2026年铜期货半年度行情展望：经济转型激活新消费，关键矿产扰动铜定价

---2026年铜期货半年度行情展望 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619 jixianfei@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 报告导读： 泰君安期货我们的观点：预计长周期铜价走势坚挺后调整，宏观长周期存在托底经济政策，但供需基本面转为紧平衡后将面临过剩。宏观方面，长周期流动性依然有可能不断修复，且经济结构性转型带动边际消费增量。从微观上看，新质生产力引导消费，关键矿产扰动供应，但在矿山高利润的驱动下，长期铜矿供应增加是主要趋势。供需平衡上，2026年全球铜供应过剩，2027年转为缺口，但2028-2030年过剩量有所扩大。 研究所我们的逻辑：美联储在2026年底或者2027年启动预防式降息，这可以对冲经济放缓风险，并稳定市场预期。沃什主张的货币政策是通过AI产业发展降低通胀，促进生产力的繁荣和实现美国经济低通胀的增长，将更有利于风险资产价格向上估值。基本面上，新质生产力产业链崛起成为铜新增消费的引擎。为适配新质生产力发展，新型电力系统持续推进。同时，新能源是新质生产力核心载体，这些带动了铜消费的结构性转型。从供应端看，关键矿产政策引导全球铜资源博弈冶炼原料短期紧张长期宽松，决定了冶炼的节奏，预计2026-2027年全球精铜产量承压，但2028年之后冶炼产量将逐步释放。 从短期择时和控风险的逻辑来看，特朗普232关税最终结果决定了库存的结构性变化和价格的阶段性走势。如果特朗普加征关税，库存向美国流动的预期依然存在，LME铜价格将获得支撑。但当美国铜库存增量超过美国AI等带来的消费增量预期，美国高库存可能会对铜价形成压力。铜价将在COMEX价格有压力和LME价格有驱动中反复博弈。如果特朗普不加征关税，全球铜价将阶段性下跌。同时，资本市场对AI估值呈现显著结构性分化，普涨行情结束，带来股票和商品较大波动。 投资展望：宏观和基本面逻辑显示，长周期铜价走势坚挺后将面临调整。我们倾向于出现232关税或者AI估值扰动时，可进行逢高做空的交易，但价格跌到低位后，2027年之前依然可以低位买货，2028-2030年基本面过剩将使得铜价面临上行压力。在套利上，沪铜和伦铜期限正套在2027年之前存在机会，内外供需和库存预期支持该交易。铜的内外正套可以择机交易，但存在移仓亏损等风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：全球AI算力中心逻辑证伪或市场流动性大幅萎缩，全球经济面临重大风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年铜价走势回顾........................................................................................................................................................31.1铜价回顾：高位震荡，波幅加剧............................................................................................................................................................31.2驱动逻辑：宏观与微观多重风险与机遇碰撞，深刻影响铜的运行格局..................................................................................42.宏观流动性预期再定价，经济结构性转型带动资产弹性.......................................................................................................83.基本面：新质生产力引导消费，关键矿产扰动供应.............................................................................................................113.1新质生产力产业链崛起成为铜新增消费的引擎.............................................................................................................................113.1.1 AI算力中心长期发展空间巨大，是驱动铜消费边际增量重要因素................................................................................113.1.2适配新质生产力发展，新型电力系统持续推进....................................................................................................................173.1.3新能源是新质生产力核心载体，赋能低碳产业转型升级..................................................................................................223.1.4“十五五”规划打造六大支柱产业，挖掘集成电路智能机器人发展潜力..................................................................283.2全球主要国家政策向高科技行业倾斜，传统行业用铜增量呈现差异...................................................................................293.2.1中国经济结构向高科技转型，政策托底传统行业................................................................................................................303.2.2欧美传统行业温和修复，长期发展依赖利率走势................................................................................................................333.2.3日本复苏动能边际放缓，韩国依靠半导体支撑制造业高景气.........................................................................................353.2.4发展中国家和新兴国家铜传统消费潜力释放.........................................................................................................................363.3关键矿产政策引导全球铜资源博弈，增强铜供应扰动...............................................................................................................393.3.1铜矿生产扰动较大，产量弱于此前预期..................................................................................................................................393.3.2国内废铜供应潜力亟待释放，进口废铜来源国结构重构..................................................................................................443.3.3全球冶炼产能扩张，结构性变化显著.......................................................................................................................................473.4平衡表：预计2026年全球铜供应过剩，但2027年转为缺口................................................................................................51 4.1长期逻辑定方向，关注新兴消费和关键矿产政策........................................................................................................................524.2短期逻辑定节奏，关注美国关税和流动性变化.............................................................................................................................524.3投资展望.......................................................................................................................................................................................................544.3.1单边：长期价格锚定基本面，短期看节奏..............................................................................................................................544.3.2套利：沪铜和伦铜期限正套，内外正套存在风险................................................................................................................55 （正文） 1.2026年上半年铜价走势回顾 1.1铜价回顾：高位震荡，波幅加剧 2026年上半年铜价呈现高位震荡，波幅加剧。年初至1月29日，伦铜3月价格从12450美元/吨上升至阶段性高位14527.5美元/吨，涨幅高达16.69%。随后铜价调整后快速回落，于3月23日创阶段性低位11700美元/吨，跌幅为19.46%。价格自低位回升后于5月13日创高位14196.5美元/吨，涨幅21.34%。接着价格进入13300-14000美元/吨的震荡区间，并在6月23日下破区间下沿。截至6月26日，伦铜3月价格收盘13322美元/吨，较年初上涨6.61%。 沪铜指数全年涨幅不及伦铜。年初至1月29日，沪铜指数从99180元/吨上涨至114320元/吨，涨幅15.27%，低于同期伦铜涨幅。随后沪铜指数在3月23日创阶段性低位91590元/吨，跌幅19