外汇期货热点报告：美国2月非农略逊预期，预计联储按兵不动

美国2月非农略逊预期 预计联储按兵不动 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2025年3月8日 ★美国2月非农略逊预期，预计联储按兵不动： 联系人： 美国2月非农新增就业15.1万人，不及市场预期的16万人，劳动力市场继续放缓。12月新增就业人数由30.7万上修至32.3万，1月由14.3万人下修至12.5万人，合计下修2000人。失业率小幅抬升至4.1%，略高于场预期的4%；时薪环比增速0.3%，较前值回落，符合预期，同比增速4%，较前值小幅抬升但略低于市场预期。数据公布后，美元指数继续下行，十年期美债收益率下行至4.2%，黄金现货高位震荡，美股期货短线拉升后回吐涨幅。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(7.3万)，金融业(2.1万)，建筑业(1.9万)，运输仓储业（1.8万）。此外，政府部门新增就业1.1万人，较前值明显下滑，DOGE对政府部门裁员的影响正在逐步显现。 总体而言，2月非农新增就业略低于预期，失业率小幅抬升，劳动力市场总体仍维持稳定，但是随着DOGE行动的推进以及对移民限制的增强，叠加关税不确定性压抑企业招聘需求，预计未来几个月就业数据仍将表现偏弱。当前就业市场并未表现出明显恶化，支持货币政策保持谨慎，继续观望政府政策对于通胀和实体经济的影响，但市场对于经济下行压力的担忧加剧，降息预期再度升温，开始计价下半年3次降息。 ★投资建议： 近期关税政策反复无常，企业乐观指数和消费者信心大幅下滑，经济数据表现疲弱，但货币政策受到通胀前景不确定性的制约，特朗普政府又释放出削减财政支出信号，市场对于衰退担忧加剧，市场风险偏好低迷，美元快速下行后预计仍将偏弱运行，美债收益率回落至4.2%后向下空间有限。黄金在1月快速上涨后积累获利了结压力后高位震荡，需注意回调风险。高估值下，美股市场对于经济数据的边际弱化非常敏感，市场情绪恐慌，本轮调整仍未结束。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国2月非农略逊预期，预计联储按兵不动 最新公布的美国2月非农新增就业15.1万人，不及市场预期的16万人，过去12个月平均每月新增16.8万人，劳动力市场继续放缓。12月新增就业人数由30.7万上修至32.3万，1月由14.3万人下修至12.5万人，合计下修2000人。失业率小幅抬升至4.1%，略高于场预期的4%；时薪环比增速0.3%，较前值回落，符合预期，同比增速4%，较前值小幅抬升但略低于市场预期。数据公布后，美元指数继续下行，十年期美债收益率下行至4.22%，黄金现货高位震荡，美股期货短线拉升后回吐涨幅。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增10.6万人，主要新增来源中：教育和医疗保健新增7.3万人，金融业新增2.1万人，运输仓储业新增1.8万人。政府部门新增就业1.1万人，较前值明显下滑。裁员人数维持低位，休闲和酒店行业裁员1.6万人，零售业裁员6300人，专业和商业服务行业裁员2000人。挑战者裁员人数大幅增至17万人，其中三分之一为政府部门裁员，DOGE控制政府部门规模的裁员行动正逐步反映在就业数据当中，未来可能会对非农数据造成进一步拖累。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业5.2万人，过去12个月平均每月新增5.4万人。金融行业新增就业2.1万人，远超过去趋势水平，新增就业集中在房地产租赁行业以及保险行业。运输和仓储行业新增就业1.8万人，略高于过去12个月平均水平，主要得益于企业抢进口带来的商业活动的增加，但关税对实体经济的影响尚未可知，不确定性下企业招聘计划预计放缓，就业市场仍将继续走弱。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数有所反弹，为23年6月以来最高值，其中建筑业新增1.9万人，耐用品生产新增1.1万人，采矿业新增就业5000人，非耐用品行业裁员1000人。自去年11月以来，制造业景气度修复，就业人数所扩张。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 12月服务业职位空缺数回到下降趋势中。其中，专业和商业服务行业职位空缺减少22.5万个，教育和医疗行业职位空缺数减少19.4万个，金融行业职位空缺数减少16.6万人。12月生产部门职位空缺数继续回落，建筑业职位空缺大幅缩减5.5万个。一方面关税不确定性抑制企业招聘需求，另一方面当前劳动力供需缺口已基本弥合，新增需求较弱，职位空缺下滑趋势料将延续。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 2月薪资增长维持粘性，环比增速小幅放缓至0.3%，同比增速小幅抬升至4%，仍然高于当前通胀水平，对核心通胀形成支撑。分行业来看，专业与商业服务、信息和金融这类高薪行业薪资增速仍然偏高，同时在就业中占比较高的教育及医疗保健行业薪资增速也维持在4%以上，均对居民消费构成一定支撑。 2月平均每周工时34.1小时，略低于预期34.2。制造业、贸易运输与公共事业、信息和金融行业周度工时有所抬升，受天气和房地产市场低迷影响，建筑行业工时下滑。 总体而言，2月非农新增就业略低于预期，失业率小幅抬升，劳动力市场总体仍维持稳定，但是随着DOGE行动的推进以及对移民限制的增强，叠加关税不确定性压抑企业招聘需求，预计未来几个月就业数据仍将表现偏弱。当前就业市场并未表现出明显恶化，支持货币政策保持谨慎，继续观望政府政策对于通胀和实体经济的影响，但市场对于经济下行压力的担忧加剧，降息预期再度升温，开始计价下半年3次降息。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 近期关税政策反复无常，企业乐观指数和消费者信心大幅下滑，经济数据表现疲弱，但货币政策受到通胀前景不确定性的制约，特朗普政府又释放出削减财政支出信号，市场对于衰退担忧加剧，市场风险偏好低迷，美元快速下行后预计仍将偏弱运行，美债收益率回落至4.2%后向下空间有限。黄金在1月快速上涨后积累获利了结压力，缺乏进一步驱动下高位震荡，需注意回调风险。高估值下，美股市场对于经济数据的边际弱化非常敏感，市场情绪恐慌，资金转而流向欧洲、中国市场，本轮调整仍未结束。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com