一周全球宏观与资产复盘：警惕油价上涨催化滞胀预期

【周览全球】警惕油价上涨催化滞胀预期——一周全球宏观与资产复盘（3.2-3.6） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年03月08日 【宏观观点】 本周，动荡的伊朗局势成为海外和国内资产的主要交易驱动。海外方面，原油、天然气、铝等与中东地缘局势密切相关的大宗商品出现暴涨。海外权益市场受到明显压制，美欧日韩股市均明显下跌，尤其是韩国股市在前期大幅上涨后经历暴跌。随着原油价格的上涨，通胀预期回升、美联储降息预期收窄，驱动30年期、10年期长端美债收益率均出现明显回升。美元指数在避险情绪驱动下也有所走高。 相关研究 《【周览全球】主线依旧，顺势而为——一周全球宏观与资产复盘（2.23-2.27）》2026.03.01 【国内市场一周复盘和展望】 国内方面，海外商品行情催化国内商品普遍上涨，螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、炼化品种、农产品等品种普遍上涨。国内股市情绪虽然也受到伊朗局势冲击，但在两会召开催化下有所反弹，全周表现相较海外股市要好，在油价上涨驱动下，油、气、煤、电、化工等上游资源能源板块表现强势。本周，虽然央行净回笼资金，但是春节后现金回流银行，银行系统流动性充裕，叠加股市情绪受地缘扰动加大，机构配债需求上升，驱动1年期短端国债收益率下行，10年期和30年期长端国债收益率基本平稳、窄幅震荡。汇率方面，上周央行出台举措调节汇率过快升值，叠加近期美元指数有所回升，人民币汇率小幅贬值、整体稳定。 展望下周，伊朗局势持续焦灼，霍尔木兹海峡几乎失去通航能力或将进入第二周，全球对油价上涨的情绪担忧可能将扩大演绎，油气航运链条仍然可能是受驱动最大的方向。也需高度警惕全球通胀预期的上升，以及可能向滞胀预期演绎的风险。资产配置建议：除了关注油气航运化工等直接受益板块，也提醒关注贵金属、必选消费等防守方向。【海外市场一周复盘和展望】 伊朗局势引发布伦特油价站上94美元。伊朗局势冲击全球原油供给，霍尔木兹海峡近乎停摆，部分海湾国家的油气设施关闭。美国采取一系列举措平抑原油，包括给油轮上保险，美军护航油轮等，目前来看对抑制油价收效甚微。部分亚洲经济体能源供给承压，部分日本炼油企业已向日本政府申请释放国家战略储备原油。 海外股市高低切。高油价、强美元的组合之下，美股指数承压；结构来看，强势股补跌，如燃气轮机、半导体、CPO、必选消费下跌，弱势板块如软件股有所反弹。 配置建议：一、能源、化工和资源作为伊朗局势升级的压舱石配置，稀土等关键矿产资源或将受益于美国军工补库存；二、HALO主题下的大电力板块的逻辑尚未被破坏，逢回调增持；三、看好军工细分领域，新型廉价无人机战法或推动航空航天发展迫切性。 【风险提示】 地缘政治冲突升级国内政策不及预期 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................41.1.国内市场一周复盘与展望........................................................................41.2.海外市场一周复盘与展望........................................................................42.本周国内经济、政策回顾...........................................................................42.1.本周经济数据回顾...................................................................................42.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................53.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.本周全球资产表现回顾...............................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：2月制造业PMI环比小幅下滑，非制造业PMI小幅回升...............5图表2：本周（3月2日-6日）国内政策与会议回顾..................................6图表3：本周（3月2日-6日）海外经济数据与政策动向回顾....................6图表4：伊朗局势动向复盘...........................................................................7图表5：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表6：A股申万一级行业涨跌情况............................................................8图表7：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表8：全球主要国家国债收益率变化情况.................................................9图表9：主要商品涨跌情况...........................................................................9图表10：主要货币汇率涨跌情况...............................................................10图表11：下周重点关注事件一览.................................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 本周（3月2日-6日），动荡的伊朗局势成为海外和国内资产的主要交易驱动。海外方面，原油、天然气、铝等与中东地缘局势密切相关的大宗商品出现暴涨。海外权益市场受到明显压制，美欧日韩股市均明显下跌，尤其是韩国股市在前期大幅上涨后经历暴跌。随着原油价格的上涨，通胀预期回升、美联储降息预期收窄，驱动30年期、10年期长端美债收益率均出现明显回升。美元指数在避险情绪驱动下也有所走高。 1.1.国内市场一周复盘与展望 国内方面，海外商品行情催化国内商品普遍上涨，螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、炼化品种、农产品等品种普遍上涨。国内股市情绪虽然也受到伊朗局势冲击，但在两会召开催化下有所反弹，全周表现相较海外股市要好，在油价上涨驱动下，油、气、煤、电、化工等上游资源能源板块表现强势。本周（3月2日-6日），虽然央行净回笼资金，但是春节后现金回流银行，银行系统流动性充裕，叠加股市情绪受地缘扰动加大，机构配债需求上升，驱动1年期短端国债收益率下行，10年期和30年期长端国债收益率基本平稳、窄幅震荡。汇率方面，上周（2月23日-27日）央行出台举措调节汇率过快升值，叠加近期美元指数有所回升，人民币汇率小幅贬值、整体稳定。 展望下周（3月9日-13日），伊朗局势持续焦灼，霍尔木兹海峡几乎失去通航能力或将进入第二周，全球对油价上涨的情绪担忧可能将扩大演绎，油气航运链条仍然可能是受驱动最大的方向。也需高度警惕全球通胀预期的上升，以及可能向滞胀预期演绎的风险。资产配置建议：除了关注油气航运化工等直接受益板块，也提醒关注贵金属、必选消费等防守方向。 1.2.海外市场一周复盘与展望 伊朗局势引发布伦特油价站上94美元。伊朗局势冲击全球原油供给，霍尔木兹海峡近乎停摆，部分海湾国家的油气设施关闭。美国采取一系列举措平抑原油，包括给油轮上保险，美军护航油轮等，目前来看对抑制油价收效甚微。部分亚洲经济体能源供给承压，部分日本炼油企业已向日本政府申请释放国家战略储备原油。 海外股市高低切。高油价、强美元的组合之下，美股指数承压；结构来看，强势股补跌，如燃气轮机、半导体、CPO、必选消费下跌，弱势板块如软件股有所反弹。 配置建议：一、能源、化工和资源作为伊朗局势升级的压舱石配置，稀土等关键矿产资源有望受益于美国军工补库存；二、HALO主题下的大电力板块的逻辑尚未被破坏，逢回调增持；三、看好军工细分领域，新型廉价无人机战法或推动航空航天发展迫切性。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 2月制造业PMI小幅下滑，非制造业PMI小幅回升。2月制造业PMI为49.0%，比上月（49.3%）下降0.3个百分点，供需两侧均有拖累，主要受春节 企业停工影响。非制造业PMI为49.5%，比上月（49.4%）上升0.1个百分点，其中服务业PMI回升0.2个百分点，受春节假日效应带动。 供需两端均有所走弱。2月，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.6%，比上月下降1.0个和0.6个百分点。制造业生产和市场需求均有所回落，生产端受到春节影响较为明显。需求端外需继续走弱，新出口订单指数为45.0%，较上月下降2.8个百分点。 “反内卷”效果持续显现，原材料和出厂价格保持较高水平。价格端，2月原材料价格指数为54.8%，虽然较上月下滑1.3个百分点，但仍保持在历史较高水平。出厂价格指数为50.6%，较上月保持不变，连续两个月升至临界点以上。 原材料库存上行、产成品库存下行。2月原材料库存、产成品库存指数分别为47.5%、45.8%，分别较上月上升0.1、下滑2.8个百分点。原材料库存的上升可能主要由于企业提前备货以应对3月开工旺季，产成品库存的下滑可能主要与生产端的收缩相关。 大中小企业分化明显。大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，大型企业生产经营保持扩张。中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，比上月下降1.2个和2.6个百分点，景气水平回落。 高技术制造业增长动能持续显现。高技术制造业PMI为51.5%，继续位于扩张区间。消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点，景气水平回升；装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8%和47.8%，比上月下降0.3个和0.1个百分点，景气水平有所回落。 2.2.本周国内重要政策及会议回顾 本周（3月2日-6日）政策及会议主要聚焦两会相关，十四届全国人大四次会议上，国务院总理李强向大会作政府工作报告，其中经济增长目标更加务实，拓展至4.5%-5.0%，增量资金方面，2026年赤字率4%，赤字规模5.89万 亿元，较去年增加2300亿元。消费政策方面，从直接补贴到广泛激活需求、降低成本。随后，十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开，证监会提出在“十五五”