外汇期货热点报告：美国2月非农意外走弱，市场滞胀担忧加剧

美国2月非农意外走弱，市场滞胀担忧加剧 美元：震荡2026年3月7日 美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于市场预期的新增5.9万人。过去12个月平均每月新增1.3万人，新增就业中枢进一步下移。12月新增就业人数由4.8万人下修至减少1.7万，1月由新增13万人下修至12.6万人，合计下修6.9万人。失业率回升至4.4%，高于市场预期和前值，劳动参与率降低至62%；时薪环比增速0.4%，持平前值且高于预期，同比增速3.8%，略高于预期和前值。数据公布后，美元指数和美债收益率震荡下行，黄金涨幅扩大，美股大幅跳水。 周佳慧宏观策略高级分析师从业资格号：F03117519投资咨询号：Z0022717Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 多个行业普遍出现裁员，其中：教育和医疗保健（-3.4万），休闲和酒店业（-2.7万），制造业（-1.2万人），信息业（-1.1万人），建筑业（-1.1万人）。联邦政府裁员继续拖累就业市场。 总体而言，2月非农新增就业远不及市场预期，部分受到美国医疗行业罢工的拖累，罢工已于2月24日结束，预计约有3-4万人将重返岗位，而薪资增速和失业率数据相对稳定，ADP就业数据和ISM就业分项也维持韧性，就业市场的进一步恶化仍需更多数据验证。数据公布后，市场短期降息预期小幅升温，但短期地缘政治风险显著推高油价，通胀回升风险或制约降息空间，市场对于滞胀担忧加剧，短期降息已无可能，市场预计首次降息时间已推迟至9月，年内可能仅有1次降息。 ★总结与展望： 近期市场交易完全跟随中东局势变化，波动难以降低。目前美伊军事冲突没有缓和迹象，空袭范围不断扩大，短期战争烈度继续上升，市场避险情绪维持高位，风险偏好难有改善。而伊朗对霍尔木兹海峡的封锁直接影响原油供给，能源价格迅速上涨，加剧通胀回升风险。2月非农意外走弱后，市场滞胀担忧加剧，美国货币政策陷入两难，美元和美债收益率高位震荡，黄金避险属性凸显。在能源供给冲击下，AI用电成本以及融资成本可能抬升，美股继续承压。仍需密切关注中东局势变化和霍尔木兹海峡通行情况。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国2月非农意外走弱，市场滞胀担忧加剧 最新公布的美国2月非农就业人数减少9.2万人，远低于市场预期的新增5.9万人。过去12个月平均每月新增1.3万人，新增就业中枢进一步下移。12月新增就业人数由4.8万人下修至减少1.7万，1月由新增13万人下修至12.6万人，合计下修6.9万人。失业率回升至4.4%，高于市场预期和前值，劳动参与率降低至62%；时薪环比增速0.4%，持平前值且高于预期，同比增速3.8%，略高于预期和前值。数据公布后，美元指数和美债收益率震荡下行，黄金涨幅扩大，美股大幅跳水。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业减少6.1万人，较前值大幅降低，其中教育和医疗保健减少3.4万人，休闲和酒店业减少2.7万人，运输仓储业减少1.1万人，信息业减少1.1万人。多个行业普遍出现裁员现象，就业市场显著走弱。 2月政府部门就业人数继续减少6000人，其中联邦政府就业人数继续下降，减少3.4万人，自2024年10月以来联邦政府就业人数已经累计减少33万人，降幅达到11%，政府裁员继续拖累就业市场。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 2月美国ISM服务业PMI大幅回升至56.1，服务业景气度维持高增，商业活动和新订单分项显著改善，就业分项录得51.8，连续三个月高于荣枯线，ADP私人部门就业也维持韧性，仍需更多数据验证就业市场走弱速度。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业市场走弱，2月就业人数减少2.5万人，其中建筑业减少1.1万人，制造业生产减少1.2万人，采矿业减少2000人。2月ISM制造业PMI录得52.4，新订单和产出均维持在荣枯线以上，就业分项继续回升但仍处于荣枯线以下，景气度改善仍未体现在就业市场中。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 12月职位空缺数回落至654万，远低于预期和前值，企业招聘需求继续降低。服务业职位空缺数大幅回落，其中专业和商业服务以及零售贸易行业职位空缺数明显降低。生产部门职位空缺数小幅回升，其中所有行业职位空缺数均有所增加。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 2月薪资同比增速小幅回升至3.8%，环比增速维持0.4%，仍然对核心通胀和居民消费构成支撑。除采矿与伐木行业以外所有行业薪资增速均录得上涨，其中建筑和信息行业涨幅领先，升至近几个月高位。 2月平均每周工时34.3小时，持平预期和前值。美国经济褐皮书显示能源基建项目和数据中心建设拉动制造业增长，商业贷款需求稳健，企业招聘需求低迷但裁员业相对克制，整体经济状况尚可，并没有显著恶化的迹象。 总体而言，2月非农新增就业远不及市场预期，部分受美国医疗行业罢工的拖累，罢工已于2月24日结束，预计约有3-4万人重返岗位，而薪资增速和失业率数据相对稳定，ADP就业数据和ISM就业分项均维持韧性，就业市场的进一步恶化仍需更多数据验证。数据公布后，市场对于短期降息预期小幅升温，但短期地缘政治风险显著推高油价，通胀回升风险制约降息空间，市场对于滞胀的担忧加剧，短期降息已无可能，市场预计首次降息时间已推迟至9月，年内可能仅有1次降息。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 近期市场交易完全跟随中东局势变化，目前美伊军事冲突没有缓和迹象，空袭范围不断扩大，短期战争烈度迅速上升，市场避险情绪维持高位，风险偏好难有改善。而伊朗对霍尔木兹海峡的封锁直接影响原油供给，能源价格迅速上涨，加剧通胀回升风险。非农意外走弱后，市场滞胀担忧加剧，美国货币政策陷入两难，美元和美债收益率高位震荡，黄金避险属性凸显。在能源供给冲击下，AI用电成本以及融资成本可能抬升，美股继续承压。仍需密切关注中东局势变化和霍尔木兹海峡通行情况。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 【分析师声明】 本人具备期货交易咨询执业资格，保证本报告所采用的数据和信息均来自合规渠道，且本人力求报告内容、引用信息和数据的客观与公正，但不对所引用信息和数据本身的准确性和完整性作出保证。本报告分析逻辑基于本人的研究与职业判断，研究结论独立、客观，不受任何第三方授意或影响。本人及利益相关方不曾因、亦不会因本报告中的具体观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。本报告所载的观点仅代表分析师个人研究判断，并不代表本公司立场，特此声明。 【风险提示及免责声明】 本报告仅供上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）符合监管及公司相关规定的适当客户参考，本公司不因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司与本报告所涉品种及相关主体不存在可能影响研究独立性、客观性的利益冲突。 本报告不构成任何投资建议，未考虑特定客户的投资目标、财务状况及个体需求。在任何情况下，本公司不对投资结果作出任何保证，不与客户分享投资收益，亦不对任何人因使用本报告内容所引致的任何损失承担责任。投资者应独立判断、自主决策、自行承担全部投资风险。 【研究分析意见的局限性】 本报告研究结论基于发布当日可获取的信息及市场环境形成，存在时效性局限，市场波动、政策变化、相关变量调整等均可能导致研究结论发生变更，本公司不承担另行通知义务。 【版权声明】 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 改编、转载或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则本公司将保留追究其法律责任的权利。 如征得本公司同意进行引用、转载、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东证衍生品研究院”，标注报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com