铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2026年07月05日 铝：复产预期压制，铝价低位修复氧化铝：溢价回吐，重回基本面定价 ◆本周铝价呈现先抑后扬走势，价格重心仍较前期明显下移。周初盘面大幅回落，主要交易中东铝企复产节奏加快以及海外供应修复预期升温。随着EGA塔维拉铝厂复产进展得到确认，市场对中东前期停产产能逐步回归、积压铝锭外运增加的预期增强，前期支撑伦铝的地缘风险溢价进一步回吐，并通过内外盘联动压制沪铝表现。但周中美国非农数据明显不及预期后，美元指数快速回落，市场对美联储年内继续加息的预期降温，宏观压力阶段性缓和，带动有色金属情绪修复，沪铝也跟随低位反弹。 ◆往后看，铝价上方压力仍较明确。海外端来看，中东复产进度有所加快，叠加欧洲、美国及东南亚部分电解铝复产和投产项目推进，全球原铝供需缺口在下半年或边际收敛，前期依靠海外短缺和地缘溢价推升的价格高度较难重新回到前几个月水平。国内端来看，虽然铝锭社会库存持续下降，低价也会带动部分下游补库，但从现货反馈看，当前买盘更多是逢低刚需和阶段性补库，追涨意愿并不强，部分下游仍在等待更低价格确认支撑。出口订单和铝棒加工费回升对基本面仍有托底，但难以单独驱动价格重新上行。综合来看海外复产预期、供应缺口收敛以及现货买盘谨慎仍限制反弹高度，后续更可能呈现低位宽幅震荡格局。 ◆周度数据看，A00现货升贴水走强；库存端本周去库较多，但绝对水平持续偏高，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润有所修复。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月3日，铝锭社库较前周去库8.4万吨至112.1万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水10元/吨（环比前周走强），佛山现货贴水0元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月3日铝板带箔周度总产量环比小幅上升，环比上周增加2.3万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.4%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降90元/吨，下游加工利润整体上看有所修复。 铝：宏观压制加剧，铝价重心下移氧化铝：溢价回吐，重回基本面定价 ◆本周氧化铝价格持续承压运行，核心在于前期矿端和北方供应扰动带来的情绪溢价开始回吐。此前市场反复交易几内亚铝土矿出口管制预期，以及山西安全监管、赤泥库环保检查趋严对北方氧化铝供应的扰动，推动盘面阶段性走强。但进入本周后，几内亚政策细则仍未真正落地，市场对矿端消息的敏感度下降，叠加宏观风偏走弱、有色整体承压，氧化铝定价重新回到供需现实之中。当前氧化铝供大于求的格局尚未改变，期货价格因此明显回落。 ◆现货端来看，期货快速下跌后，期现商出货积极性有所提高，低价点价交易增加，现货市场交投氛围较前期升温，但成交重心同步下移。北方氧化铝现货在连续上涨后出现止涨迹象，局部价格甚至已有松动。山西监管趋严仍对北方货源形成一定支撑，但其影响更多体现为区域性扰动，而非全国供应格局反转；同时南方新产能释放、南北价差维持后，南货北运预期增强，也在一定程度上缓和北方供应偏紧情绪。库存端来看，仓单和港口库存仍处高位，社会库存继续累积，现货抛压并未消失。需求端虽然电解铝高开工率维持刚性消耗，但需求增量受到电解铝产能天花板约束，对氧化铝新增供应的消化能力有限。综合来看，氧化铝短期低位仍有几内亚政策风险和北方扰动支撑，但若缺乏新的矿端兑现消息，价格上方仍将受到供应宽松、库存高位和现货成交重心下移的压制，预计维持偏弱震荡格局。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月3日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2825、2811、2790、2673、2781、2819元/吨，较上周分别上涨-8、-5、-10、-1、0、-4元/吨。澳洲FOB远期现货报价上涨20至330美元/吨，鲅鱼圈CIF报价上涨至364美元/吨，较上周小涨。库存方面，截至本周四（7月2日）ALD全口径社库在562.6万吨，较上周减少0.4万吨；钢联口径累库，截至7月2日当周全口径库存较上周增加4.6万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回升，港口库存上升，站台/在途库存回落。 周度数据：沪铝成交量下降，持仓量下降，内外价差扩大 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升 贴 水走强，SMMA00铝升贴水平均价从-0元/吨 变 化至100元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-10元/吨变化至0元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从-15元/吨变化至69元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-5元/吨变化至94元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量下降。 ◆氧化铝主力合约持仓量上升；氧化铝主力合约成交量上升。 持仓库存比：沪铝持仓库存上升，氧化铝持仓库存比上升 沪铝主力合约持仓库存比上升；氧化铝持仓库存比上升，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅上升 ◆截至6月19日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加124.29万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：4月氧化铝企业铝土矿库存呈现去化 ◆截至5月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加4万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数小幅下降。 铝土矿：几内亚港口发运量下降，海漂库存上升 ◆截至7月3日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少31.76万吨；澳大利亚港口发运量下降，环比上周减少15.06万吨。 ◆截至7月3日，钢联周度几内亚海漂库存上升，环比上周增加25.64万吨；澳大利亚海漂库存下降，环比上周减少11.48万吨。 铝土矿：出港量下降，到港量下降 ◆截至6月26日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量下降，环比上周减少22.42万吨； ◆截至6月26日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量下降，环比上周减少40.42万吨。 ◆截至6月26日，SMM口径下铝土矿到港量下降，环比上周减少11.52万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加4.6万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存上升，港口库存回升，站台/在途库存回落。 氧化铝：阿拉丁全口径库存下降 ◆截至本周四（7月2日）全国氧化铝库存量562.3万吨，环比上周减少0.3万吨； ◆电解铝厂内库存下降，环比减少2万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.2万吨；港口库存上升，环比增加2万吨；堆场/站台/在途库存下降，环比减少2万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至6月25日，铝锭社会库存周度减少8.4万吨至112.1万吨，本周去库。 铝棒：现货库存下降、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回落 ◆截至5月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅上升； ◆截至6月，SMM铝板带箔成品库存比出现回升，原料库存比不变。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至6月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，5月钢联口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增长6.50万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆5月钢联口径河南铝土矿产量小幅上升，环比增加2.88万吨。 ◆6月SMM口径河南铝土矿产量环比减少7.72万吨。 ◆5月钢联口径广西铝土矿产量小幅上升，环比增加2.448万吨。 ◆6月SMM口径广西铝土矿产量减少，环比下降23.62万吨。 氧化铝：产能利用率小升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率维稳，截至7月3日，全国氧化铝运行总产能为9620万吨，周度运行产能环比上升200万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为181.3万吨，环比上周增加1万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至5月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至7月2日，钢联口径电解铝周度产量为87.04万吨，环比增加0.09万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比回升。 下游加工：铝板带箔产量小幅上升 ◆本周再生铝棒产量回落，周度产量环比减少780吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.7万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增加2.3万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.4%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率小幅下降；铝箔开工率下降。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.7个百分点。 ◆铝线缆行业开工下降，环比变化0.4个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比变化0.5个百分点。 ◆原生铝合金开工率上升，环比增加0.2个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：5月利润小幅回落 ◆5月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为-144.7元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：5月利润小幅回落 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润有所修复 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少90元/吨，下游加工利润有所修复。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅扩大 出口：5月铝材出口小幅回升 ◆2026年5月铝材出口总量小幅回升，环比上升1.43万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一