一周全球宏观与资产复盘：周览全球美股新高背后与之后？

【周览全球】美股新高背后与之后？——一周全球宏观与资产复盘（4.20-4.24） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年04月26日 【宏观观点】 大推理时代驱动美股新高，沃什最新言论影响美债收益率回升。本周，海外最重要的宏观线索是美股对大推理时代的亢奋情绪，和沃什听证会发言对美联储独立性的强调。虽然，本周美伊谈判扑朔迷离，国际油价有所反复，但是美股显然已经对伊朗局势脱敏，大推理时代来临预期驱动美股创出新高，对亚太股市普遍形成较强情绪带动，A股也受到明显情绪共振驱动，AI硬件方向持续表现突出。此外，沃什国会听证会表态，美联储独立性不可让步，控制通胀是使命，虽然本次听证会沃什并未对利率在方向上有任何指引，但市场的担忧情绪还是有所演绎，10年期美债收益率结束4月以来的下行趋势，有所反弹走高。中国10年期国债收益率的快速下行趋势，在本周后两个交易日有所转向。这可能意味着4月以来基本面波动对债市的交易驱动动能已经有所减弱。 相关研究 《【周览全球】地缘逐渐脱敏后市场驱动或重回产业和宏观——一周全球宏观与资产复盘（4.13-4.17）》2026.04.19 《【周览全球】穿越冲突迷雾，寻找确定性— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘 （4.6-4.10）》2026.04.13《【周览全球】美伊可能会有一场“烟花战”— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘 （3.30-4.3）》2026.04.06《【周览全球】海外高波动环境下的中国资产相对确定性——一周全球宏观与资产复盘（3.23-3.27）》2026.03.29《【周览全球】滞胀交易会如何继续演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.16-3.20）》2026.03.22 对几个重要宏观线索的展望：警惕中东可能会有最后一战，沃什的风格可能是务实鹰派。一是，伊朗局势方面，我们继续提醒仍需警惕美伊之间可能会有一场“烟花战”。一方面是美伊谈判层面的形势依然扑朔迷离，美国似乎很难实现特朗普想要的“赢”。二是美伊军事层面仍然在摩拳擦掌的准备中。我们认为特朗普需要一场“最后的胜利”找到退出中东的台阶，不排除美国在中东还会有一场“烟花秀”式的军事行动。二是，美联储方面，周五，美国司法部撤销了对鲍威尔的刑事调查，凯文·沃什获得最终提名的政治障碍解除。根据市场预测数据，沃什在5月15日鲍威尔任期到期前被正式确认的概率，从30.5%跳升到了83.4%。结合沃什最新表态和过往风格来看，他更可能是“以控通胀为优先、但不排斥相机降息”的务实鹰派。 展望后市，AI赛道提醒关注大推理时代的CPU、服务器、储能。本轮AI驱动的科技股反弹，Anthropic站在聚光灯下，继亚马逊向其追加投资50亿美元之后，谷歌也计划向Anthropic投资高达400亿美元。作为Anthropic的大股东，谷歌和亚马逊股价新高。Anthropic致力于把AI这笔账“做平”，立足企业，定义AI agent的边界，也加速AI agent时代的到来——英特尔财报显示CPU需求大增就是例证，后续关注4月29日云巨头财报资本开支，自研芯片指引是焦点。投资而言，如果光、电畏高，关注大推理时代的CPU、服务器、储能。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................32.本周国内经济、政策回顾...........................................................................32.1.本周经济数据回顾...................................................................................32.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................53.本周海外经济、政策回顾...........................................................................64.全球资产表现回顾......................................................................................75.下周重点关注............................................................................................106.风险提示...................................................................................................10 图表目录 图表1：焦炉产能利用率同比回升................................................................4图表2：焦煤产量同比略有下滑...................................................................4图表3：钢厂高炉开工率今年以来持续改善.................................................4图表4：基建相关高频指标进一步回落........................................................4图表5：半钢胎开工率同比有所改善............................................................5图表6：全钢胎开工率同比有所改善............................................................5图表7：本周（4.20-4.24）国内政策与会议回顾.........................................5图表8：本周（4.20-4.24）海外主要经济数据/政策动向回顾......................6图表9：A股主要指数涨跌情况....................................................................8图表10：A股申万一级行业涨跌情况..........................................................8图表11：全球主要指数涨跌情况..................................................................8图表12：全球主要国债收益率变动情况......................................................9图表13：主要商品涨跌情况.........................................................................9图表14：主要货币汇率涨跌情况.................................................................9图表15：下周重点关注事件一览...............................................................10 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 大推理时代驱动美股新高，沃什最新言论影响美债收益率回升。本周，海外最重要的宏观线索是美股对大推理时代的亢奋情绪，和沃什听证会发言对美联储独立性的强调。虽然，本周美伊谈判扑朔迷离，国际油价有所反复，但是美股显然已经对伊朗局势脱敏，大推理时代来临预期驱动美股创出新高，对亚太股市普遍形成较强情绪带动，A股也受到明显情绪共振驱动，AI硬件方向持续表现突出。此外，沃什国会听证会表态，美联储独立性不可让步，控制通胀是使命，虽然本次听证会沃什并未对利率在方向上有任何指引，但市场的担忧情绪还是有所演绎，10年期美债收益率结束4月以来的下行趋势，有所反弹走高。中国10年期国债收益率的快速下行趋势，在本周后两个交易日有所转向。这可能意味着4月以来基本面波动对债市的交易驱动动能已经有所减弱。 对几个重要宏观线索的展望：警惕中东可能会有最后一战，沃什的风格可能是务实鹰派。一是，伊朗局势方面，我们继续提醒仍需警惕美伊之间可能会有一场“烟花战”。一方面是美伊谈判层面的形势依然扑朔迷离，美国似乎很难实现特朗普想要的“赢”。二是美伊军事层面仍然在摩拳擦掌的准备中。我们认为特朗普需要一场“最后的胜利”找到退出中东的台阶，不排除美国在中东还会有一场“烟花秀”式的军事行动。二是，美联储方面，周五，美国司法部撤销了对鲍威尔的刑事调查，凯文·沃什获得最终提名的政治障碍解除。根据市场预测数据，沃什在5月15日鲍威尔任期到期前被正式确认的概率，从30.5%跳升到了83.4%。结合沃什最新表态和过往风格来看，他更可能是“以控通胀为优先、但不排斥相机降息”的务实鹰派。 展望后市，AI赛道提醒关注大推理时代的CPU、服务器、储能。本轮AI驱动的科技股反弹，Anthropic站在聚光灯下，继亚马逊向其追加投资50亿美元之后，谷歌也计划向Anthropic投资高达400亿美元。作为Anthropic的大股东，谷歌和亚马逊股价新高。Anthropic致力于把AI这笔账“做平”，立足企业，定义AI agent的边界，也加速AI agent时代的到来——英特尔财报显示CPU需求大增就是例证，后续关注4月29日云巨头财报资本开支，自研芯片指引是焦点。投资而言，如果光、电畏高，关注大推理时代的CPU、服务器、储能。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 焦炉产能利用率同比回升，焦煤产量同比略有下滑。焦炉产能利用率同比进一步回升。4月18日至4月24日，独立焦企全样本的焦炉产能利用率平均为75.5%，好于去年同期0.1个百分点，也较1月、2月、3月、上周进一步回升。焦炭日均产量同比下滑、环比回升。4月18日至4月24日，独立焦企全样本的焦炭日均产量为64.99万吨，同比下滑2.8%，较上周环比增长0.4%，4月平均数据较3月略有下滑。 钢厂高炉开工率今年以来持续改善。从周度高频数据来看，最近一周（4.16-4.22），242家钢厂高炉开工率平均为90.1%，达到今年以来最高水平，高出2025年同期1.5个百分点，较上周水平（高于去年同期0.9个百分点）回升0.6 个百分点。 基建相关高频指标进一步回落。最近一周（4.16-4.22）石油沥青装置开工率低于去年同期12.1个百分点，较上周水平（低于去年同期9.3个百分点）进一步下降。总体而言，今年以来石油沥青装置开工率低于去年同期4.6个百分点。 半钢胎、全钢胎开工率同比均有所改善。从4月（截至4月23日）的数据来看，半钢胎（主要用于乘用车、轻型商用车等）、全钢胎（主要用于卡车、客车与工程车等）开工率分别好于去年同期1.9、2.5个百分点，对比2-3月的平均水平（分别较去年同期下滑0.6、0.3个百分点）均转正。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏