一周全球宏观与资产复盘：主线依旧，顺势而为

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年03月01日 【宏观观点】 【国内市场一周复盘和展望】 春节后首个交易周，资本市场迎来开门红。股市方面，沪指创下月内收盘新高，实现月线三连阳，本周权益资产主线依然集中在“科技”+“资源”两个方向，资源方面，煤炭、钢铁、有色、化工等板块全面爆发，科技方面风电、储能等新能源细分板块多点开花，商业航天收出连续四根阳线。中小盘表现好于大盘。债市方面，股债继续呈现“跷跷板”，随着节后股市势头再上，债市10年期国债收益率节后前3个交易日下行并未延续、有所上行。商品方面，受中东地缘风险升温、海外资源出口受限影响，金、银、油走强，锂、稀土等行情快速催化，稀有金属机会频现。人民币汇率在关税降低、中美缓和、中国资产表现亮眼等因素催化下表现强势，央行出手稳汇率预期。 相关研究 本周市场表现背后的宏观线索：（1）春节期间，国内外宏观环境无大的扰动，节前交易主线持续演绎。（2）海外虽有关税、地缘事件变化，但美国对华关税整体有所下降、中方回应中美就特朗普访华保持沟通、中美进入缓和窗口期、伊朗局势加剧资源品涨价预期和通胀预期、两会临近政策预期升温，诸多有利于风险偏好的宏观因素叠加，驱动中国资产“春势再上”，股汇继续双牛演绎。 展望下周，“科技”+“资源”两条主线的宏观驱动依然没有变化，建议关注伊朗局势对贵金属、原油的持续驱动以及向有色、化工等品种的扩散，两会期间继续跟着政策方向找投资机会。 【海外市场一周复盘与展望】 海外政治事件继续推动资源品和能源上涨。预计特朗普的资源外交政策延续，同时资源民族主义再次兴起，津巴布韦调整锂出口政策；伊朗局势加剧推动布伦特原油站上73美元/桶。 海外HALO交易盛行，AI行情从软硬件转向基建。软硬件方面，美国M7指数周度下跌2%，费城半导体指数下跌2%，英伟达虽然财报超预期，但仍然周度大跌超6%，美光也周回调约3.7%；代表软件股的IGV ETF本周仅略有反弹。基建方面，TYG（美股能源基建主题ETF）周上涨2.5%，TCAI(美股AI基建主题ETF)上涨1.6%。 【风险提示】 地缘政治冲突升级国内政策不及预期 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................31.1.国内市场一周复盘与展望........................................................................31.2.海外市场一周复盘与展望........................................................................32.本周国内经济、政策回顾...........................................................................42.1.本周经济数据回顾...................................................................................42.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................53.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.本周全球资产表现回顾...............................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：今年大年初六以来地铁客流量明显超出去年同期...........................4图表2：全国工地复工快于去年，资金到位情况较强..................................5图表3：钢厂高炉开工率生产延续节前两周高增趋势..................................5图表4：本周国内政策与会议回顾................................................................6图表5：本周海外经济数据与政策动向回顾.................................................7图表6：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表7：A股申万一级行业涨跌情况............................................................8图表8：全球主要指数涨跌情况...................................................................9图表9：全球主要国家国债收益率变化情况.................................................9图表10：主要商品涨跌情况.........................................................................9图表11：主要货币汇率涨跌情况................................................................10图表12：下周重点关注事件一览...............................................................10 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 1.1.国内市场一周复盘与展望 春节后首个交易周，资本市场迎来开门红。 股市方面，沪指创下月内收盘新高，实现月线三连阳，本周权益资产主线依然集中在“科技”+“资源”两个方向，资源方面，煤炭、钢铁、有色、化工等板块全面爆发，科技方面风电、储能等新能源细分板块多点开花，商业航天收出连续四根阳线。中小盘表现好于大盘。 债市方面，股债继续呈现“跷跷板”，随着节后股市势头再上，债市10年期国债收益率节后前3个交易日下行并未延续、有所上行。 商品方面，受中东地缘风险升温、海外资源出口受限影响，金、银、油走强，锂、稀土等行情快速催化，稀有金属机会频现。 人民币汇率在关税降低、中美缓和、中国资产表现亮眼等因素催化下表现强势，央行出手稳汇率预期。 本周市场表现背后的宏观线索： （1）春节期间，国内外宏观环境无大的扰动，节前交易主线持续演绎。 （2）海外虽有关税、地缘事件变化，但美国对华关税整体有所下降、中方回应中美就特朗普访华保持沟通、中美进入缓和窗口期、伊朗局势加剧资源品涨价预期和通胀预期、两会临近政策预期升温，诸多有利于风险偏好的宏观因素叠加，驱动中国资产“春势再上”，股汇继续双牛演绎。 展望下周，“科技”+“资源”两条主线的宏观驱动依然没有变化，建议关注伊朗局势对贵金属、原油的持续驱动以及向有色、化工等品种的扩散，两会期间继续跟着政策方向找投资机会。 1.2.海外市场一周复盘与展望 海外政治事件继续推动资源品和能源上涨。预计特朗普的资源外交政策延续，同时资源民族主义再次兴起，津巴布韦调整锂出口政策；伊朗局势加剧推动布伦特原油站上73美元/桶。 海外HALO交易盛行，AI行情从软硬件转向基建。软硬件方面，美国M7指数周度下跌2%，费城半导体指数下跌2%，英伟达虽然财报超预期，但仍然周度大跌超6%，美光也周回调约3.7%；代表软件股的IGV ETF本周仅略有反弹。基建方面，TYG（美股能源基建主题ETF）周上涨2.5%，TCAI(美股AI基建主题ETF)上涨1.6%。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 工业园区复工率较高。据中国移动梧桐大数据，节后首个工作日（2月24日），各地重点工业园区整体复工率超60%。 大中城市公共交通提前回升。从23个大中城市地铁客流量来看，今年春节假期人员返城时间可能有所提前，大年初六以来地铁客流量明显超出去年同期，同比由初五的0.3%不断上行至初八的14.7%。 灵活用工复工率较高。节后首个工作日，快递员、外卖员、网约车司机等灵活就业群体复工率超过70%。 工地复工快于去年，资金到位情况较强。据百年建筑调研，截至2月25日(正月初九)，全国10692个工地开复工率农历同比增加1.5个百分点。其中，工地资金到位情况明显强于去年，工人复工情况也好于去年，资金到位率、劳务上工率的农历同比分别增加9.4、3.7个百分点。 工业行业开复工方面，钢铁高炉开工率延续节前两周高增趋势，较1月水平明显改善。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：百年建筑网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 2.2.本周国内重要政策及会议回顾 本周在养老政策方面，围绕银发经济和养老服务体系建设，通过完善支持措施、强化消费补贴、推动普惠养老服务提质扩面，应对人口老龄化挑战。房地产政策方面，上海出台“新七条”，从限购、公积金、房产税等七方面优化房地产调控措施，促进住房市场平稳健康发展。央行发布通知，支持境内银行依法合规开展人民币跨境同业融资。中共中央政治局会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。 3.本周海外经济、政策回顾 本周海外市场最大变数来自美国关税政策的剧烈震荡。 2月20日，美国最高法院以6-3裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收关税违宪，据沃顿商学院估算约1750亿美元关税收入的退款问题悬而未决。裁决当天,特朗普立即启用《1974年贸易法》122条款征收10%全球关税，次日又通过社交媒体宣布提高至15%。 2月24日新关税正式生效。民主党参议员趁机提出关税退款法案，要求退还1340亿美元，遭共和党抵制，成为中期选举争议点。 货币政策方面,欧央行延续观望立场。 2月26日公布的2025财年报告显示亏损12.5亿欧元，较2024年的79.4亿大幅改善，预计2026-2027年恢复盈利。拉加德在欧洲议会听证会上强调1月通胀已降至1.7%，经济增长保持韧性，但实际通胀与感知通胀的差异值得关注。 美国方面，亚特兰大联储GDPNow模型预测2026年Q1增长3.0%，低于2月24日的3.1%。第一季度实际私人国内投资总增长和实际政府支出增长的现况分别从8.5%和1.6%降至7.9%和1.5%。 2月24日特朗普发表史上最长国情咨文(107分钟)，聚焦“美国黄金时代”主题，在关税争议和伊朗危机阴影下展示强硬姿态。 4.本周全球资产表现回顾 权益市场：A股春节“开门红”，海外冷热不均。 A股市场：主要指数