2026年铜期货半年度行情展望：经济转型激活新消费，关键矿产扰动铜定价

预计长周期铜价走势坚挺后调整。宏观方面，长周期流动性可能不断修复，经济结构性转型将带动边际消费增量。从微观上看，新质生产力引导消费，关键矿产扰动供应，但在矿山高利润的驱动下，长期铜矿供应增加是主要趋势。供需平衡显示，2026年全球铜供应过剩，2027年转为缺口，但2028-2030年过剩量有所扩大。

新质生产力产业链崛起成为铜新增消费的引擎。AI算力中心、新型电力系统、新能源转型、高端制造与数字终端拓展铜消费新边界，成为铜消费增长的核心动力。全球AI算力中心建设将长期带动铜需求增量，预计2026-2030年AI算力中心用铜量将超过90万吨。新型电力系统持续推进，美国和欧盟均投入巨资进行电网升级，预计将带动铜消费持续增长。新能源产业是发展新质生产力的核心载体，虽然光伏行业面临压力，但风电、新能源车、储能等行业依然能带动铜的消费增量。中国“十五五”规划打造六大支柱产业，挖掘集成电路、智能机器人发展潜力，将进一步提升铜消费需求。

关键矿产政策引导全球铜资源博弈，增强铜供应扰动。美国、欧盟、中国等主要经济体将铜纳入关键矿产名单，导致资源民族主义全面升级，铜矿供应约束增强。全球铜矿平均品位持续下滑，新建大型高品位项目稀缺，主要矿山面临劳资纠纷、重大事故、品位下滑等挑战，铜矿供应弹性显著下降。但关键矿产政策也将激活勘探开发投入，长期来看，铜矿资本开支存在上行空间，有利于铜矿产量的释放。

预计2026年全球铜供应过剩，2027年转为缺口，但2028-2030年过剩量有所扩大。短期内，特朗普232关税的落地情况、全球铜库存结构性变化和流动性的问题将影响铜价走势。如果特朗普加征关税，预计COMEX铜价将持续高于LME铜价，全球铜价将阶段性上涨。如果特朗普不加征关税，全球铜价将阶段性下跌。长期来看，铜价将面临上行压力。