外汇期货热点报告：美国9月非农远超预期，降息预期有所降温

美国9月非农远超预期， 降息预期有所降温 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 海外市场剧烈波动走势评级：美元：震荡报告日期：2024年10月5日 ★9月非农远超预期，降息预期有所降温： 联系人： 美国9月非农新增就业25.4万人，大幅超出市场预期的15万人，过去12个月平均每月新增20.3万人，明显高于趋势水平。7月新增就业人数由8.9万上修至14.4万，8月由14.2万人上修至15.9万人，合计上修7.2万人。失业率回落至4.1%，低于市场预期和前值；时薪环比增速0.4%，同比增速回升至4%，均超出市场预期。数据公布后，美元和美债收益率短线拉升，黄金现货短线下挫后震荡，三大股指盘中震荡后大幅收涨。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健(8.1万)，休闲和酒店行业(7.8万)，零售行业(1.6万),建筑业(2.5万)。裁员情况进一步缓解：服务部门仅有运输仓储业裁员8600人，生产部门耐用品生产裁员3000人，非耐用品生产裁员4000人。 总体而言，9月非农就业报告全面好于市场预期，8月以来，失业金申领人数持续回落，失业率连续两个月回落，裁员情况也有所缓解，均显示出劳动力市场仍具有韧性。薪资增速的持续反弹则使得未来通胀回落和降息的节奏可能会更加缓慢，市场降息预期有所降温，基准预期转为11月和12月各降息25bp。但就业市场走弱的趋势并未完全扭转，制造业和服务业PMI的就业分项仍在收缩。 ★投资建议： 9月强劲的就业数据缓解了市场对于劳动力市场加速恶化的担忧，薪资增速的反弹使得核心通胀回落受阻，降息交易业已定价较为充分，短期美元和美债收益率阶段性反弹，黄金高位运行，基本面利多有限，但地缘政治风险升温，黄金波动增加。对美股而言，分子端与分母端继续博弈，预计波动率仍有回升空间，维持震荡走势。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、9月非农远超预期，降息预期有所降温 最新公布的美国9月非农新增就业25.4万人，大幅超出市场预期的15万人，过去12个月平均每月新增20.3万人，明显高于趋势水平。7月新增就业人数由8.9万上修至14.4万，8月由14.2万人上修至15.9万人，合计上修7.2万人。失业率回落至4.1%，低于市场预期和前值4.2%；时薪环比增速0.4%，持平前值0.4%，预期0.3%，同比增速回升至4%，前值和预期均为3.8%。数据公布后，美元和美债收益率短线拉升，黄金现货短线下挫后震荡，三大股指盘中震荡后大幅收涨。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增20.2万人，较上月10.9万人明显改善，主要新增来源中：教育和医疗保健增加8.1万人，休闲和酒店行业新增7.8万人，零售行业新增1.6万人。9月ISM服务业PMI大幅反弹至54.5，连续三个月维持在扩张区间，其中，商业活动和新订单大幅提升，显示服务业仍然具有韧性。但就业分项回落至48.1，当前就业大幅改善的持续性仍有待观察。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，新增就业8.1万人，其中医疗保健新增就业4.5万人，仍低于过去12个月的平均水平5.7万人。9月休闲和酒店业新增就业大幅改善，其中餐饮服务大幅新增6.9万人，显著高于过去12个月的平均水平1.4万。同时，裁员情况进一步缓和，仅有运输仓储业裁员8600人。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增2.1万人，主要来源为建筑业，新增2.5万人，制造业就业仍然疲弱，耐用品和非耐用生产分别裁员3千人和4千人。受基建和制造业建筑投资的拉动，在过去12个月中建筑行业平均每月新增就业1.9万人，其中非住宅承包商新增就业1.7万人，为主要增长来源。最新公布的9月ISM制造业PMI47.2与上月持平，其中就业分项进一步回落至43.9的低位，制造业仍然低迷，预计未来生产部门就业难以持续反弹。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 8月服务业职位空缺数边际反弹。教育及医疗行业职位空缺减少1.8万个，处于近三年来最低水平，但休闲餐饮行业和专业及商业服务行业职位空缺数边际反弹，支撑服务部门就业需求。8月生产部门职位空缺数回升，主要来自于建筑行业新增职位空缺13.8万个，其余生产部门行业劳动力需求仍然低迷。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 9月薪资增长仍然强劲，分行业来看，制造业、信息业、专业与商业服务和休闲与餐旅服务行业延续近两个月的增长势头，9月波音公司以及码头工人罢工也给薪资带来进一步压力。薪资增速的反弹意味着由薪资向核心通胀的传导不会一帆风顺，通胀回落的进程开始变得缓慢，尤其是核心通胀。 9月各行业工作时长较上月回落。除建筑、信息和休闲与餐旅服务行业以外，其余行业工作时长较8月均有所回落，平均周度工作时长回落至34.2小时，达到近三年低位，经济活动仍有放缓迹象。 总体而言，9月非农新增就业远超市场预期，同时对前期数据的大幅上修进一步缓解了市场对于衰退的担忧。8月以来，失业金申领人数持续回落，失业率水平边际降低，劳动参与率也维持在62.7%的水平上，裁员情况也有所缓解，均显示出劳动力市场具有一定韧性，美国经济下行风险仍然可控。但是，薪资增速的边际抬升意味着未来通胀回落节奏可能会更加缓慢，市场降息预期再度修正，当前市场预计11月降息25bp概率高达97.4%，年内降息幅度100bp，2025年再降息100bp，基本与美联储指引一致。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 9月强劲的就业数据缓解了市场对于劳动力市场加速走弱的担忧，当前金融环境仍然宽松，企业盈利改善，高频数据也显示经济仍然具有韧性，支撑市场对于软着陆的预期，提振市场风险偏好。但是，薪资增速的连续反弹可能使未来通胀回落以及联储降息节奏更加缓慢，本周鲍威尔讲话表示未来并不急于降息，同时也指出通胀目标仍未 完全实现，未来降息节奏将继续依赖经济数据并保持谨慎，市场降息预期再度修正，对风险偏好有所打压。对于资产价格而言，在市场降息预期修正的过程中，美元和美债收益率阶段性反弹。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，在新的驱动出现前需注意回调风险，地缘政治风险升温支撑金价，增加了市场波动。对美股而言，分子与分母端继续博弈，叠加大选对市场风险偏好的抑制，预计波动率回升，维持震荡走势。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com