晨会纪要

证券研究报告2026年07月01日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【国内政策】“洞察中国产业政策”系列研究之二：深入推进数字中国建设，算力领域有何新部署？ 我们认为，未来算力政策仍将持续发力。从中长期来看，预计将发布“十五五”时期数字经济领域的发展规划、算力领域的专项行动计划等政策，相关发展指标与重大工程将进一步细化；从短期来看，围绕算电协同、连算成网、算力应用、人工智能治理等领域的政策或陆续出台。此外，资金支持政策将不断完善，“算力网”投资项目将陆续落地，特别国债、政策性金融工具、地方财政补贴或向算力领域倾斜。 【电力设备】安孚科技（603031.SH）首次覆盖报告：电池为基，光电赋能投资建议：我们预计26/27/28年公司收入分别为52.04/56.64/61.40亿元，同比分别+9.0%/+8.8%/+8.4%，公司归母净利润分别为4.34/5.55/6.30亿元、同比分别+91.86%/+28.07%/+13.39%，对应26/27/28年PE分别为45/35/31X。公司传统电池业务基本盘安全边际充足；硬科技光芯片赛道有望打开长期成长空间。首次覆盖给予“买入”评级。 【汽车】图达通（2665.HK）首次覆盖报告：聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长 我们预计公司2026-2028年的总收入为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。 【北交所】鼎佳精密（920005.BJ）首次覆盖报告：深耕消费电子精密制造，高盈利MIM业务拓宽成长边界 公司深耕消费电子精密制造行业二十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，深度绑定仁宝电脑等头部客户，订单稳定性强。同时通过收购飞博特切入高毛利MIM赛道，打开第二成长曲线。我们预计，26-28年公司归母净利润分别为0.69/0.84/0.94亿元，当前股价对应PE分别为31.93/26.39/23.61倍。首次覆盖给予“买入”评级。 晨会纪要 国内政策专题报告 【国内政策】“洞察中国产业政策”系列研究之二：深入推进数字中国建设，算力领域有何新部署？ 摘要内容 今年全国两会期间，国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示，将推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资的行动。其中包括推进“六张网”和其他重点领域建设，“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，其他重点领域包括综合立体交通设施，消费、物流、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施，今年初步估算，这些方面的投资将超过7万亿元。近期中央政治局会议、国常会等重磅会议均点名“六张网”。 “算力网”作为“六张网”政策落地新兴产业赛道的核心着力点，既是统筹产业资源、打通发展链路的关键载体，更是支撑智能经济稳步壮大、数字产业迭代升级的核心新型基础设施底座，为数字化转型、智慧产业集聚发展筑牢支撑。 近期，一系列算力政策持续加码，算力成为政策在中观产业领域的重要主线之一。值得一提的是，我国的算力政策不只涉及相关基础设施建设与布局，而且关乎算力能耗约束、算力运营与应用、关键科技自主可控、安全韧性等多个领域。 本次发布的算力政策报告主要围绕近期政策信号的梳理、中国算力政策逻辑的提炼。从宏观趋势来看，算力政策呈现定位升维、目标多元化的特点、“国家主导、分层执行”的治理体系日趋完善，“建用并重”的效能释放成为新趋势。在此基础上，我们进一步分析了算力政策在供给结构、空间布局、绿色低碳、安全保障、产业应用、市场机制六大领域的部署逻辑，并结合地方“十五五”规划纲要和算力专项政策，总结了“十五五”开局之年算力政策落地实践中的八大方向，具体包括智算集群建设、自主可控生态、算电协同、市场化运营、连算成网、算力出海、前沿技术、安全韧性。 我们认为，未来算力政策仍将持续发力。从中长期来看，预计将发布“十五五”时期数字经济领域的发展规划、算力领域的专项行动计划等政策，相关发展指标与重大工程将进一步细化；从短期来看，围绕算电协同、连算成网、算力应用、人工智能治理等领域的政策或陆续出台。此外，资金支持政策将不断完善，“算力网”投资项目将陆续落地，特别国债、政策性金融工具、地方财政补贴或向算力领域倾斜。 风险提示：政策落地不及预期;AI产业发展超预期;海外算力叙事扰动;地缘政治扰动或超预期 分析师：王晓洁（S0800525070004）wangxiaojie@research.xbmail.com.cn;联系人：孙梓涵（18317077855）sunzihan@xbmail.com.cn 晨会纪要 【电力设备】安孚科技（603031.SH）首次覆盖报告：电池为基，光电赋能 公司已形成传统电池现金牛+硬科技成长双轮驱动格局，核心资产南孚电池构筑稳固盈利基本盘，同时参股易缆微卡位高速光芯片优质赛道，第二成长曲线潜力充足。往后看，我们认为： 核心主业（南孚电池）：1）国内市场：南孚作为国内碱性电池绝对龙头，品牌、渠道、产品三重壁垒深厚，叠加新兴下游需求扩容+产品持续迭代，国内收入有望保持稳健增长。2）海外市场：公司通过产能扩建、品牌本地化布局发力海外市场，目前海外渗透率偏低，OBM自有品牌与OEM代工业务均具备广阔提升空间；同时公司有望通过产线自动化升级、原材料自主可控、高附加值新品研发等方式持续优化海外业务毛利率。3）新品矩阵：充电宝、胎压电池等新兴品类毛利率较高，有望贡献业绩弹性，进一步拉高整体盈利水平。4）股权层面：公司目前持有南孚电池46%权益，后续股权比例提升将持续增厚上市公司利润。 第二曲线（高速光芯片）：公司持股易缆微至8.51%。易缆微独创硅光异质集成薄膜铌酸锂技术平台，产品可适配1.6T/3.2T高速光模块，精准卡位光通信高景气赛道。伴随3.2T高速光模块渗透率持续提升，薄膜铌酸锂调制器市场空间有望迎来加速增长，易缆微成长潜力凸显。依托公司产业资源，双方有望实现技术、客户、产业链深度协同，进一步放大第二曲线价值。 投资建议：我们预计26/27/28年公司收入分别为52.04/56.64/61.40亿元，同比分别+9.0%/+8.8%/+8.4%， 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为4.34/5.55/6.30亿 元 、 同 比 分 别+91.86%/+28.07%/+13.39%，对应26/27/28年PE分别为45/35/31X。公司传统电池业务基本盘安全边际充足；硬科技光芯片赛道有望打开长期成长空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、海外市场不及预期、产品不及预期、品牌竞争加剧、芯片技术迭代风险等。 分析师：于佳琦（S0800525040008）yujiaqi@xbmail.com.cn;分析师：杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn;联系人：唐楚彦（17301806602）tangchuyan@xbmail.com.cn 晨会纪要 【汽车】图达通（2665.HK）首次覆盖报告：聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长 【核心结论】我们预计公司2026-2028年的总收入为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。 报告亮点：市场认为，激光雷达空间有限，我们认为：仅车端市场，我们预计10万+价格带车型有望快速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）将有所提升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。 主要逻辑#1：公司在1550nm产品上壁垒高企。1550nm产品相比905nm产品有测距长、安全性高等优势，我们认为公司在1550nm赛道具有稳固护城河，（1）1550nm产品技术壁垒较高，研发周期长。以图达通自身为例，从确立技术路线到推出产品历时4年左右时间。（2）公司具有显著先发优势。自2016年即确定并研发1550nm技术路线，至今已迭代至猎鹰第三代产品并已累积配合整车厂量产上车的经验。 主要逻辑#2：与蔚来深度绑定，新定点+产能翻倍有望强化规模降本效应。（1）蔚来业务是公司基本盘。公司是蔚来的独家供应商，与蔚来在股权以及业务上深度绑定，23/24/25年1-5月蔚来业务占公司营收占比91%/92%/86%。（2）公司积极拓展新客户，成功与零跑、广汽、上汽等合作，新定点多数在25年底至26年进入交付阶段。（3）预计今年公司有望形成220万台的产能，相比25年翻倍。 主要逻辑#3：公司布局非ADAS，未来产品ASP有望提升。根据灼识咨询，2025年至2030年全球非ADAS激光雷达市场规模CAGR预计达48.4%。公司已布局机器人、智能交通等激光雷达产品，有望提升整体产品价格。 风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较高的风险等、知识产权诉讼风险。 分析师：齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【北交所】鼎佳精密（920005.BJ）首次覆盖报告：深耕消费电子精密制造，高盈利MIM业务拓宽成长边界 二十载精密制造积淀，构筑“技术+客户”双核壁垒。公司深耕消费电子精密结构件20余年，自主掌握模切多层组合异步加工一体成型、金属成型MIM用金属粉末混合装置等9项核心技术，截至2025年3月末拥有专利208项（其中发明专利20项）。凭借深度绑定全球前二笔记本制造服务商仁宝电脑及台达、立讯精密等头部客户，2022至2024年公司老客户复购率均超90%（2024年达95.31%），并成功纳入戴尔全球合格供应商体系，形成极高的客户转换成本与订单确定性。 横向并购MIM赛道黑马，高盈利增量正在释放。公司于2021年前瞻性收购昆山飞博特，成功切入金属注射成型（MIM）高壁垒领域，实现功能性、防护性产品到精密机构件的全产品矩阵协同。飞博特凭借高附加值产品，2025年净利率高达20.96%，远超精研科技、统联精密等同行，2025年净利润同比大增57.64%至636.50万元。随着MIM在智能穿戴、医疗领域的渗透加快，飞博特有望持续贡献高弹性业绩增量。 募投扩产8.18亿产值，打开中长期成长空间。公司募投项目新增功能性产品产能22.5亿件/年，其中苏州项目15亿件/年、重庆项目7.5亿件/年；新增防护性产品产能合计2.25亿件/年，其中昆山项目1.5亿件/年、重庆项目7500万件/年。项目达产后将新增年收入8.18亿元，为未来业绩释放奠定坚实基础。 公司深耕消费电子精密制造行业二十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，深度绑定仁宝电脑等头部客户，订单稳定性强。同时通过收购飞博特切入高毛利MIM赛道，打开第二成长曲线。我们预计，26-28年公司归母净利润分别为0.69/0.84/0.94亿元，当前股价对应PE分别为31.93/26.39/23.61倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户相对集中的风险、原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、新增产能无法消化和产能利用率下降的风险、同质化竞争加剧的风险、MIM新业务进展不及预期风险。 分析师：曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn;分析师：李艾莼（S0800526040001）liaichun@xbmail.com.cn 晨会纪要 【传媒】心动公司（02400.HK）深度报告：长青矩阵构建，TapTap生态跃迁，平台价值重估 自研能力持续验证，从单点爆款到体系化出海。经历2022-2023年的战略聚焦与团队优化，公司已成功验证放置、