一周全球宏观与资产复盘：周览全球地缘逐渐脱敏后市场驱动或重回产业和宏观

【周览全球】地缘逐渐脱敏后市场驱动或重回产业和宏观——一周全球宏观与资产复盘（4.13-4.17） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年04月19日 【宏观观点】 美伊双方相继释放缓和行动，停战信号加强。虽然当前美伊双方对于持续停火、以及相关谈判条件都有高度不确定和不一致的表态，但近期双方在行动层面都做出了缓和动作。4月14日，美国主持以黎美三方会谈，之后以色列同意与黎巴嫩真主党进行为期10天的停火。4月17日，伊朗外长在社交媒体发文称，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，按照伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线，通行霍尔木兹海峡完全开放。后续双方协商焦点，可能主要是核问题、解除制裁、资产解冻等。 相关研究 《【周览全球】穿越冲突迷雾，寻找确定性— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘 （4.6-4.10）》2026.04.13 《【周览全球】美伊可能会有一场“烟花战”— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘 （3.30-4.3）》2026.04.06《【周览全球】海外高波动环境下的中国资产相对确定性——一周全球宏观与资产复盘（3.23-3.27）》2026.03.29《【周览全球】滞胀交易会如何继续演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.16-3.20）》2026.03.22《【周览全球】“滞胀”担忧可能会加剧演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.9-3.13）》2026.03.15 全球市场对伊朗局势进一步脱敏，国内外市场都走出股债双牛行情。海外市场方面，国际油价在美伊缓和霍尔木兹海峡开放等消息影响下，本周持续下跌。美股持续修复，纳斯达克指数、标普500指数双双创新高，Anthropic链成为反弹急先锋，Anthropic的大股东Google、亚马逊接近新高。美债收益率也整体呈下降趋势，黄金小幅走强，美元有所走弱。国内市场方面，除了伊朗局势趋缓下与全球市场的共振，4月以来地产高频数据和社融、出口等国内基本面数据有所波折，大幅降低了债市的担忧情绪，10年期国债收益率创出今年以来的新低。 展望后市，市场对伊朗局势逐渐脱敏后，产业和宏观叙事对市场的驱动可能将明显增强。一是，从全球产业叙事来看，当前AI新叙事逻辑是进入大推理时代，如何解决token贵的问题，继续关注ASCI芯片（比如博通、迈威尔）相关产业链如光、电、液冷；二是，缺电问题朝向缺稳定电力供应进行转化，海外强势股如ABB、ETN映射到国内，则是AI与电力相结合的储能；第三，从伊朗局势后的疤痕效应来看，全球能源格局可能会进入持续演变期，我们认为中国新能源产业是持续有优势的方向（锂电，新能源车）。此外，我们还提醒如果后续美伊缓和形势进一步明朗，建议关注伊朗战后恢复逻辑驱动下的中国制造机会，以及中东资金进入中国可能会带来的机会，但仍需警惕美伊局势的不确定性。【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.本周国内经济、政策回顾...........................................................................32.1.本周(4.13-4.17)经济数据回顾.................................................................32.1.1.阶段性扰动下，3月出口同比读数走弱................................................32.1.2.一季度经济平稳增长，需求端仍相对较弱............................................42.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................53.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.全球资产表现回顾......................................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：3月出口同比读数走弱....................................................................4图表2：一季度经济较前值平稳增长............................................................5图表3：本周(4.13-4.17)国内政策与会议回顾..............................................6图表4：本周(4.13-4.17)海外主要经济数据/政策动向回顾...........................7图表5：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表6：A股申万一级行业涨跌情况............................................................8图表7：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表8：全球主要国家国债收益率变动情况.................................................9图表9：主要商品涨跌情况...........................................................................9图表10：主要货币汇率涨跌情况...............................................................10图表11：下周重点关注事件一览.................................................................11 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 美伊双方相继释放缓和行动，停战信号加强。虽然当前美伊双方对于持续停火、以及相关谈判条件都有高度不确定和不一致的表态，但近期双方在行动层面都做出了缓和动作。4月14日，美国主持以黎美三方会谈，之后以色列同意与黎巴嫩真主党进行为期10天的停火。4月17日，伊朗外长在社交媒体发文称，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，按照伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线，通行霍尔木兹海峡完全开放。后续双方协商焦点，可能主要是核问题、解除制裁、资产解冻等。 全球市场对伊朗局势进一步脱敏，国内外市场都走出股债双牛行情。海外市场方面，国际油价在美伊缓和霍尔木兹海峡开放等消息影响下，本周持续下跌。美股持续修复，纳斯达克指数、标普500指数双双创新高，Anthropic链成为反弹急先锋，Anthropic的大股东Google、亚马逊接近新高。美债收益率也整体呈下降趋势，黄金小幅走强，美元有所走弱。国内市场方面，除了伊朗局势趋缓下与全球市场的共振，4月以来地产高频数据和社融、出口等国内基本面数据有所波折，大幅降低了债市的担忧情绪，10年期国债收益率创出今年以来的新低。 展望后市，市场对伊朗局势逐渐脱敏后，产业和宏观叙事对市场的驱动可能将明显增强。一是，从全球产业叙事来看，当前AI新叙事逻辑是进入大推理时代，如何解决token贵的问题，继续关注ASCI芯片（比如博通、迈威尔）相关产业链如光、电、液冷；二是，缺电问题朝向缺稳定电力供应进行转化，海外强势股如ABB、ETN映射到国内，则是AI与电力相结合的储能；第三，从伊朗局势后的疤痕效应来看，全球能源格局可能会进入持续演变期，我们认为中国新能源产业是持续有优势的方向（锂电，新能源车）。此外，我们还提醒如果后续美伊缓和形势进一步明朗，建议关注伊朗战后恢复逻辑驱动下的中国制造机会，以及中东资金进入中国可能会带来的机会，但仍需警惕美伊局势的不确定性。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周(4.13-4.17)经济数据回顾 2.1.1.阶段性扰动下，3月出口同比读数走弱 3月我国出口同比明显回落。3月我国以美元计价的出口同比增长2.5%，较1-2月（21.8%）回落19.3个百分点，略低于市场一致预测（4%左右）。季节性调整后，3月出口环比下滑7.4%（前值10.7%），其绝对规模仍高于去年底水平。 3月出口同比的大幅回落受高基数、春节错期、地缘冲突扰动航运等多个阶段性因素影响：1）首先，去年同期基数偏高是出口同比读数下滑的重要原因，2025年3月受关税预期扰动，新一轮“抢出口”开启，出口同比增长12.2%，较前值上行10.1个百分点；2）其次，春节错期可能也对3月出口有一定拖累，参考过往春节较晚的年份，3月出口同比均较1-2月明显下滑（2015、2018年：-30.0pct、-26.7pct）；3）此外，地缘冲突也对部分货物的出运有所扰动。 分出口对象看，对多数贸易对象出口环比回落，对俄罗斯、中国香港、韩国出口较强。我们主要通过季节性调整后的环比数据观察3月对不同对象出口的边际变化，其中对俄罗斯、中国香港、韩国出口保持环比正增长，分别为4.6%、 3.7%、1.4%；对日本、印度的出口环比稍有下降（分别为-0.3%、-2.4%）；对欧盟、美国、东盟、非洲与拉丁美洲出口环比均在1-2月的回升后明显下滑（分别为-8.0%、-10.9%、-11.7%、-11.4%，-6.7%）。 分出口产品看，劳动密集型产品是主要拖累项，高新技术产品与机电产品则是重要支撑。劳动密集型产品出口同比下降33.8%，下拉3月出口1.3个百分点。高新技术产品、机电产品出口分别同比增长31.4%、11.2%，拉动出口2.0、1.7个百分点。其中，集成电路出口同比进一步上行，同比增长84.9%，拉动出口1.1个百分点；汽车出口也保持同比正增长（17.7%），拉动出口0.3个百分点。 3月我国进口持续上行，其中产成品与原材料进口普遍回升。3月以美元计价的进口同比增长27.8%，较1-2月进一步上行8.1个百分点。去年基数的下降是3月进口回升的部分原因。季节性调整后，3月进口环比增长7.6%。其中，产成品进口总体进一步回升，机电、高新技术产品的进口同比增速分别较1-2月上行2.2、3.8个百分点。原材料进口也普遍回升，其中铜矿砂、钢材、成品油的进口同比分别较1-2月上行24.0、17.8、5.3个百分点。 2.1.2.一季度经济平稳增长，需求端仍相对较弱 经济平稳增长，结构上仍呈“供强需弱”的