外汇期货热点报告：美国4月非农略超预期，关税影响有待显现

美国4月非农略超预期， 关税影响有待显现 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2025年5月3日 ★美国4月非农略超预期，关税影响有待显现： 联系人： 美国4月非农新增就业17.7万人，超出市场预期的13万人，过去12个月平均每月新增15.2万人，劳动力市场仍未明显恶化。2月新增就业人数由11.7万下修至10.2万，3月由22.8万人下修至18.5万人，合计下修5.8万人。失业率持平前值4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.2%，小幅低于预期和前值，同比增速3.8%，持平前值。数据公布后，美元指数跌幅收窄，十年期美债收益率震荡上行，黄金现货快速下跌，美股上涨。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（7万），运输仓储业（2.9万），休闲和酒店业（2.4万）。裁员人数维持低位，仅有公用事业行业裁员600人和其他服务业裁员1000人。此外，联邦政府裁员9000人，接受带薪休假和补偿金的员工仍被记录为在职，政府部门裁员对于就业市场的负面影响仍未完全显现。 总体而言，4月非农整体波澜不惊，新增就业超出市场预期，但前值有所下修，失业率维持低位，劳动力市场维持稳定，尚未构成明显风险。但是关税不确定性持续压抑企业招聘需求，随着政府裁员计划的推进以及移民限制的增强，预计就业市场仍将继续走弱。这份数据支持美联储继续观望，等待关税政策的影响显现，数据公布后市场降息预期有所降温，当前市场基本计价5月继续暂停降息，6月维持利率水平不变的概率上升至65.1%。 ★投资建议： 近期市场围绕关税谈判展开交易，白宫释放积极信号，美国政府可能降低对主要贸易伙伴的关税力度，市场情绪明显缓解，短期风险偏好持续修复。市场难以接受当前关税水平，边际缓和是大概率事件，但谈判过程的波折仍会加大金融市场波动，与此同时，实体经济的持续走弱也使得风险偏好难有大幅改善，美元和美债收益率震荡运行，黄金仍有回调空间，美股涨至压力位后走势震荡。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国4非农略超预期，关税影响有待显现 最新公布的美国4月非农新增就业17.7万人，超出市场预期的13万人，过去12个月平均每月新增15.2万人，劳动力市场仍未明显恶化。2月新增就业人数由11.7万下修至10.2万，3月由22.8万人下修至18.5万人，合计下修5.8万人。失业率持平前值4.2%，符合市场预期；时薪环比增速0.2%，小幅低于预期和前值，同比增速3.8%，持平前值。数据公布后，美元指数跌幅收窄，十年期美债收益率震荡上行，黄金现货快速下跌，美股上涨。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增15.6万人，主要新增来源中：教育和医疗保健新增7万人，运输仓储业新增2.9万人，休闲和酒店业新增2.4万人。裁员人数维持低位，仅有公用事业行业裁员600人和其他服务业裁员1000人。政府部门新增就业1万人，但前值有所下修，其中联邦政府裁员9000人，自1月以来累计裁员2.6万人，而带薪休假以及接受补偿金的员工仍被记录为在职员工，政府部门裁员的影响仍未完全显现。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗行业新增就业5.1万人，基本持平过去12个月平均水平5.2万人。运输仓储行业新增2.9万就业，关税落地前企业抢进口导致运输仓储需求增加，关税逐步落地后将难以持续。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门新增就业人数基本持平前值，其中建筑业新增1.1万人，耐用品生产行业新增2000人，非耐用品生产行业裁员3000人。随着关税政策的逐步推出，制造业景气度已转向下行，4月ISM制造业指数回落至48.7，其中新订单、生产和就业指数均处于收缩区间，同时价格和库存分项高企，制造业就业市场预计仍将走弱。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 3月服务业职位空缺数继续降低。其中，教育和医疗行业职位空缺减少6.1万个，运输和仓储业职位空缺数减少5.9万个，休闲和餐饮业职位空缺数减少4.5万个。生产部门职位空缺数也有所下滑，建筑业职位空缺数减少3.8万个。当前劳动力供需缺口已基本弥合，企业招聘需求偏弱，职位空缺下滑趋势料将延续。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 4月薪资增速有所放缓，环比增速回落至0.2%，同比增速3.8%持平前值，仍然高于当前通胀水平。分行业来看，薪资增速边际提高的行业仅有贸易运输业、信息科技以及金融行业，在就业市场上占比有限，多数行业薪资增速呈现出降温趋势，对核心通胀不构成明显压力，同时，当前消费者信心低迷，薪资增速的下降也会带来消费需求的进一步走弱。 4月平均每周工时34.3小时，持平前值，略高于预期。仅有制造业明显回落至年内低点，其余行业工时基本维持稳定，实体经济活动仍未全面走弱。 总体而言，4月非农整体波澜不惊，新增就业超出市场预期，但前值有所下修，失业率维持低位，薪资增速小幅回落，劳动力市场维持稳定，尚未构成明显风险。但是随着政府裁员计划的推进以及对移民限制的增强，叠加关税不确定性持续压抑企业招聘需求，预计就业市场仍将继续走弱。这份数据支持美联储继续观望，等待关税政策的影响显现，数据公布后市场降息预期有所降温，当前市场基本计价5月继续暂停降息，6月维持利率水平不变的概率上升至65.1%。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 近期市场围绕关税谈判展开交易，白宫释放积极信号，美国政府可能降低对主要贸易伙伴的关税力度，市场情绪明显缓解，短期风险偏好持续修复。市场难以接受当前关税水平，边际缓和是大概率事件，但谈判过程的波折仍会加大金融市场波动，与此同时，实体经济的持续走弱也使得风险偏好难有大幅改善，美元和美债收益率震荡运行，黄金仍有回调空间，美股涨至压力位后走势震荡。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com