一周全球宏观与资产复盘（4.6-4.6）：穿越冲突迷雾，寻找确定性

【周览全球】穿越冲突迷雾，寻找确定性——一周全球宏观与资产复盘（4.6-4.10） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年04月13日 【宏观观点】 美伊停战，双方进入各自盘筹码谈判以及盘整部署的阶段。本周，美伊双方突然传出谈判消息，市场对伊朗局势的担忧迅速降温。近期，美军营救飞行员事件暴露了伊朗在当前冲突形势下面临的一些问题，同时美国也需要等待机动部队向中东的集结，双方都有诉求进行短期停火，各自盘算筹码尝试谈判，以及盘整优化军事部署。 相关研究 《【周览全球】美伊可能会有一场“烟花战”— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘 （3.30-4.3）》2026.04.06 《【周览全球】海外高波动环境下的中国资产相对确定性——一周全球宏观与资产复盘（3.23-3.27）》2026.03.29《【周览全球】滞胀交易会如何继续演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.16-3.20）》2026.03.22《【周览全球】“滞胀”担忧可能会加剧演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.9-3.13）》2026.03.15《【周览全球】警惕油价上涨催化滞胀预期——一周全球宏观与资产复盘（3.2-3.6）》2026.03.08 全球市场从“滞胀”交易转向“恢复”交易，美股HALO特征在强化，A股表现尤为亮眼。此前，虽然伊朗局势持续焦灼，但市场并未定价美伊之间会是一场“持久战”，全球市场“滞胀”交易已经有所回摆。本周随着谈判消息的传出，全球市场“滞胀”交易进一步剧烈回摆，“恢复”交易进一步强化，油、气价格普遍回落，全球股市普遍上涨，美元指数回落，美债收益率有所下行。油价在走筑顶形态——110美元可能是本轮油价的阶段性顶部，10年期美债利率预计受阻于4.4%。美股宽基指数普遍走出下跌趋势、进入上升趋势。美股反弹结构来看，软件股（IGV）反而在创新低，M7里面的微软仍然相对疲软，亚马逊因其自研芯片业务指引超预期，强势领涨。美股AI硬件、基建欠投资板块、电力板块（GEV/美国电力）、CPO、液冷板板块代表公司走出下跌区间，推动费城半导体创新高。A股市场在本周的全球“恢复”交易环境下表现尤为强劲，除了有海外情绪共振影响外，在海外高度不确定环境下中国的确定性也提供了重要的中国资产交易情绪加成。 展望后市，美伊是打是和仍有不确定性，不易过早押注冲突结束，最好是寻找确定性。从两边关于谈判提出的条件来看，目前还很难对谈判结果做出明确预期，后续伊朗冲突走向仍然有较大的不确定性。近两周，全球市场从“滞胀”交易已经向“恢复”交易有所转变，考虑到谈判形势仍不明朗，美伊是打是和仍有不确定性，建议不易过早押注谈判顺利、结束冲突，资产选择上，我们继续重申在海外高波动环境下，中国具有基本面稳健和供给韧性确定性优势，建议从基本面和产业逻辑上多寻找确定性，如全球能源格局面临剧变下的中国新能源优势，AI产业中美映射结构性景气的方向——电力、CPO、液冷等，油价上涨冲击全球供应链下以及“恢复”交易预期有所演绎下的中国制造业尤其是中游的确定性等。【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.本周国内经济、政策回顾...........................................................................32.1.本周经济数据回顾...................................................................................32.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................53.本周海外经济、政策回顾...........................................................................54.本周全球资产表现回顾...............................................................................65.下周重点关注..............................................................................................96.风险提示...................................................................................................10 图表目录 图表1：3月CPI同比涨幅回落，PPI同比转正..........................................4图表2：油价上涨放大PPI与CPI剪刀差....................................................5图表3：本周（4.6-4.10）国内政策与会议回顾...........................................5图表4：本周（4.6-4.10）海外经济数据与政策动向回顾............................6图表5：A股主要指数涨跌情况....................................................................7图表6：A股申万一级行业涨跌情况............................................................7图表7：全球主要指数涨跌情况...................................................................8图表8：全球主要国家国债收益率变化情况.................................................8图表9：主要商品涨跌情况...........................................................................8图表10：主要货币汇率涨跌情况.................................................................9图表11：下周重点关注事件一览..................................................................9 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 美伊停战，双方进入各自盘筹码谈判以及盘整部署的阶段。本周，美伊双方突然传出谈判消息，市场对伊朗局势的担忧迅速降温。近期，美军营救飞行员事件暴露了伊朗在当前冲突形势下面临的一些问题，同时美国也需要等待机动部队向中东的集结，双方都有诉求进行短期停火，各自盘算筹码尝试谈判，以及盘整优化军事部署。 全球市场从“滞胀”交易转向“恢复”交易，美股HALO特征在强化，A股表现尤为亮眼。此前，虽然伊朗局势持续焦灼，但市场并未定价美伊之间会是一场“持久战”，全球市场“滞胀”交易已经有所回摆。本周随着谈判消息的传出，全球市场“滞胀”交易进一步剧烈回摆，“恢复”交易进一步强化，油、气价格普遍回落，全球股市普遍上涨，美元指数回落，美债收益率有所下行。油价在走筑顶形态——110美元可能是本轮油价的阶段性顶部，10年期美债利率预计受阻于4.4%。美股宽基指数普遍走出下跌趋势、进入上升趋势。美股反弹结构来看，软件股（IGV）反而在创新低，M7里面的微软仍然相对疲软，亚马逊因其自研芯片业务指引超预期，强势领涨。美股AI硬件、基建欠投资板块、电力板块（GEV/美国电力）、CPO、液冷板板块代表公司走出下跌区间，推动费城半导体创新高。A股市场在本周的全球“恢复”交易环境下表现尤为强劲，除了有海外情绪共振影响外，在海外高度不确定环境下中国的确定性也提供了重要的中国资产交易情绪加成。 展望后市，美伊是打是和仍有不确定性，不易过早押注冲突结束，最好是寻找确定性。从两边关于谈判提出的条件来看，目前还很难对谈判结果做出明确预期，后续伊朗冲突走向仍然有较大的不确定性。近两周，全球市场从“滞胀”交易已经向“恢复”交易有所转变，考虑到谈判形势仍不明朗，美伊是打是和仍有不确定性，建议不易过早押注谈判顺利、结束冲突，资产选择上，我们继续重申在海外高波动环境下，中国具有基本面稳健和供给韧性确定性优势，建议从基本面和产业逻辑上多寻找确定性，如全球能源格局面临剧变下的中国新能源优势，AI产业中美映射结构性景气的方向——电力、CPO、液冷等，油价上涨冲击全球供应链下以及“恢复”交易预期有所演绎下的中国制造业尤其是中游的确定性等。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 3月PPI同比转正，上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。本月PPI与CPI差值为-0.5pct（前值-2.2pct），这与我们此前报告《油价上涨，企业利润如何演绎？——上市公司的视角》观察到多轮油价上涨周期中的现象一致，每一轮油价的上行基本都伴随着PPI-CPI剪刀差的上升。 上游原材料行业为主要的拉动项。分行业来看，3月同比回升较为明显的行业主要集中在石油、有色、化工、煤炭等上游原材料，以及电子通信行业，与3月PMI数据中原材料价格指数的上涨表现一致。3月国际原油价格大幅上涨，叠加中东地区地缘政治局势紧张，输入性通胀与供应偏紧的预期带动国内原材料行业价格上涨。石油与天然气开采业、有色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业同比涨幅分别较上月改善18.1、6.2、4.8、3.4个百分点。电子通信行业价格的上涨可能主要与AI产业链拉动新一轮需求爆发有关。 3月CPI同比回落。3月CPI同比上涨1.0%，比上月（1.3%）下滑0.3个 百分点。整体来看，CPI同比涨幅的回落主要由于节后食品餐饮、出行等消费需求回落。 3月食品价格同比回落，猪肉是主要下拉项。食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点。其中鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别较上月下滑6.0、1.9个百分点，或主要由于节后需求进入淡季。猪肉价格同比下滑11.5%，降幅比上月扩大2.9个百分点。生猪下行周期延续，在产能压制下短期或难以构成反转。 核心CPI同比回落。3月核心CPI同比上涨1.1%，比上月（1.8%）回落0.7个百分点。其中： 1）3月服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月下滑0.8个百分点。节后出行和人工服务类价格涨幅均有所回落。 2）工业消费品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。其中，受国际市场原油价格大幅上涨影响，汽油价格由降转涨，上涨3.8%，影响CPI同比上涨约0.11个百分点。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 2.2.本周国内重要政策及会议回顾 在区域发展方面，国务院发布《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》，中国自贸试验区扩围至23个。总体方案赋予内蒙古自贸试验区更大改革自主权。在产业政策方面，商务部等6部门发布《关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见》，意见统筹促进与规范、效率与公平、活力与秩序，提出5方面16条举措。国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应