南华期货丨期市早餐2026.7.3

宏观：非农数据爆冷，加息预期时点延后 【市场资讯】 1.两位知情人士透露，日本正逐渐减少提前预警干预风险的做法，转而采取更有针对性的行动以打击投机者，提高做空日元的成本。知情人士称，与以往干预前谨慎的口头警告不同，日本财务省可能会突然出手，清除投机性日元头寸。官员们也避免提及任何可能触发干预的具体“底线”汇率水平。这一转变反映出财务省采取了更为激进的策略，即以沉默作为政策工具，让市场难以捉摸。知情人士表示，这增加了突发干预的风险，而此次干预的驱动因素可能是投机性空头日元头寸的积累，而非日元汇率突破公开认可的阈值。另两位消息人士称，财务省的这一做法以及日本央行持续的鹰派言论表明，双方正在采取协调行动，以遏制日元空头。(金十数据) 2. Meta出售AI算力的计划引发市场对资本开支回报的担忧，韩国芯片股遭遇集中抛售，尽管跌幅随后收窄，但市场对AI行情可持续性正不断动摇。 3.商务部新闻发言人何亚东在7月2日举行的例行发布会上回应有关降低或取消对美国农产品关税的提问时说，农产品贸易是中美经贸合作的重要组成部分。经过近期经贸磋商，双方设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标，并原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排。企业将遵循市场化原则，根据实际需求和市场条件自主开展贸易。中方愿与美方相向而行，为双向农产品贸易创造有利条件。 4.美国6月非农就业人口仅增加5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，亦远低于5月修正后的12.9万人（初值为17.2万人）。6月失业率意外从4.3%降至4.2%，为2025年6月以来最低水平。 【南华观点】 1.日本财务省正调整汇市干预策略，放弃事前口头预警，改为突然出手清除投机性日元空头头寸，并不再设定明确的汇率底线。此举旨在让市场难以捉摸，增加突袭干预的风险，同时与日本央行的鹰派言论形成配合，共同推高做空日元的成本与不确定性，目的是遏制日元过度贬值。 2. Meta拟对外出售富余AI算力的计划引发算力过剩论担忧，市场对科技巨头资本开支回报率的深层担忧加重，隔夜费城半导体指数重挫逾6%，韩国芯片股遭集中抛售致盘中熔断， A股科技板块也出现大幅回调。尽管有观点指出这属结构性闲置而非全面过剩，但此前“算力绝对稀缺”的共识已被打破，加上此前快速上涨积累了较多止盈盘，资金快速撤离引发板块大幅调整。 3.商务部表态标志着中美在农产品关税问题上释放出积极信号，若“对等降税”框架落地，将显著降低美国大豆、玉米等农产品的进口成本，有助于缓解输入性通胀压力。此外，这一进展体现双边经贸关系的阶段性缓和，有望提振市场风险偏好，不过实际影响仍需看后续具体降税幅度及企业自主采购意愿。 4. 6月非农仅增5.7万，主因休闲和酒店业骤减6.1万，此前预期的世界杯提振就业预期落空。另外，零售贸易和信息行业也出现裁员。同时，4-5月的非农数据合计下修7.4万，暴露了此前的就业强劲实为统计上的数据幻觉。而失业率从4.3%下降至4.2%，主要原因是劳动参与率大幅下滑0.3个百分点。数据公布后，市场将美联储加息时点从10月推迟至12月，美元急挫、黄金拉升、2年期美债收益率快速下行。非农数据大幅走弱，带动美联储加息预期明显推迟，宏观压制减弱利多贵金属和有色。 人民币汇率：美元指数下行明显 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7866，较上一交易日上涨69个基点，夜盘收报6.7830。人民币对美元中间价报6.8088，较上一交易日调贬21个基点。 【市场信息】 1、美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平。非农“哑火”，华尔街料沃什可再等，“新美联储通讯社”：报告对联储判断几无影响，就业没通胀重要。 2、特朗普：沃什“必须做他必须做的事”，继续尝试将库克从美联储理事会除名。 3、欧洲央行行长：6月加息是正确决定，供应冲击仍在扩散。 4、日本长债集体下跌！外资6月抛售日本债券规模创2023年以来之最。 【南华观点】昨日美元指数显著走弱，主要受两大因素拖累。其一为套息资金主动离场，盘中美元兑日元短线快速下挫；日本财务省未作表态，盘中日元走强、美元走弱，反映市场主动撤出套息头寸，规避日本央行再度入市干预汇率的风险。其二，美国非农就业数据大幅不及市场预期，数据落地后美元指数同步大幅走低。本次非农数据走弱主要源于短期临时性因素，休闲餐饮行业招聘规模明显收缩，而上月该行业曾因世界杯带动成为就业拉动板块。整体而言，尽管非农新增就业不及预期，但失业率小幅回落，单月就业数据偏弱，尚不足以判定美国劳动力市场已经开始走弱。人民币汇率方面，盘中受美元指数走弱，人民币对美元有所走强，国内PMI数据显示国内经济基本面边际走弱态势出现修复，后续需持续跟踪经济回暖能否延续。 股指：多空交织，预计呈结构性行情 【期货盘面】昨日股指集体回落，以沪深300指数为例，收盘下跌2.96%，两市成交额缩量，期指方面，IF放量下跌，其余品种则缩量下跌。 【市场信息】 1.美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平。2.特朗普：沃什“必须做他必须做的事”，继续尝试将库克从美联储理事会除名。 【南华观点】 受美AI科技硬件板块大跌影响，昨日A股半导体、芯片板块也迎来调整，拖累指数下跌，股指集体回落。美最新非农数据放缓，缓解市场对近期加息的担忧，美元指数与美债收益率均回落，外围压力减弱，或支撑A股股指反弹，但近期国内消息面相对平淡的情况下，A股与海外市场联动加大，部分科技赛道拥挤度高，市场波动加大，期权隐波处于高位预示仍将继续调整，昨日美半导体、芯片板块重挫，估计A股相关板块受此影响承压，多空交织预计呈结构性行情，大盘股指表现或相对强势。 国债：股债跷跷板再现，情绪修复期债缩量反弹 【期货盘面】昨日呈现温和反弹态势，各期限主力合约全线小幅收涨，成功止住了昨日的单边下行势头。各期限主力合约在消化昨日PMI数据利空后集体高开，盘中震荡上行，但涨幅均较小。盘面特征上，各合约成交量较昨日显著萎缩，持仓量延续减少态势，市场情绪虽有修复但追高意愿不足，反弹更多源于空头压力的暂时缓解。T主力合约结算价报109.08，TL主力合约结算价报113.50。期现价差方面，T活跃券基差缩小0.1117，TL活跃券基差缩小0.0785。 【市场信息】1.昨日央行开展了2885亿7天期逆回购操作；昨日有3705亿7天期逆回购到期；净回笼820亿。货币利率方面，DR001为1.4056%，DR007为1.4278%。 2.美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。 3.一则Meta拟下场“卖算力”的消息，被市场广泛解读为算力过剩，周四全球AI交易重挫。但多位业内人士认为，该消息属于误读。 【南华观点】昨日股债跷跷板再现，期债的缩量反弹更多是受到股市暴跌引发的避险情绪驱动，属于外部因素催化下的技术性修复，而非内生性上涨动能的回归。目前持仓量持续减少，多头主力尚未重新入场。短期来看，市场大概率将进入震荡整理格局，以消化前期的巨幅波动，追高操作的性价比有限。中期策略维持看多观点不变，但需耐心等待技术指标的修复以及市场筹码的充分交换，密切关注持仓量能否重新企稳回升作为多头信心回归的信号。 集运欧线：跌幅收窄，现货拐点博弈升温 【行情回顾】2026年7月2日，集运指数（欧线）期货主力合约EC2608收跌，收报2568.5点，跌幅1.83%。日内最高2626.0点，最低2510.0点，持仓量2.453万手，成交量1.402万手，成交额约18.00亿元。EC2607收报3679.0点，涨幅0.29%。 盘面来看，EC2608延续弱势，但跌幅较前一交易日明显收窄，盘中下探后有所修复，说明连续大跌后短线存在估值修复需求。EC2607小幅上涨，继续体现近月现货兑现支撑。当前盘面结构表现为07相对坚挺、08承压、远月整体偏弱，市场交易逻辑已由旺季利多转向8月运价拐点博弈。 【现货报价】现货方面，据Geek Rate，上海—鹿特丹7月中旬至下旬40GP报价大致位于5000—7025美元/FEU区间。部分船司报价仍在6000美元/FEU以上，个别报价仍位于6500—7025美元/FEU附近，但低价报价也已回落至5000—5700美元/FEU附近。整体来看，现货端不是全面转弱，而是从单边推涨进入高位分化和成交验证阶段，后续重点观察高价报价能否转化为实际订舱成交。 【信息整理】利多：美伊多哈谈判尚未达成长期和平安排，霍尔木兹通行恢复仍存在不确定性。对航运市场而言，区域安全、保险成本和通航稳定性仍未完全回到正常状态。利空：油价连续第三日下跌，燃油成本和中东地缘风险溢价对集运盘面的支撑继续减弱。 【南华观点】价格方面，EC2608连续下跌后短期存在修复需求，但整体仍处于高位回落后的弱势震荡阶段。若后续船司报价继续松动，08反弹空间有限；若周度SCFI或船司报价仍有支撑，08可能围绕2500点附近宽幅震荡。EC2607仍受近月现货兑现支撑，预计继续强于08和远月。 现货方面，GeekRate上海—鹿特丹报价仍处高位，但船司报价分化加剧。部分高价报价仍在6500美元/FEU以上，但低价报价已回落至5000—5700美元/FEU附近，说明船司挺价能力出现分化。后续重点看高价报价是否能转化为订舱成交，以及其他船司是否继续下调第28—29周报价。 月差方面，7-8和7-10正套逻辑仍在，但已经进入兑现阶段。07合约仍有现货支撑，08和远月更多交易旺季尾声、地缘溢价回落和后续运价下行预期。若现货继续松动，近月升水不宜过度追扩；若08跌后修复，月差可能阶段性收敛。 【风险提示】1、船司报价继续下调风险；2、SCFI运价不及预期风险；3、现货成交热度回落风险；4、地缘风险反复；5、08合约跌后修复带来的月差收敛风险。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣 悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 有色金属早评 铝产业链：现货基差翻转为升水，产业去库与宏观压制角力，短期 震荡偏强 【期货盘面】国内盘：沪铝主力收于22510元/吨，环比+0.09%。 外盘联动：LME铝：收于3083美元/吨，环比-0.31%。COMEX铝：收于3260.25美元/吨，环比+0.79%。 相关品种：氧化铝收于2723元/吨，环比-1.73%；铸造铝合金收于22645元/吨，环比+0.67% 【现货基差】上海现货报价22540元/吨，沪铝主力-上海现货基差-30元/吨，现货由贴水翻转为小幅升水，现货涨幅远超期货反映到货偏少与补库需求共振。 【估值利润】电解铝冶炼利润：行业平均约8000元/吨，利润维持历史高位区间但较前期高点有所收窄。 氧化铝行业利润：行业处于盈亏平衡附近，利润均值约12元/吨；分区域看山东盈利约69元/吨、河南亏损约93元/吨、山西亏损约40元/吨，成本分化显著。 【供需库存】供应端：全国电解铝运行产能4430万吨，开工率96.1%，产能利用率接近98%以上趋近极限，可释放边际增量极为有限；周度产量约87万吨；氧化铝运行产能约8760万吨，开工率75.2%，广西新产能持续爬坡7月有望满产。 需求端：下游加权开工率约63%；5月铝材出口同比+15.5%但沪伦比值修复后出口利润收窄，新增出口订单下滑；光伏新增装机同比下行、家电排产同比下滑，内需成色不足。 库存端：LME铝库存30.03万吨，续创近四年低位；SMM国内铝锭社会库存6/29降至116.5万吨，7月初去库节奏延续。 【