热点聚焦银河宏观丨张迪谁是时间的朋友美伊冲突演绎与资产配置展望20260331

2026年04月02日11:52 关键词 美伊冲突伊朗美国霍尔木兹海峡停战条件战争损失谈判以色列中东美国股市地面作战参议院特朗普全面战争油价盟友越南战争原油冲突经济 全文摘要 研究揭示美伊冲突局势复杂多变，包括和谈、美国胜利或僵持等几种可能，每种情况对全球经济和资本市场均有不同影响。美国和伊朗直接受冲突影响较大，中国作为制造业大国，因新能源转型和能源安全措施受损较小且可能从中受益。建议市场参与者短期保持谨慎，中期关注通胀对经济及政策的影响，长期重视全球对安全赤字的关注与投资。 【热点聚焦】银河宏观丨张迪：谁是时间的朋友？——美伊冲突演绎与资产配置展望-20260331_导读 2026年04月02日11:52 关键词 美伊冲突伊朗美国霍尔木兹海峡停战条件战争损失谈判以色列中东美国股市地面作战参议院特朗普全面战争油价盟友越南战争原油冲突经济 全文摘要 研究揭示美伊冲突局势复杂多变，包括和谈、美国胜利或僵持等几种可能，每种情况对全球经济和资本市场均有不同影响。美国和伊朗直接受冲突影响较大，中国作为制造业大国，因新能源转型和能源安全措施受损较小且可能从中受益。建议市场参与者短期保持谨慎，中期关注通胀对经济及政策的影响，长期重视全球对安全赤字的关注与投资。当前市场环境与2021年相似，强调能源安全和新能源领域的重要性。 章节速览 00:00美伊冲突局势分析与资产配置展望 报告分析了美伊冲突的现状与未来走向，指出双方停战条件难以短期内达成，冲突风险尚未收敛。通过决策树推演，讨论了冲突对国别资产及大类资产配置的影响，强调了权益、债券和大宗商品在冲突中的表现，为投资者提供了资产配置的视角。 04:31中东冲突升级与和平前景探讨 对话围绕中东地区紧张局势展开，讨论了美国与伊朗之间的冲突升级可能性及和平解决途径。美国面临选择，或通过和谈结束战争，或选择军事行动。伊朗可能接受有利条件和谈，但对美国承诺持怀疑态度。美国增派兵力至中东，加剧地区紧张。对话分析了和平解决的30%概率及其对全球资本市场的积极影响，同时指出军事升级的风险与以色列的立场，最终评估了美军可能的登陆行动。 11:51美伊冲突与油价预测：全面战争与和谈的可能性分析 讨论了美伊冲突的两种可能时间点及后续影响，包括全面战争与和谈的可能性及其对油价的影响。分析了美军取胜、双方僵持及和谈三种情景下的油价变动，强调未来一个月需关注战争局势变化及资产配置风险控制。 19:52霍尔木兹海峡：战争风险下的能源博弈 讨论了美军可能的登陆作战地点及其对伊朗经济命脉的影响，分析了不同国家对霍尔木兹海峡的依赖程度，指出中国由于能源转型对海峡依赖度低，而欧盟、东盟国家可能受损较重。战争可能促使资源国如俄罗斯、加拿大等受益，美国已放宽对俄制裁，印度、日本等国可能增加俄油进口。 24:51地缘政治与资源国受益分析 分析了俄乌战争中资源型国家如俄罗斯、加拿大、挪威、澳大利亚的受益情况，指出这些国家因能源出口增加而获利。同时，讨论了以色列在中东地缘政治中地位的提升，以及中国作为制造业大国在全球供应链不稳定时的出口优势。最后，提及欧盟、日韩的原油储备情况，以及美国和伊朗在冲突中的受损状态。 32:04原油价格波动对中国经济与政策的影响分析 讨论了原油价格波动对中国CPI、GDP及货币政策的影响，指出油价上涨100美元/桶时可能引发货币政策调整，但基于当前形势判断，油价维持在100美元以下，中国货币政策将保持适度宽松。油价上涨对GDP影响测算显示，每上升1%，GDP下降0.9%，需综合考虑成本与出口替代效应。 35:56危机下的资产配置策略与市场趋势分析 对话深入探讨了在冲突与危机背景下，黄金、石油、美元及工业金属等资产的表现与投资策略。短期来看，避险情绪主导市场，需降低风险偏好；中期关注通胀对经济与政策的影响，油价波动影响货币政策走向；长期则强调安全赤字重要性，全球将重新重视安全建设。黄金在流动性溢价调整后可能迎来避险机会，而美元在危机初期表现优异，工业金属价格可能随经济衰退下降。 41:51 2021年中国投资环境分析与新能源趋势 讨论了中国2021年投资环境特点，包括稳定的产业链供应链、人民币升值、输入性通胀影响下PPI与CPI的差异，以及能源安全政策调整对新能源的利好，强调了市场风格变化及未来产业规划中对绿色低碳的重视。 发言总结 发言人1 他，中国银河证券宏观首席张迪，在本次发言中主要分享了美伊冲突的最新研究成果及其对大类资产配置的潜在影响。张迪强调，美伊冲突局势目前仍不明朗，存在较大风险，以色列和伊朗短期内均无停战意愿，可能促使冲突进一步升级。从资产配置角度看，美国及全球市场对于冲突的定价依然乐观，但这种乐观可能受多种因素影响。 张迪深入分析了战争对各国经济的影响，包括油价波动、大宗商品市场以及不同国家的能源安全情况。他指出，依赖霍尔木兹海峡的国家如东盟和欧盟，战争可能导致其经济受到较大影响；而俄罗斯、加拿大、挪威和澳大利亚由于远离战区且为资源大国，可能从中受益。 在大类资产配置方面，张迪认为短期内黄金可能继续受益于避险需求，而铜、铝等工业金属可能因全球经济不确定性而面临价格压力。长期来看，能源安全将成为全球关注焦点，中国在这一领域的政策调整，如对绿色低碳能源的重视，可能会为相关产业带来机遇。 最终，张迪强调，在冲突走势未明朗前，投资者应适度降低风险偏好，同时密切关注大宗商品价格变动和全球能源安全趋势，以适应美伊冲突对全球经济和金融市场的影响。 问答回顾 发言人1问：美伊冲突当前局势如何，是否明朗？伊朗当前政权特征及面临的主要诉求是什么？ 发言人1答：截止目前，美伊冲突的局势还不能说是明朗的，存在诸多风险尚未完全收敛。伊朗提出的停战条件中，美国和以色列难以接受赔偿战争损失及承认霍尔木兹海峡伊朗的实际管辖权这两点。伊朗现政权特征表现为一致反美和另出多门。在前任最高领袖被轰炸死亡后，无论何种政权形式都必须展现一致反美的特征以保持政治正确性，并通过扩大影响力来稳固新任领导人地位。 发言人1问：美国在面对伊朗封锁海峡时有哪两种选择？ 发言人1答：美国可以选择彻底接受伊朗提出的三大条件（安全担保、彻底停战和赔偿损失），从而结束战争；如果不接受，美国将通过派遣海军陆战队等手段增加军事压力，同时消耗伊朗的军事和民用资源，促使伊朗回归谈判桌。 发言人1问：以色列方面为何短期内也难以停战？ 发言人1答：因为以色列总理内塔尼亚胡尚未被赦免，且在11月初要举行大选。若他连任成功，将保证以色列的安全，因此在未连任或被赦免之前，以色列整体上持较侵略的态度。 发言人1问：根据目前信息，美伊冲突是否有可能进一步收敛？ 发言人1答：从目前跟踪到的信息来看，战争风险尚未收敛。基于此，研究团队构建了一个决策树来推演未来美伊冲突的发展，其中绿色代表伊朗出牌，红色代表美国出牌。 发言人1问：伊朗接受和谈的可能性及可能的结果是什么？美国在伊朗继续封锁情况下可能采取何种行动？ 发言人1答：伊朗接受和谈的概率大约在30%左右。如果伊朗能够获得战争赔偿并在霍尔木兹海峡实现一定管辖权，可能会选择接受和谈；但考虑到美国的承诺可信度及以色列的态度，伊朗也可能选择继续封锁，测试美国的 决心。美国可能会选择僵持并进一步增加军事部署，通过消耗伊朗的军事资源和民心民意，迫使伊朗回到谈判桌。同时，美国也有登陆的可能性，但此举可能会导致较大的战争损失。 发言人1问：如果伊朗接受和谈并达成有利条件，对全球资本市场有何影响？ 发言人1答：如果伊朗接受和谈并成立由美国和伊朗共同协调的海峡管理委员会，且获得安全担保和战争赔款承诺，这将对全球资本市场最为利好，避免全面战争升级，符合当前美国股市的定价预期。 发言人1问：在伊朗问题上，虽然特朗普有不同表态，但目前战争的烈度是否可控？ 发言人1答：是的，目前战争的烈度是可控的，甚至有所减小。从伊朗、以色列到美国之间的相互轰炸次数和导弹发射数量都比战争初期要少，伊朗的军事行动承诺也在逐步减少。 发言人1问：当前市场对于战争结果的定价情况如何？ 发言人1答：资本市场尤其是美股市场并未给予明确的定价，普遍认为存在通过和谈或特朗普改变态度来解决问题的可能性，尽管美国可能接受相对不利的战败结局，而以色列希望通过战争扩大其在中东的影响力。 发言人1问：美国是否有可能采取全面地面作战行动，并且有哪些时间节点需要注意？如果美军发起全面战争，可能采取怎样的模式？ 发言人1答：存在美军采取全面地面作战的可能性，两个关键时间节点：一是四月底左右，此时美国总统对于军事行动的指挥权有60天期限，在此之前需要国会授权才能发起全面战争；二是五月中旬，特朗普将访华，若此时仍处于全面作战状态，访华行程可能受影响。如果美国依赖强大军事实力快速取胜，类似03年的伊拉克战争模式，但此次可能不会立即转入敌后战争模式，而是直接进入热战阶段，之后再根据局势调整战略。不过，由于当前国际环境与伊拉克战争时期不同，此次战争可能更具挑战性。 发言人1问：未来战争模式有哪些预测及对应油价影响？ 发言人1答：预测了三种战争模式：第一种是接受和谈，概率约30%，油价中枢可能回到85至90美元；第二种是美国在充分部署下取得胜利，概率约50%，油价同样有望回落；第三种是双方陷入僵持，导致美国陷入越战模式，霸权受损，此时油价将维持高位，难以准确预测其影响。 发言人1问：若双方陷入僵持，会形成何种局面？ 发言人1答：若伊朗难以被快速击败，美国可能需要通过持续增派军事力量与伊朗形成长期僵持，这将导致美军面临类似越南战争的困境，即霸权受损并可能引发其他国家如俄罗斯的介入和支持。 发言人1问：在美伊冲突中，如果双方陷入僵持，可能会出现怎样的油价走势？ 发言人1答：如果双方陷入僵持且地面战争不断升级，油价将难以短期预测。有可能会出现油价先冲高后因全球经济衰退导致需求回落而快速下跌的情况。目前来看，市场对于油价走势存在较大不确定性，建议投资者在接下来的一个月内适当控制风险。 发言人1问：美军可能选择登陆作战的地点及其战略意图是什么？ 发言人1答：美军可能选择登陆哈尔克岛，因为该岛控制着伊朗90%的原油出口，是伊朗经济命脉。占领后可以通过谈判或以战养战的方式，削弱伊朗经济命脉，从而影响其财政收入、粮食储备和内乱可能性。 发言人1问：从国别视角看，哪些国家在美伊冲突中受损程度较小？ 发言人1答：中国因新能源转型和国内富煤资源，对霍尔木兹海峡的能源依赖度较低，约为6%左右。而东盟和欧盟国家由于进口原油依赖度高且非油气能源消费占比也较高，可能在这场战争中受损严重。欧盟虽可以从多处进口石油，对霍尔摩斯海峡的依赖度相对较低。 发言人1问：在出口国视角下，哪些国家受益于美伊冲突？ 发言人1答：最受益的国家包括俄罗斯、加拿大、挪威、澳大利亚等资源大国，由于远离战区且资源丰富，能够替代能源市场的需求，其中俄罗斯通过提高原油价格和增加出口量获得了显著收益。 发言人1问：地缘政治上，以色列如何看待这场冲突并从中受益？ 发言人1答：以色列在中东地区的地缘政治话语权因伊朗受袭受损而提高。伊朗反击攻击了拥有美军基地的沙特、阿联酋和卡塔尔等国，这不仅抬升了以色列的地缘影响力，还因为它实现了天然气进出口，对霍尔木兹海峡依赖度低，所以以色列在此次冲突中的受损有限且受益明显。 发言人1问：在当前全球供应链不稳定、石化生产成本上升的情况下，哪个国家能提供稳定性并有望在本轮出口中表现强劲？ 发言人1答：在这样的情况下，中国作为全球制造业大国，由于其能保证疫情控制和开工顺利，拥有稳定的订单，因此预计这一轮中国的出口会非常强劲。 发言人1问：东盟国家在这次事件中受益如何？ 发言人1答：虽然东盟对霍尔木兹海峡依赖度较高，但它是一个重要的中转站。即使原油未通过该海峡运出，也会通过其他航线最终到达东盟进行中转。由于中东地区的炼化产能受影响，东盟可能承接一些量化相关的订单，同时中国也可能将部分低端产能转移到东