有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年07月05日 CONTENTS 01黄金：布局多单等待通胀验证白银：反弹进行中，周度偏多 02 03铜：宏观情绪边际改善，基本面库存去化，支撑价格铝：复产预期压制，铝价低位修复氧化铝：溢价回吐，重回基本面定价 04铸造铝合金：废铝托底抗跌，价差扩张后或收敛 05 06 07 08 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年07月05日感谢实习生宋凤萧的相关工作 黄金：布局多单等待通胀验证；白银：反弹进行中，周度偏多 强弱分析：黄金偏强、白银偏强 价格区间： 890-930元/克、14000-16000元/千克 近一周贵金属盘面迎来一轮小幅脉冲反弹行情，行情由美国就业数据与沃什表态共同催化。ADP 小非农、6 月大非农新增就业数据均大幅低于市场一致预期，劳动力市场降温信号明确，叠加沃什对外发言释放通胀风险边际可控的信号，贵金属所承受的压制得到阶段性缓解。在这轮反弹中白银展现出更大的弹性，金银比回落至67.05，10年期TIPS回升至2.26%，10年期名义利率回落至4.19%（2年期4.14%），美元指数录得100.87。 结合本轮行情背后的宏观逻辑，我们重申点核心判断：1）沃什本身强调依靠核心通胀数据支撑政策决策，过往发言虽时常带有鹰派措辞，但不会单纯依托口头表态落地加息动作。我们倾向于维持年内不存在加息操作的判断，此前市场过度激进，提前计价年内加息的偏紧交易预期，后续会随着数据披露逐步得到修正，贵金属的中枢修复或已在进行当中。 2）在美联储取消传统前瞻指引，政策路径完全交由高频经济数据决定的环境下，后续美国 CPI、PCE 通胀、非农、薪资等一系列经济数据，以及沃什的公开讲话，都将在短时间内给贵金属市场带来宽幅震荡行情，市场针对宏观层面各类边际变化的定价反应会变得更加充分，波动放大将成为常态。并且由于前期贵金属回撤较多，对利多变得尤为敏感。 后续在通胀拐点落地以前，我们已观察到金银出现增仓；同时其他资金面上，科技板块调整的节奏中贵金属及相关矿产权益标的一枝独秀，贵金属的情绪面有了较此前一个月非常不同的转变。基于此，我们认为提前布局多头头寸未尝不可，抢跑后续持续计价加息修复的市场。但是我们也反复强调，明确的大级别的驱动仍然需要等待，金银向上反弹的力度也和接下来即将披露的通胀数据息息相关。同时我们提示，白银60美元/盎司、黄金4050美元/盎司两大价格关口可作为衡量多头信心修复力度的核心观测点位。 策略方面可等待黄金回踩4050-4100美元/盎司点位时入场布局中长线多头，亦可以可以在当前买入较虚值的期权表达上涨。白银则是强势突破沪银15000点位，进一步上方周度级别的阻力在17000，伦敦银65美元/盎司。故周度级别我们的观点倾向于转为逢低做多，但亦需要注意上方提示点位附近的支撑力度，做好止损及仓位控制。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-13.11美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差周平均值为-12.34美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.45美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差平均值为0.3美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周黄金基差为-1.14元/克，处于历史区间上沿。 白银国内期现价差 本周白银期现价差为11元/克，处于历史区间上沿。 黄金月间价差 本周黄金月间价差为6.24元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周白银月间价差为75元/克，处于历史区间下沿。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 金银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 金银库存及持仓库存比 本周COMEX黄金库存减少6.73吨，注册仓单占比回升至54.0%。 金银库存及持仓库存比 本周COMEX白银库存减少7.19吨至10051吨，注册仓单占比回升至28.7%。 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存增加1.0吨，白银期货库存减少8.27吨至835吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓无变化，白银非商业净多持仓无变化。 ETF持仓 本周黄金SPDR ETF持仓减少3.71吨，国内黄金ETF减少4.2吨。 ETF持仓 本周白银SLV ETF持仓减少8.53吨。 金银比 本周金银比从前周的70.04回落至67.05。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.243%，白银3M租赁利率为0.253%。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS略微上行。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年07月05日 周度数据：LME库存持续减少，注销仓单比例高位 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 交易端 消费端 开工率：6月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损转盈利 波动率：SHFE、LME铜波动率回升期限价差：沪铜期限转为B结构，LME铜现货贴水扩大持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比低位企稳 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、LME铜波动率回升 LME铜价波动率处于13%附近，沪铜波动率14%左右，均较前周小幅回升。 期限价差：沪铜期限转为B结构，LME铜现货贴水扩大 ◆沪铜期限转为B结构，沪铜07-08价差在7月3日为20元/吨，6月26日为-30元/吨； ◆LME铜 现 货贴 水扩 大，LME0-3升贴水在7月3日为-49.14美元/吨，6月26日为-21.58美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构扩大，其中07和08月合约价差在7月3日为-55.12美 元/吨，6月25日 为-51.81美元/吨。 持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少 沪铜持仓减少0.9万手，至48.81万手；LME铜持仓增加3000张，至25.0万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少 LME商业空头净持仓从6月19日3.36万手减少至6月26日2.48万手；CFTC非商业多头净持仓从6月16日6.90万手减少至6月23日6.65万手。 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升 ◆国内铜现货升贴水走强，7月3日升水60元/吨，6月26日贴水5元/吨； 洋山港铜溢价回升，7月3日升水74美元/吨，6月26日升水67美元/吨； 美国铜溢价为9.0美分/磅，与上周持平； 鹿特丹铜溢价202.5美元/吨，高于上周的190美元/吨；东南亚铜溢价110美元/吨，高于上周105美元/吨。 库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少 ◆全球铜总库存减少，从6月25日的118.14万吨减少至7月2日的116.47万吨； ◆国内社会库存减少，从6月25日的20.6万 吨减 少至7月2日 的19.99万吨； 保税区库存从6月25日的3.96万吨增加至7月2日的3.97万吨； COMEX库 存 增 加，从6月26日 的66.28万短 吨 增 加至7月3日的66.87万短吨； LME铜库存减少，从6月26日的33.65万吨 减 少至7月3日的31.89万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比低位企稳 沪铜07合约持仓库存比回落，高于06合约同期持平；LME铜持仓库存比持续弱势，但低位企稳。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，环比增长0.39%，同比下降1.74%。 铜精矿港口库存增加，从6月26日的58.30万吨增加至7月3日的63.30万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从6月26的1850.59元/吨，扩大至7月3的-1869.39元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 再生铜进口增加，5月再生铜进口19.10万吨，同比增长3.14%；5月国内废紫铜库存周转天数上升。 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄 再生铜精废价差回升，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利缩窄。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%；6月粗铜加工费持稳，南方加工费900元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损转盈利 ◆国内精铜产量同比增加，6月产 量114.45万吨，同 比增 长0.85%，预 计1-7月累 计产 量818.67万吨，同比增长5.40%； 精 铜 进 口 量 增 加，5月 进 口28.23万吨，同比增长10.20%； 中国5月未锻轧铜及铜材进口量为45.00万吨，同比增长4.65%； 铜现货进口亏损转盈利，从6月26日亏损32.85元/吨转为7月3日盈利22.83元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：6月铜材企业开工率环比回落 6月铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。7月2日当周电线电缆开工率边际回升。 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回升，7月3日华东地区电力行业用铜杆加工费为550元/吨，6月26日为510元/吨； ◆铜 管 加 工 费 回 落，7月3日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5102元/吨，高于6月26日的5133.5元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 5月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，6月铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升 5月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，6月铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存回升。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-5月累计消费量676.63万吨，同比增长3.88%；1