外汇期货热点报告：美国3月非农超出预期，关税风险笼罩市场

核心观点与关键数据

美国3月非农就业数据超出市场预期，新增就业22.8万人，远超预期的13.5万人，但失业率小幅抬升至4.2%，薪资增速小幅回落至3.8%。数据公布后，美元指数上行，十年期美债收益率跌幅收窄，黄金和美股期货下跌。分行业来看，新增就业主要来自教育和医疗保健（7.7万）、休闲和酒店（4.3万）及零售业（2.4万），但联邦政府裁员4000人，且带薪休假和遣散费员工仍被计入就业，显示政府部门裁员对就业市场的负面影响持续。

市场反应与风险因素

关税政策对市场情绪影响显著，4月2日美国宣布的对等关税大幅打击全球风险偏好，避险情绪浓厚。美元指数回升至103，美债收益率快速回落，但中长期滞胀压力下美元仍可能走弱，美债收益率进一步回落空间有限。各国关税反制的不确定性仍存，风险资产调整未结束，流动性风险传导需警惕，黄金回调风险增加。

研究结论

3月非农数据显示劳动力市场总体稳定，但政府裁员、移民限制及关税不确定性压制企业招聘需求，预计未来几个月就业数据偏弱。当前就业韧性支持美联储货币政策保持谨慎，但市场对经济下行压力的担忧加剧，降息预期升温，年内或计3次降息。建议关注经济下行压力超预期及美联储货币政策宽松不及预期等风险。