流动性预期剧烈波动后的修复——一周全球宏观与资产复盘（6.8-6.12）

【周览全球】流动性预期剧烈波动后的修 复— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘（6.8-6.12） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：陈然证书编号：S1160524060002证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫联系人：王承皓 2026年06月14日 【宏观观点】 过去一周全球宏观主要线索：美国通胀符合预期，流动性冲击预期没有继续演绎；美伊协议出现明朗信号，市场对美伊局势的预期在冷淡中边际好转；国内需求端偏弱，出口和科技支撑基本面。 继上周美国就业数据向上超预期引发流动性预期波动后，本周美国5月CPI同比增速虽然创2023年5月以来新高，但读数符合预期，没有额外的向上超预期，市场对流动性预期的恶化没有继续演绎，货币市场定价美联储年内利率不变和加息一次的概率接近。美伊谈判在波折中推进，信号混乱、迷雾重重，周初美伊再度交火，伊朗宣布霍尔木兹海峡关闭，美伊谈判停滞；但周五和谈重启，美国、伊朗方面都进一步释放关于和平协议最终文本的信号，市场对伊朗局势的预期在冷淡中有所好转。国内信贷继续收缩，政府债券和实体信贷融资同比少增，指向财政节奏稳健、内需整体不强。通胀分化加剧，PPI同比增速继续走高，涨价集中于上游石油、有色等行业，输入型通胀特征明显。对美贸易低基数背景下出口维持强势，5月我国以美元计价的出口同比增速进一步上升，其中对美国及东盟、中国香港等转口贸易对象的出口是主要拉动项。 相关研究 《【周览全球】流动性扰动再起、科技交易缩圈——一周全球宏观与资产复盘（6.1-6.5）》2026.06.07 《【周览全球】算力底层“硬资产”穿越市场 波 动— —一 周 全 球 宏 观 与 资 产 复 盘（5.25-5.29）》2026.05.31《【周览全球】鹰派定价深化、地缘交易回摆——一周全球宏观与资产复盘（5.18-5.22）》2026.05.24《【周览全球】中美趋稳与通胀升温——一周全球宏观与资产复盘（5.11-5.15）》2026.05.17《【周览全球】资产狂欢背后的AI新叙事和基本面变化——一周全球宏观与资产复盘（5.4-5.8）》2026.05.10 过去一周全球资本市场表现：市场逐步消化流动性预期变化带来的冲击。 美股周内波动剧烈，通胀担忧与美联储加息预期先行压制风险偏好，但周五美伊局势缓和，SpaceX上市对美股流动性扰动落地，以AI产业链为代表的科技板块率先反攻，市场风格进一步向大科技缩圈。A股风格也有所调整，主力资金大幅涌入半导体设备和材料领域，光模块、通信设备及面板等板块资金净流出。美债市场对美联储的预期先鹰后鸽，10年期美债收益率周初受冲击一度升至4.56%，此后在油价大幅回落的背景下震荡下行。中债收益率上行趋势有所放缓，10年期国债收益率中枢小幅走低至1.74%附近。黄金周内先跌后涨，在美伊局势缓和及美元指数回落的共同推动下6月11日大幅反弹约3%，收复4200美元/盎司关口。油价继续下跌，受美国和伊朗可能在近日签署谅解备忘录相关消息的影响，布油跌破90美元/桶。人民币升值趋势不变，出口数据维持韧性催化人民币升值预期，美元兑人民币在岸汇率本周调整至6.76附近。 展望未来一周，市场或将围绕沃什首秀、美伊和谈等核心变量展开交易。 美联储6月议息会议即将迎来沃什首秀，市场对利率按兵不动的预期已经十分充分，关注点在于沃什如何平衡票委之间的分歧，以及政策声明中对美联储下一阶段货币政策方向的定调是否会发生调整，如果整体维持中性或偏宽松，流动性担忧预期有望得到较大缓释。美伊和谈步入关键十字路口，原油地缘溢价面临方向性抉择，若协议达成， 油价地缘风险溢价有望回落，利好全球风险资产。股市方面，Space X上市后美股流动性抽水缓解，流动性预期进入观望沃什首秀阶段，危机担忧缓解，美股AI龙头即将迎来财报窗口期，盈利兑现能力和资本开支动能是关注焦点，科技股投资逻辑将更加关注基本面和盈利兑现。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.本周国内经济、政策回顾...........................................................................52.1.本周经济数据回顾...................................................................................52.1.1.出口再超预期........................................................................................52.1.2.通胀继续上行........................................................................................62.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................73.本周海外经济、政策回顾...........................................................................84.全球资产表现回顾......................................................................................95.下周重点关注............................................................................................126.风险提示...................................................................................................13 图表目录 图表1：5月出口再超预期...........................................................................6图表2：CPI同比温和上涨，PPI冲高.........................................................7图表3：本周国内政策与会议回顾................................................................8图表4：本周海外主要经济数据/政策动向回顾............................................9图表5：A股主要指数涨跌情况..................................................................10图表6：A股申万一级行业涨跌情况..........................................................10图表7：全球主要指数涨跌情况..................................................................11图表8：全球主要国债收益率变动情况.......................................................11图表9：主要商品涨跌情况..........................................................................11图表10：主要货币汇率涨跌情况...............................................................12图表11：未来一周重点关注事件一览........................................................13 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 过去一周全球宏观主要线索：美国通胀符合预期，流动性冲击预期没有继续演绎；美伊协议出现明朗信号，市场对美伊局势的预期在冷淡中边际好转；国内需求端偏弱，出口和科技支撑基本面。 继上周美国就业数据向上超预期引发流动性预期波动后，本周美国5月CPI同比增速虽然创2023年5月以来新高，但读数符合预期，没有额外的向上超预期，市场对流动性预期的恶化没有继续演绎，货币市场定价美联储年内利率不变和加息一次的概率接近。美伊谈判在波折中推进，信号混乱、迷雾重重，周初美伊再度交火，伊朗宣布霍尔木兹海峡关闭，美伊谈判停滞；但周五和谈重启，美国、伊朗方面都进一步释放关于和平协议最终文本的信号，市场对伊朗局势的预期在冷淡中有所好转。国内信贷继续收缩，政府债券和实体信贷融资同比少增，指向财政节奏稳健、内需整体不强。通胀分化加剧，PPI同比增速继续走高，涨价集中于上游石油、有色等行业，输入型通胀特征明显。对美贸易低基数背景下出口维持强势，5月我国以美元计价的出口同比增速进一步上升，其中对美国及东盟、中国香港等转口贸易对象的出口是主要拉动项。 过去一周全球资本市场表现：市场逐步消化流动性预期变化带来的冲击。 美股周内波动剧烈，通胀担忧与美联储加息预期先行压制风险偏好，但周五美伊局势缓和，SpaceX上市对美股流动性扰动落地，以AI产业链为代表的科技板块率先反攻，市场风格进一步向大科技缩圈。A股风格也有所调整，主力资金大幅涌入半导体设备和材料领域，光模块、通信设备及面板等板块资金净流出。美债市场对美联储的预期先鹰后鸽，10年期美债收益率周初受冲击一度升至4.56%，此后在油价大幅回落的背景下震荡下行。中债收益率上行趋势有所放缓，10年期国债收益率中枢小幅走低至1.74%附近。黄金周内先跌后涨，在美伊局势缓和及美元指数回落的共同推动下6月11日大幅反弹约3%，收复4200美元/盎司关口。油价继续下跌，受美国和伊朗可能在近日签署谅解备忘录相关消息的影响，布油跌破90美元/桶。人民币升值趋势不变，出口数据维持韧性催化人民币升值预期，美元兑人民币在岸汇率本周调整至6.76附近。 展望未来一周，市场或将围绕沃什首秀、美伊和谈等核心变量展开交易。 美联储6月议息会议即将迎来沃什首秀，市场对利率按兵不动的预期已经十分充分，关注点在于沃什如何平衡票委之间的分歧，以及政策声明中对美联储下一阶段货币政策方向的定调是否会发生调整，如果整体维持中性或偏宽松，流动性担忧预期有望得到较大缓释。美伊和谈步入关键十字路口，原油地缘溢价面临方向性抉择，若协议达成，油价地缘风险溢价有望回落，利好全球风险资产。股市方面，Space X上市后美股流动性抽水缓解，流动性预期进入观望沃什首秀阶段，危机担忧缓解，美股AI龙头即将迎来财报窗口期，盈利兑现能力和资本开支动能是关注焦点，科技股投资逻辑将更加关注基本面和盈利兑现。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 2.1.1.出口再超预期 5月我国出口同比进一步回升。5月我国以美元计价的出口同比增长19.4%，较4月（14.1%）上升5.3个百分点，好于市场一致预测。季节性调整后，5月出口环比增长2.7%（前值+5.4%）。 我们认为5月出口同比的上行受AI贸易、海外补库、低基数等多重因素推升：