外汇期货热点报告：美国1月非农喜忧参半，支持联储暂缓降息

美国1月非农喜忧参半， 支持联储暂缓降息 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2025年2月8日 ★美国1月非农喜忧参半，支持联储暂缓降息： 联系人： 美国1月非农新增就业14.3万人，不及市场预期的17万人，2024年平均每月新增16.6万人，低于趋势水平。11月新增就业人数由21.2万上修至26.1万，12月由25.6万人上修至30.7万人，合计上修10万人。失业率继续回落至4%，略低于市场预期的4.1%；时薪环比增速0.5%，较前值反弹，市场预期0.3%，同比增速4.1%，市场预期3.8%。数据公布后，美元指数高位震荡，十年期美债收益率拉升，黄金现货震荡下行，美国股指期货窄幅震荡。随后公布的美国通胀预期显著回升，市场风险偏好降温，黄金回吐涨幅，美股下跌，关税问题持续扰动市场。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(6.1万)，零售业(3.4万)，其他服务业(1.7万)，政府部门(3.2万)。此外，将去年3月非农就业总人数下修58.9万人，下修幅度低于此前估计值。 总体而言，1月非农新增就业不及预期，薪资增速反弹，但对于过去两个月新增就业大幅上修，失业率、劳动参与率和首申数据均有所改善，就业市场维持韧性。0.5%的薪资环比增速仍然对核心通胀构成支撑，支持美联储在降息上采取更加谨慎的态度。数据公布后，市场维持对美联储暂停降息的预期，3月会议预计按兵不动，年内降息1-2次。 ★投资建议： 1月利率会议后美联储进入暂停降息阶段，非农数据显示美国劳动力市场维持韧性，特朗普正式就任后关税政策出尔反尔，实际落地力度有限，此外，特朗普的对外关税政策对通胀的影响也需要时间继续观察，关税问题仍将持续扰动市场。1月以来黄金价格持续上涨迭创新高，关税问题引发的避险需求占主导地位，对基本面数据已经反应淡化，1月非农报告整体对黄金偏空，没能给到更多上涨动能，美联储暂停降息以及就业市场的稳定对美元指数构成支撑，美债收益率则存在上行风险，预计将止跌回升，股市延续震荡走势。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国1月非农喜忧参半，支持联储暂缓降息 最新公布的美国1月非农新增就业14.3万人，不及市场预期的17万人，2024年平均每月新增16.6万人，低于趋势水平。11月新增就业人数由21.2万上修至26.1万，12月由25.6万人上修至30.7万人，合计上修10万人。失业率继续回落至4%，略低于市场预期的4.1%；时薪环比增速0.5%，较前值反弹，市场预期0.3%，同比增速4.1%，持平前值，市场预期3.8%。数据公布后，美元指数高位震荡，十年期美债收益率拉升，黄金现货震荡下行，美国股指期货窄幅震荡。随后公布的美国通胀预期显著回升，市场风险偏好降温，黄金回吐涨幅，美股下跌，关税问题持续扰动市场。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增11.1万人，主要新增来源中：教育和医疗保健新增6.1万人，零售业新增3.4万人，其他服务业新增1.7万人。政府部门新增就业3.2万人。裁员人数维持低位，仅有专业和商业服务行业裁员1.1万人，休闲和酒店业裁员3000人。近三个月服务业PMI就业分项持续扩张，劳动力市场仍然具有韧性。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业6.1万人，其中医疗保健新增就业4.4万人，略低于过去12个月的平均水平5.7万人。在其他服务业中，社会服务行业新增就业2.2万人。零售业连续第二个月大幅新增就业，主要来自于综合商品零售商以及家具和家居饰品零售商。得益于新年假期以及近期房地产市场边际改善带来 的消费需求，但在居民部门消费动能放缓的情况下，其持续性仍需观察。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数持平前值，其中采矿业裁员7000人，耐用品生产裁员3000人，建筑业新增就业4000人，非耐用品生产新增就业6000人。高利率环境和关税压力下，制造业部门持续低迷，但1月制造业PMI录得50.9进入扩张区间，其中新订单、产出和就业分项均有所修复。考虑到企业可能在关税和移民政策落地前提前囤货，制造业修复的持续性也需要继续验证。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 12月服务业职位空缺数回到下降趋势中。其中，专业和商业服务行业职位空缺减少22.5万个，教育和医疗行业职位空缺数减少19.4万个，金融行业职位空缺数减少16.6万人。12月生产部门职位空缺数继续回落，建筑业职位空缺大幅缩减5.5万个。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 1月薪资增长压力有所缓解，分行业来看，专业与商业服务、信息和金融这类高薪行业薪资增速有所反弹，同时在就业中占比较高的教育及医疗保健行业薪资增速持续提高，均对居民消费构成支撑。平均时薪环比增速反弹至0.5%，同比增速4.1%持平前值，继续对核心通胀构成支撑。 1月平均每周工时34.1小时，较前值明显回落。所有行业周度工作市场均有所回落，主要受到1月恶劣天气影响。同时，工作时长的降低也在一定程度上推高了平均时薪的读数，因此，薪资增速的反弹仍需继续观察。 此外，1月非农报告还提供了对2024年3月非农就业总人数的修订，去年8月公布的初值为下修81.8万人，而本次公布的终值为下修58.9万人，低于此前估计值，数据修订后2024年前三季度新增就业人数有所回落。对2024年12月家庭调查的调整中将适龄就业人口上修290万，其中亚洲人和西班牙裔人口增幅较大，反映了移民人口流入的影响，调整后，劳动力增加210万，就业人口增加200万，失业人口增加10.5万。但是对于整体比率影响较小，这次调整仅使总体失业率、就业率和劳动参与率分别提高了0.1个百分点。 资料来源：Bloomberg 总体而言，1月非农新增就业不及预期，薪资增速反弹，但对于过去两个月新增就业大幅上修，失业率、劳动参与率和首申数据均有所改善，就业市场维持韧性。0.5%的薪资环比增速仍然对核心通胀构成支撑，支持美联储在降息上采取更加谨慎的态度。数据公布后，市场维持对美联储暂停降息的预期，预计3月利率会议按兵不动，年内降息1-2次。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 1月利率会议后美联储进入暂停降息阶段，非农数据显示美国经济维持韧性，从基本面上对美元和美债收益率构成支撑。特朗普正式就任后关税政策出尔反尔，更多作为施压和谈判手段出现，实际落地的节奏和力度均有限，此外，特朗普的对外关税政策对通胀的影响也需要时间继续观察，关税问题仍将持续扰动市场。1月以来黄金价格持续上涨迭创新高，关税问题引发的避险需求占主导地位，对基本面数据已经反应淡化，1月非农报告整体对黄金偏空，没能给到更多上涨动能，美联储暂停降息以及就业市场的稳定对美元指数构成支撑，美债收益率则存在上行风险，预计将止跌回升，股市延续震荡走势。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com