外汇期货热点报告：美国7月非农继续走弱，9月降息预期升温

美国7月非农继续走弱， 9月降息预期升温 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2025年8月2日 ★美国7月非农继续走弱，9月降息预期升温： 周佳慧宏观策略高级分析师从业资格号：F03117519投资咨询号：Z0022717Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 美国7月非农新增就业7.3万人，低于市场预期的11万人，过去12个月平均每月新增12.9万人，劳动力市场继续降温。5月新增就业人数由14.4万下修至1.9万，6月由14.7万人下修至1.4万人，合计下修25.8万人。失业率回升至4.2%，符合市场预期，劳动参与率进一步回落至62.2%；时薪环比增速0.3%，同比增速3.9%，略高于前值，基本符合预期。数据公布后，美元指数和十年期美债收益率快速下行，黄金现货大幅上涨，美股加速下跌。 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（7.9万），休闲和酒店业（1.6万），金融（1.5万）。专业和商业服务、批发业、信息业和公用事业行业均出现裁员，生产部门连续三个月裁员1.3万人。联邦政府继续裁员1.2万人，政府裁员的影响继续显现。 总体而言，7月非农显示就业市场继续降温，低于10万人的新增就业以及回升的失业率都在显示劳动力市场进一步走弱。但3.9%的薪资增速和小幅回升的工作时长又表明就业市场仍未全面恶化。真正引发市场恐慌的在于对前值的大幅下修，基本抹去前两个月的新增就业，非农数据修正前后的巨大差别降低了当前数据的参考价值，同时市场也开始担忧就业市场实际要比数据显示的更差，市场降息预期大幅升温，基本计价9月降息和年内2次降息。 ★投资建议： 近期美国与各国迅速达成贸易协议，降低与日本、欧盟等主要贸易伙伴的关税，将对中国的关税暂缓期限再度延后90天，市场风险偏好维持高位，对经济前景保持乐观。同时，通胀数据的回升以及鲍威尔在7月利率会议上的谨慎表态给市场降息预期降温。7月非农公布后，市场转而担忧实体经济下行风险，降息预期快速发酵，美元和美债收益率近期的反弹受到阻力步入震荡，黄金回调风险降低，美股加速回调。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国7月非农继续走弱，9月降息预期升温 最新公布的美国7月非农新增就业7.3万人，低于市场预期的11万人，过去12个月平均每月新增12.9万人，劳动力市场继续降温。5月新增就业人数由14.4万下修至1.9万，6月由14.7万人下修至1.4万人，合计下修25.8万人。失业率回升至4.2%，符合市场预期，劳动参与率进一步回落至62.2%；时薪环比增速0.3%，同比增速3.9%，略高于前值，基本符合预期。数据公布后，美元指数和十年期美债收益率快速下行，黄金现货大幅上涨，美股加速下跌。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增9.6万人，较前值回升，主要新增来源中：教育和医疗保健新增7.9万人，休闲和酒店业新增1.6万人，金融业新增1.5万人。专业和商业服务、批发业、信息业和公用事业行业均出现裁员。政府部门裁员1万人，其中联邦政府裁员1.2万人，州和地方政府的招聘也大幅放缓。自1月以来联邦政府已累积裁员8.4万人，而带薪休假以及接受补偿金的员工仍被记录为在职员工，政府部门裁员的影响仍将继续显现。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗行业新增就业5.5万人，高于过去12个月平均水平4.2万人。当前美国私人服务部门就业过于集中，其他行业的新增就业均已明显收缩，美国6月ISM服务业PMI录得50.8，仍然处于扩张区间，但是就业指数继续收缩，私人服务部门就业市场仍在继续走弱。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 经过下修前值后，生产部门连续3个月减少就业人数，其中7月非耐用品生产裁员1.1万人，采矿业裁员4000人，仅有建筑业小幅新增就业2000人。7月美国ISM制造业PMI中就业指数进一步降低至43.4，18个行业中仅有3个扩大就业规模，生产部门就业市场仍然表现低迷。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 6月职位空缺数回落至743.7万，低于预期和前值。服务业职位空缺数回落，其中教育和医疗行业以及休闲和餐饮行业职位空缺均明显降低。生产部门职位空缺数较前值小幅回升，非耐用品生产和建筑业职位空缺有所增加，但耐用品生产职位空缺继续收缩。当前劳动力供需缺口已基本弥合，关税扰动下企业利润承压，招聘需求低迷，就业市场需求难以改善。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 7月薪资增速小幅回升，环比增速回升至0.3%，同比增速3.9%，较前值小幅抬升，仍然高于当前通胀水平。分行业来看，贸易运输与公共事业、金融和专业与商业服务薪资增速再度回升，但其余行业薪资增速进一步降温，收入差距进一步扩大。 7月平均每周工时34.3小时，高于前值和预期。仅有金融行业工作时长有所降低，经济活动表现尚可，不过，考虑到当下数据修正幅度明显加大，不排除未来进一步下修的风险。 总体而言，7月非农显示就业市场继续降温，低于10万人的新增就业以及回升的失业率都在显示劳动力市场进一步走弱，就业结构也进一步恶化，新增就业集中在医疗和教育行业。但3.9%的薪资增速和小幅回升的工作时长又表明就业市场仍未全面恶化。真正引发市场恐慌的在于对前值的大幅下修，基本抹去前两个月的新增就业，非农数据修正前后的巨大差别降低了当前数据的参考价值，同时市场也开始担忧就业市场实际要比数据显示的更差，市场降息预期大幅升温，预计9月降息概率上升至80%，基本计价9月降息和年内2次降息。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 近期美国与各国迅速达成贸易协议，降低与日本、欧盟等主要贸易伙伴的关税，将对中国的关税暂缓期限再度延后90天，市场风险偏好维持高位，对经济前景保持乐观。同时，通胀数据的回升以及鲍威尔在7月利率会议上的谨慎表态给市场降息预期降温。7月非农公布后，市场转而担忧实体经济下行风险，降息预期快速发酵，美元和美债收益率近期的反弹受到阻力步入震荡，黄金回调风险降低，美股加速回调。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com