德对欧元区货币政策指引偏鹰派；海外国债利率走高，欧债、日债利率普遍突破前高，10年期美债收益率突破4.4%。美股来看，本周（3.23-3.27）美股强势股迎来补跌——海力士在美上市利空美光，谷歌AI内存压缩技术TurboQuant横空出世，使得存储板块高位回调；周五标普500形成跳空下跌，VIX指数升高至30附近，等待后续恐慌情绪的释放。 海外高波动环境下的中国经济相对确定性——涨价对冲、供给韧性、经济改善。一是，从能源涨价的传导与影响看，虽然国际油价上涨会有传导，但是国内政策层面预计会有稳价对冲；此外，中国有全球较为完善的新能源产业体系，中长期看，国内新能源体系的加快建设也将逐渐降低对传统化石能源的依赖。二是，中国有完善的产业体系，油价上涨在扰动全球供应链稳定性的环境下，中国有供应体系稳定的优势。三是，海外地缘局势乱云飞渡，年初以来从出口韧性到经济修复，从物价上升到利润改善，中国经济企稳改善的信号不断增强。当前，在海外地缘局势持续动荡，金融市场不确定性大、波动率高的环境下，中国资产的相对确定性优势明显。 展望后市，仍需警惕“滞胀”风险的继续演绎，把握中国资产的相对确定性。当前伊朗局势仍不明朗，如果油价持续高位震荡，“滞胀”风险将继续演绎。从全球资产来看，美联储3月议息会议后，市场预期年内降息周期已经结束，美债收益率恐难趋势反转；地缘局势迷雾重重，可能也将影响油价易涨难跌；虽然黄金价格已经有所下跌，但是在金油比价仍处于相对高位、短期恐难再开启降息周期背景下，黄金 可能仍受压制；近期虽然市场波动加大，但美股VIX指数整体并不算高，恐慌情绪不算极端，短期难言跌多回补。从中国资产来看，股市受压制已有一段时间，加之上周大跌，市场情绪已经有所宣泄，后续重点在于优选结构，能源安全相关的新能源、煤炭可能走出独立行情，必选消费、中游制造等板块防守属性也较好。当前债市仍然缺乏利率下行根本驱动，交易层面呈现“看股做债”、区间震荡状态，提醒关注后续经济基本面改善形势，以及可能会对债市带来的影响。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.本周国内经济、政策回顾...........................................................................42.1.本周经济数据回顾...................................................................................42.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................63.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.本周全球资产表现回顾...............................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：焦炉产能利用率同比进一步回升.....................................................5图表2：焦炭日均产量增速继续回升............................................................5图表3：钢厂高炉开工率较上周有所改善.....................................................5图表4：基建相关高频指标进一步回落........................................................5图表5：半钢胎开工率较春节假期前同比改善.............................................6图表6：全钢胎开工率较春节假期前同比改善.............................................6图表7：本周（3.23-3.27）国内政策与会议回顾.........................................6图表8：本周（3.23-3.27）海外经济数据与政策动向回顾..........................7图表9：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表10：A股申万一级行业涨跌情况..........................................................8图表11：全球主要指数涨跌情况..................................................................9图表12：全球主要国家国债收益率变化情况...............................................9图表13：主要商品涨跌情况.........................................................................9图表14：主要货币汇率涨跌情况...............................................................10图表15：下周重点关注事件一览................................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 伊朗局势反复、全球市场进入高波动环境。当前，伊朗局势仍旧是牵动全球市场最主要的宏观线索。本周（3.23-3.27），在伊朗局势有所反复影响下，全球金融市场进入高波动环境。周初，特朗普在发出打击伊朗能源基础设施的威胁后，迅速作出退让表态，资产交易逻辑迅速从“滞胀”切换至“修复”，国际油价从高位大幅下行、美欧股市有所企稳、黄金在快速下跌后企稳修复、美债收益率走低。周中，伊朗局势突然升级，美以袭击伊朗两处能源基础设施再度引发市场波动，“修复”交易仅持续2日就再度反转至“滞胀”交易，油价再度冲高、美欧股市再度下跌、美债收益率继续冲高、黄金维持弱势、美元指数走高。 美伊谈判疑云重重，预计油价持续高位震荡。美伊在核心利益上分歧巨大，缺乏信任基础；伊朗革命卫队已经打出了底线王牌——事实性封锁海峡。我们认为特朗普在对伊朗博弈中，所持筹码或有限，面对高油价，可能采取长痛不如短痛的策略——警惕美国军事行动升级为地面战争的风险，从而进一步扰动全球供应链。 美债利率走高，美股呈恐慌情绪。全球能源危机继续发酵，海外央行后续可能采取紧缩行动——如近期欧央行行长拉加德对欧元区货币政策指引偏鹰派；海外国债利率走高，欧债、日债利率普遍突破前高，10年期美债收益率突破4.4%。美股来看，本周（3.23-3.27）美股强势股迎来补跌——海力士在美上市利空美光，谷歌AI内存压缩技术TurboQuant横空出世，使得存储板块高位回调；周五标普500形成跳空下跌，VIX指数升高至30附近，等待后续恐慌情绪的释放。 海外高波动环境下的中国经济相对确定性——涨价对冲、供给韧性、经济改善。一是，从能源涨价的传导与影响看，虽然国际油价上涨会有传导，但是国内政策层面预计会有稳价对冲；此外，中国有全球较为完善的新能源产业体系，中长期看，国内新能源体系的加快建设也将逐渐降低对传统化石能源的依赖。二是，中国有完善的产业体系，油价上涨在扰动全球供应链稳定性的环境下，中国有供应体系稳定的优势。三是，海外地缘局势乱云飞渡，年初以来从出口韧性到经济修复，从物价上升到利润改善，中国经济企稳改善的信号不断增强。当前，在海外地缘局势持续动荡，金融市场不确定性大、波动率高的环境下，中国资产的相对确定性优势明显。 展望后市，仍需警惕“滞胀”风险的继续演绎，把握中国资产的相对确定性。当前伊朗局势仍不明朗，如果油价持续高位震荡，“滞胀”风险将继续演绎。从全球资产来看，美联储3月议息会议后，市场预期年内降息周期已经结束，美债收益率恐难趋势反转；地缘局势迷雾重重，可能也将影响油价易涨难跌；虽然黄金价格已经有所下跌，但是在金油比价仍处于相对高位、短期恐难再开启降息周期背景下，黄金可能仍受压制；近期虽然市场波动加大，但美股VIX指数整体并不算高，恐慌情绪不算极端，短期难言跌多回补。从中国资产来看，股市受压制已有一段时间，加之上周大跌，市场情绪已经有所宣泄，后续重点在于优选结构，能源安全相关的新能源、煤炭可能走出独立行情，必选消费、中游制造等板块防守属性也较好。当前债市仍然缺乏利率下行根本驱动，交易层面呈现“看股做债”、区间震荡状态，提醒关注后续经济基本面改善形势，以及可能会对债市带来的影