一周全球宏观与资产复盘：两大风险阶段性释放，市场或盘整观望

【周览全球】两大风险阶段性释放，市场或盘整观望——一周全球宏观与资产复盘（6.15-6.19） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年06月21日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：沃什首秀偏鹰，但并无剧烈紧缩冲击；美伊签署谅解备忘录，中东地缘风险有所释放；国内5月经济数据走弱，内需压力有所加大。一是，美联储6月议息会议如期维持利率不变，沃什首秀很好地平衡了美联储内部关于利率决议的分歧，虽然点阵图传递出偏鹰倾向，但是沃什的利率政策更加倾向于重回经济数据依赖、淡化前瞻指引，市场此前已经对沃什偏鹰的首秀有所预期，但并没有出现“缩表+加息”的剧烈紧缩信号。二是，美伊签署谅解备忘录，虽然前景仍然存在不确定性，但霍尔木兹海峡复航预期上升，市场对中东地缘不确定性的担忧进一步消退。三是，国内5月经济数据走弱，内需压力有所加大。消费端社零同比转负，投资端固定资产投资累计同比降幅扩大，出口依旧维持高韧性，高技术制造业增加值同比高增。 相关研究 《【周览全球】流动性预期剧烈波动后的修复——一周全球宏观与资产复盘（6.8-6.12）》2026.06.14 《【周览全球】流动性扰动再起、科技交易缩圈——一周全球宏观与资产复盘（6.1-6.5）》2026.06.07《【周览全球】算力底层“硬资产”穿越市场 波 动— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘（5.25-5.29）》2026.05.31《【周览全球】鹰派定价深化、地缘交易回摆——一周全球宏观与资产复盘（5.18-5.22）》2026.05.24《【周览全球】中美趋稳与通胀升温——一周全球宏观与资产复盘（5.11-5.15）》2026.05.17 过去一周全球资产表现：美联储转鹰对全球股市的冲击并不大，美债反应也不明显，A股走出独立行情表现较好，原油地缘风险溢价进一步回吐跌破80美元/桶大关。美联储转鹰虽然不利风险偏好，但是全球股市受影响整体不大，美股AI热潮进入财报观察期，呈现震荡走势。A股对海外流动性扰动走出脱敏行情，整体表现较好，创业板表现尤为强势。美债方面，短端美债对美联储转鹰反应剧烈、出现收益率上行，长端美债反应较为冷淡。中债走出独立行情，长短端普遍下移，主要可能是在定价国内经济数据的走弱。美元指数受美联储转鹰提振持续走强突破100。人民币汇率表现依旧较为强势，离岸汇率受美元指数走强影响小幅贬值，在岸价汇率则保持强势。黄金较此前的下跌态势有所反弹，COMEX黄金周涨0.17%。受美伊谅解备忘录落地影响，原油地缘风险溢价进一步回吐，WTI原油和布伦特原油价格双双跌破80美元/桶关口。 展望未来，市场或进入风险短暂释放后的盘整观望期，海外交易重心看AI龙头财报情况，国内交易重心看年中政策形势。随着全球市场两大核心风险（有没有沃什冲击？伊朗局势如何演绎？）短期有所释放，市场对极端风险的担忧情绪缓解，进入盘整观望期，波动有望阶段性收敛。展望后续，在宏观风险缓解后，美股进入AI龙头企业财报披露窗口期，交易重心转向AI龙头的财报情况，AI龙头的盈利兑现强度、AI资本开支指引将是后续美股科技板块走向的重要影响因素。美联储方面，沃什淡化前瞻指引，市场逐步定价其数据依赖型货币政策框架，后续若无意外的通胀超预期数据，美债短端收益率上行压力或放缓，但长短端利率分化格局或将延续。国内层面，在5月经济数据走弱后，市场对年中政治局会议释放的宏观政策信号关注度上升，存量政策节奏和增量政策空间，将成为决定A股以及债市后续走势的重要变量。美元指数高位韧性仍存，但进一步上行空间或有限，人民币依托出口 高韧性，偏强格局大概率延续。原油地缘风险溢价虽然有所出清，但美伊仍在不断拉扯、霍尔木兹海峡的通航依然存在迷雾，对油价可能也会带来波动风险。黄金依旧承压于高实际利率与强势美元，短期或难出现趋势性反弹。 【风险提示】 1、地缘政治冲突升级。2、美国经济放缓及通胀超预期。3、国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.过去一周国内经济、政策回顾....................................................................42.1.过去一周经济数据回顾............................................................................42.2.过去一周国内重要政策及会议回顾..........................................................63.过去一周海外经济、政策回顾....................................................................74.过去一周全球资产表现回顾........................................................................85.未来一周重点关注.....................................................................................116.风险提示...................................................................................................12 图表目录 图表1：5月投资、消费双双走弱................................................................6图表2：最近一周（6.15-6.19）国内政策与会议回顾..................................7图表3：最近一周（6.15-6.19）海外主要经济数据/政策动向回顾..............8图表4：A股主要指数涨跌情况....................................................................9图表5：A股申万一级行业涨跌情况............................................................9图表6：全球主要指数涨跌情况.................................................................10图表7：全球主要国债收益率变动情况......................................................10图表8：主要商品涨跌情况.........................................................................10图表9：主要货币汇率涨跌情况..................................................................11图表10：未来一周重点关注事件一览........................................................12 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：沃什首秀偏鹰，但并无剧烈紧缩冲击；美伊签署谅解备忘录，中东地缘风险有所释放；国内5月经济数据走弱，内需压力有所加大。一是，美联储6月议息会议如期维持利率不变，沃什首秀很好地平衡了美联储内部关于利率决议的分歧，虽然点阵图传递出偏鹰倾向，但是沃什的利率政策更加倾向于重回经济数据依赖、淡化前瞻指引，市场此前已经对沃什偏鹰的首秀有所预期，但并没有出现“缩表+加息”的剧烈紧缩信号。二是，美伊签署谅解备忘录，虽然前景仍然存在不确定性，但霍尔木兹海峡复航预期上升，市场对中东地缘不确定性的担忧进一步消退。三是，国内5月经济数据走弱，内需压力有所加大。消费端社零同比转负，投资端固定资产投资累计同比降幅扩大，出口依旧维持高韧性，高技术制造业增加值同比高增。 过去一周全球资产表现：美联储转鹰对全球股市的冲击并不大，美债反应也不明显，A股走出独立行情表现较好，原油地缘风险溢价进一步回吐跌破80美元/桶大关。美联储转鹰虽然不利风险偏好，但是全球股市受影响整体不大，美股AI热潮进入财报观察期，呈现震荡走势。A股对海外流动性扰动走出脱敏行情，整体表现较好，创业板表现尤为强势。美债方面，短端美债对美联储转鹰反应剧烈、出现收益率上行，长端美债反应较为冷淡。中债走出独立行情，长短端普遍下移，主要可能是在定价国内经济数据的走弱。美元指数受美联储转鹰提振持续走强突破100。人民币汇率表现依旧较为强势，离岸汇率受美元指数走强影响小幅贬值，在岸价汇率则保持强势。黄金较此前的下跌态势有所反弹，COMEX黄金周涨0.17%。受美伊谅解备忘录落地影响，原油地缘风险溢价进一步回吐，WTI原油和布伦特原油价格双双跌破80美元/桶关口。 展望未来，市场或进入短期风险释放后的盘整观望期，海外交易重心看AI龙头财报情况，国内交易重心看年中政策形势。随着全球市场两大核心风险（有没有沃什冲击？伊朗局势如何演绎？）短期有所释放，市场对极端风险的担忧情绪缓解，进入盘整观望期，波动有望阶段性收敛。展望后续，在宏观风险缓解后，美股进入AI龙头企业财报披露窗口期，交易重心转向AI龙头的财报情况，AI龙头的盈利兑现强度、AI资本开支指引将是后续美股科技板块走向的重要影响因素。美联储方面，沃什淡化前瞻指引，市场逐步定价其数据依赖型货币政策框架，后续若无意外的通胀超预期数据，美债短端收益率上行压力或放缓，但长短端利率分化格局或将延续。国内层面，在5月经济数据走弱后，市场对年中政治局会议释放的宏观政策信号关注度上升，存量政策节奏和增量政策空间，将成为决定A股以及债市后续走势的重要变量。美元指数高位韧性仍存，但进一步上行空间或有限，人民币依托出口高韧性，偏强格局大概率延续。原油地缘风险溢价虽然有所出清，但美伊仍在不断拉扯、霍尔木兹海峡的通航依然存在迷雾，对油价可能也会带来波动风险。黄金依旧承压于高实际利率与强势美元，短期或难出现趋势性反弹。 2.过去一周国内经济、政策回顾 2.1.过去一周经济数据回顾 经济动能分化明显。5月消费、投资数据双双走弱，出口持续超预期，工业增加值延续强增长态势。整体上供给端明显强于需求端，而外需又显著强于内需，内需的拖累较为明显。 社零增速落入负区间，增长点集中在基本生活类消费。消费结构上看，服 务零售仍强于商品零售。1-5月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%。5月社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%，低于前值0.2%，是近三年来首次落入负区间。除服装鞋帽、针、纺织品类、日用品类、药品类等之外，大多数都为负增长。这一现象的背后与去年增长高基数相关，也反映了“两新”政策的退坡效应，未来对消费动能的呵护或仍需要一系列政策支持。 固定资产投资延续负增，增长点集中在高技术产业投资。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%。制造业投资累计同比由前值1.2%转为-0.4%，房地产投资累计同比降幅再度扩大2.5个百分点，基建投资累计同比为0.6%，较前值下滑3.7个百分点。但是，高技术产业投资同比增长4.5%，其中计算机及办公设备制造业，航空、