一周全球宏观与资产复盘：“滞胀”担忧可能会加剧演绎

【周览全球】“滞胀”担忧可能会加剧演绎——一周全球宏观与资产复盘（3.9-3.13） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：吴迪证书编号：S1160526010003证券分析师：李晨希证书编号：S1160525120002联系人：李沅芷联系人：王鑫鑫 2026年03月15日 【宏观观点】 在上期周度复盘中，我们提醒要高度警惕油价上涨向滞胀预期演绎的风险，建议除了关注油气化工等直接受益板块，也提醒关注必选消费等防守方向。本周，伊朗局势持续焦灼下的滞胀担忧，成为全球资产的宏观交易主线，国内市场受两会驱动有不一样的表现。 相关研究 《【周览全球】警惕油价上涨催化滞胀预期——一周全球宏观与资产复盘（3.2-3.6）》2026.03.08 海外方面，油价在周初冲高回落后再度上行超过100美元/桶，加大“胀”的担忧从而压制美联储降息预期，长端和短端美债收益率全面冲高，“滞”的担忧对有色金属带来拖累，铜、锌等多个有色品种价格承压，海外风险偏好继续走低，美欧股市普遍下跌，美元指数在避险情绪驱动下上行加速、突破100，但黄金价格过去两周持续承压，滞胀对流动性预期的冲击或是压制黄金的因素 《【周览全球】主线依旧，顺势而为——一周全球宏观与资产复盘（2.23-2.27）》2026.03.01 国内方面，A股在两会催化下表现明显好于海外股市。结构方面，石油石化板块在前期冲高后有所回落，煤、电、建材、公用等板块表现强势，新能源、算电协同等方向热度较高。商品方面，虽然海外有色行情有所承压，但国内螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等品种仍表现较好，农产品持续受通胀催化保持上涨，比工业品表现更好。债市方面，油价上涨引起通胀担忧，加之央行买断式逆回购缩量扰动宽松预期，长端收益率有所走高，短端收益率基本平稳。汇率方面，虽然美元指数继续上涨，但受出口数据超预期支撑，人民币汇率并没有太大承压，小幅波动、整体平稳。 展望下周，美国轰炸波斯湾伊朗石油出口重要岛屿哈尔克岛，伊朗局势继续升级，可能会引来伊朗层面进一步反击，加剧对油价的催化，油价上涨、“滞胀”担忧可能会加剧演绎。 伊朗局势攻守易形。特朗普TACO显示高油价已打击其政治命门，伊朗革命卫队控制南部石油出口，且实质上控制了霍尔木兹海峡进出许可，这可能使得伊朗的全球政治权力和经济利益有所提升，油价高位的持续性可能超预期。 市场初步定价美元流动性边际转紧。近期2年期美债收益率上行，周五美元指数升破100关口，关注3月18日美联储议息会议对货币政策指引的变化。 美股科技股延续疲软。AI链条的美股软件股ETF (IGV)、美股云厂商（微软、亚马逊、META）、费城半导体指数承压，但由于目前美股恐慌情绪仍然不算极端——周五VIX指数收盘27不算高，短期或难看到明显的反弹，关注3月16日GTC大会市场的反应。资产配置建议方面，提醒关注油价上涨沿着“油-炼化-农业”路径的继 续传导，同时提醒警惕“滞胀”担忧加剧演绎，进一步压制风险偏好，资产选择可能向“抗通胀”资产缩圈，交易风格切换可能也会更加明显。 【风险提示】 地缘政治冲突升级；国内政策不及预期；国内经济复苏不及预期。 正文目录 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考.........................................................42.本周国内经济、政策回顾...........................................................................52.1.本周经济数据回顾...................................................................................52.1.1. 2月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄..........................................52.1.2. 1-2月出口超预期回升...........................................................................62.2.本周国内重要政策及会议回顾.................................................................73.本周海外经济、政策回顾...........................................................................84.本周全球资产表现回顾...............................................................................95.下周重点关注.............................................................................................116.风险提示...................................................................................................12 图表目录 图表1：2月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄...................................6图表2：1-2月我国出口超预期回升.............................................................7图表3：本周国内政策与会议回顾................................................................8图表4：本周海外经济数据与政策动向回顾.................................................8图表5：A股主要指数涨跌情况..................................................................10图表6：A股申万一级行业涨跌情况..........................................................10图表7：全球主要指数涨跌情况.................................................................10图表8：全球主要国家国债收益率变化情况................................................11图表9：主要商品涨跌情况..........................................................................11图表10：主要货币汇率涨跌情况................................................................11图表11：下周重点关注事件一览................................................................12 1.周度观点：从宏观到资产表现的思考 在上期周度复盘中，我们提醒要高度警惕油价上涨向滞胀预期演绎的风险，建议除了关注油气化工等直接受益板块，也提醒关注必选消费等防守方向。本周，伊朗局势持续焦灼下的滞胀担忧，成为全球资产的宏观交易主线，国内市场受两会驱动有不一样的表现。 海外方面，油价在周初冲高回落后再度上行超过100美元/桶，加大“胀”的担忧从而压制美联储降息预期，长端和短端美债收益率全面冲高，“滞”的担忧对有色金属带来拖累，铜、锌等多个有色品种价格承压，海外风险偏好继续走低，美欧股市普遍下跌，美元指数在避险情绪驱动下上行加速、突破100，但黄金价格过去两周持续承压，滞胀对流动性预期的冲击或是压制黄金的因素。 国内方面，A股在两会催化下表现明显好于海外股市。结构方面，石油石化板块在前期冲高后有所回落，煤、电、建材、公用等板块表现强势，新能源、算电协同等方向热度较高。 商品方面，虽然海外有色行情有所承压，但国内螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等品种仍表现较好，农产品持续受通胀催化保持上涨，比工业品表现更好。 债市方面，油价上涨引起通胀担忧，加之央行买断式逆回购缩量扰动宽松预期，长端收益率有所走高，短端收益率基本平稳。 汇率方面，虽然美元指数继续上涨，但受出口数据超预期支撑，人民币汇率并没有太大承压，小幅波动、整体平稳。 展望下周，美国轰炸波斯湾伊朗石油出口重要岛屿哈尔克岛，伊朗局势继续升级，可能会引来伊朗层面进一步反击，加剧对油价的催化，油价上涨、“滞胀”担忧可能会加剧演绎。 伊朗局势攻守易形。特朗普TACO显示高油价已打击其政治命门，伊朗革命卫队控制南部石油出口，且实质上控制了霍尔木兹海峡进出许可，这可能使得伊朗的全球政治权力和经济利益有所提升，油价高位的持续性可能超预期。 市场初步定价美元流动性边际转紧。近期2年期美债收益率上行，周五美元指数升破100关口，关注3月18日美联储议息会议对货币政策指引的变化。 美股科技股延续疲软。AI链条的美股软件股ETF (IGV)、美股云厂商（微软、亚马逊、META）、费城半导体指数承压，但由于目前美股恐慌情绪仍然不算极端——周五VIX指数收盘27不算高，短期或难看到明显的反弹，关注3月16日GTC大会市场的反应。 资产配置建议方面，提醒关注油价上涨沿着“油-炼化-农业”路径的继续传导，同时提醒警惕“滞胀”担忧加剧演绎，进一步压制风险偏好，资产选择可能向“抗通胀”资产缩圈，交易风格切换可能也会更加明显。 2.本周国内经济、政策回顾 2.1.本周经济数据回顾 2.1.1.2月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄 2月CPI同比涨幅扩大，涨幅为近三年来最高。2月CPI同比上涨1.3%，比上月（0.2%）上升1.1个百分点。整体来看，CPI同比涨幅的扩大主要由于春节消费需求集中释放。 食品和服务是主要的CPI增长拉动项： 2月食品价格由降转升，蔬果是主要拉动项。食品价格同比上涨1.7%，拉动CPI上涨0.3个百分点（上月下拉0.11个百分点）。其中鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别较上月增加4.0、2.7个百分点，主要由于春节错月叠加消费需求恢复影响。猪肉价格下降8.6%，较上月回升5.1个百分点，仍是食品主要拖累项。国内生猪市场供强需弱问题凸显，行业仍处于磨底阶段。 核心CPI同比涨幅扩大。2月核心CPI同比上涨1.8%，比上月（0.8%）回升1.0个百分点。其中： 1）2月服务价格涨幅扩大。在春节影响下，2月服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，拉动CPI上涨约0.75个百分点。其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格由上月下降转为分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%。2）工业消费品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，受地缘政治风险上升等多因素影响，黄金饰品价格上涨76.6%，涨幅小幅回落。 2月PPI环比继续上涨，同比降幅收窄。PPI同比下降0.9%，较上月收窄0.5个百分点。其中生产资料同比下滑0.7%，较上月收窄0.6个百分点。PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨。 上游大宗商品涨价与“反内卷”治理共同推动PPI修复。分行业来看，2月同比回升较为明显的行业分别为有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采业与煤炭开采和洗选业。其中国际有色金属价格上行拉动有色金属矿采选业与有色金属冶炼及压延加工业价格涨幅分别扩