研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国非农数据大幅不及预期，美元指数走弱 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于市场预期11.3万人，劳动力市场显著降温，市场将美联储加息时点延后至12月，加息预期边际大幅降温，美元指数小幅承压、美债长短端收益率回落，全球风险偏好整体有所回暖。国内方面，国内6月经济略微加快、内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，国内流动性整体充裕，央行加大公开市场投放对冲资金到期，但北向资金阶段性流出、市场避险情绪升温，叠加海外海外科技股持续回调，高估值赛道持续调整。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。资产上：股指短期震荡运行、谨慎观望；国债受海外收益率上行带动震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元小幅走弱，短期震荡运行，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属由于美元与美债收益率走弱短期震荡反弹，短期谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】周四A股各大指数全线大跌，市场延续季末以来调整行情。上证指数收4028.90点，下跌2.03%；沪深300收4812.30点，下跌2.96%；深证成指收15498.81点，下跌3.85%；创业板指、科创50跌幅均超5%，成长赛道继续大幅走弱，资金持续调仓避险。板块方面，贵金属、纺织制造、培育钻石等板块领涨；半导体及元件、消费电子、电池等板块跌幅居前。基本面上，国内6月经济略微加快、内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，国内流动性整体充裕，央行加大公开市场投放对冲资金到期，但北向资金阶段性流出、市场避险情绪升温，叠加海外海外科技股持续回调，高估值赛道持续调整。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡运行，谨慎观望，控制仓位。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周四夜盘有所上涨。沪金主力合约收至900.88元/克，上涨1.18%；沪银主力合约收至14850元/千克，上涨1.53%。国际盘面，现货黄金直线拉升，向上触及4140美元/盎司，最终收涨2.3%，报4123.96美元/盎司；现货白银最终收涨3.14%，报60.97美元/盎司。主因美国6月新增非农就业岗位远少于预期，市场预期加息将推迟至年底，美元指数和美债收益率短线下挫，金价短期反弹。操作方面，短期反弹力度有限，保持区间谨慎观望，重点紧盯美 元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。 黑色金属：需求略有改善，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周三，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量低位运行。美联储主席欧洲讲话后，市场加息预期有所减弱。基本面方面，现实需求略有改善，五大品种钢材表观消费量环比回升27.16万吨，库存持续积累，但厂库略有回落。供应方面，五大品种钢材产量环比回升5.25万吨，钢厂利润短期未恢复，关注铁水产量是否有见顶可能。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅反弹。超特粉限售传闻对市场情绪起到一定提振。铁水日产量继续回升至243万吨上方，但盈利占比回落明显。钢材外需韧性支持下，铁水日产量持续处于高位。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落145万吨，到港量则环比回升142万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港南非半碳酸成交37元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，South32澳块39.5-40元/吨度，加蓬块40.5-41元/吨度；钦州港锰矿价格盘整震荡，矿种价格跟随库存走势不一。下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间。北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，严控原料采购成本，合金整体承压运行。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：整体维持高位震荡，内部有所分化 【铜】非农数据不及预期，加息预期下修，但考虑到今年基准情形仍是维持利率不变，对有色整体提振有限。6月30日美国商务部调查报告已按期提交，据市场主流消息，确认报告维持2025年初版建议：对电解精炼铜阶梯加征关税，2027年1月1日起，全球进口精炼铜加征15%附加关税，2028年1月1日起，税率上调至30%。基本面，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。当前不确定因素较多，建议谨慎操作。 【铝】近期，伦铝和沪铝跌幅较大，主要是由于霍尔木兹海峡通航，市场紧缺预期缓解。另外，市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置 相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，大幅下跌后，已经跌至支撑位，短期将有所企稳，但反弹高度不会太高，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，中期锡矿供应扰动犹存，刚果金仍受疫情和战事潜在影响，而缅甸佤邦锡矿则由于炸药管制、柴油短缺和雨季而复产不及预期，但近期锡矿加工费再度上调1450元/吨，供应整体边际转松，后期关注印尼锡矿RKAB配额和锡锭出口政策。需求端，市场对AI赛道需求预期乐观，但机构测算年新增锡需求仅2500吨，对比近40万吨年度消费量，拉动作用需进一步审视；5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%；全球4月半导体销售额增速进一步上升，5月我国半导体产量同比增35%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，汽车、家电和光伏产销同比下滑。随着价格走弱，刚需采购需求继续释放，本周锡锭社会库存下降1216吨至9026吨，和25年同期大体持平。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨0.17%，最新结算价164820元/吨，加权合约减仓2681手，总持仓57.26万手。SMM报价电池级碳酸锂162500元/吨（环比上涨2500元），期现基差-2360元/吨，07-09月差-4580元/吨，仓单数量48578吨（环比减少753吨）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2315美元/吨（环比上涨35美元）。枧下窝矿已经复产，但对市场的冲击不及预期，对供给端的扰动也逐渐消退。七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。关注下方需求支撑，逢低布局。 【工业硅】周四工业硅主力2609合约下跌0.6%，最新结算价8375元/吨，加权合约持仓量40.55万手，减仓4008手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），现货升水270元/吨，基差偏强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】周四多晶硅主力2609合约下跌1.44%，最新结算价35950元/吨，加权合约持仓16.17万手，增仓3311手。钢联最新N型复投料报价33500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.86元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.285元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量15750手（环比增加1230手）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退，套保压力显著增强。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：市场空头回补，油价暂时企稳 【原油】市场参与者在美国假日周末前回补部分看空押注，油价在接近战前低点的位置企稳。近期来自波斯湾经由霍尔木兹海峡的石油运输量激增，原油流量达到1400万桶/天，此外还有绕道沙特红海沿岸和阿联酋富查伊拉港的石油，两者合计约为每日620万桶，表明了产油国的供应反弹速度之快。短期实货市场仍然卖压较大，买盘极度有限，升水仍未现企稳迹象，油价预计继续保持阴跌探底状态。 【沥青】油价延续弱势，继续测试70底部支撑，国内沥青需求仍然较差，价格跟随下行。近期地炼开工尚未有明显提升，仍有较多头部沥青生产商开工仍在低位，但海峡通航后供应恢复量已经较高，所以累库压力短期相对有限，但后期仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】PTA开工延续低位，叠加近期海峡通航船舶储量增加，国内PX供应可能逐步恢复，PX的偏紧状态或将有所缓和，外盘价格大幅走低至961美金，PX对石脑油价差保持324美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，近期PX跟随聚酯整体补跌，但原油价格若能提供支撑，则继续下行空间相对会有限。 【PTA】下游减产程度加深，产销相继续维持低位。叠加油价走低，PTA等能化品种价格中枢下行，但近两日基差仍保持偏强状态，回归至250左右，加工费继续维持700水平。近期下游长丝端头部厂商宣布继续加深减产，但利润恢复明显，近期聚酯开工小幅回升至79.6%。PTA价格大概率维持底部测试状态。 【乙二醇】前期中东浮仓放出，乙二醇进口可能提升至正常量，后期去库速度将有所放缓。但近期海峡化工出口再度有回落，后期进口仍有变量。叠加近期下游需求仍然弱势，工厂库存再度增加，整体供应仍在高位，港口库存去化至53万吨低位，但去库速度明显放缓。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，乙二醇近期回落后维持支撑测试震荡水平。 【短纤】短纤利润水平仍然处在亏损状态，装置继续深化减产，终端开工近期反弹仍