中观景气跟踪7月第1期：海峡通行量回升，电子景气延续高增

海峡通行量回升，电子景气延续高增 中观景气跟踪7月第1期 本报告导读： 中观景气分化，霍尔木兹海峡通行量环比回升，原油大宗及干散运价格明显回落；新兴科技景气延续，存储及电子价格续涨；内需景气仍承压，空调排产同比下滑。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：油化价格大幅下跌，有色金属价格承压。1）原油：美伊局势缓和，布伦特原油期货结算价环比-10.6%，国内化工品价格指数-3.1%；化工开工率回升，PTA开工率连续四周环比回升至67.3%。2）有色：COMEX黄金环比-3.5%，工业金属价格承压，SHFE铜/铝-3.1%/-4.1%，国际金属价格仍受到实际利率升高预期压制。3）煤炭：煤价环比-1.8%，电厂日耗小幅提升。 成交活跃度上升，中盘风格估值领涨2026.06.28资产概览：商品普跌、权益分化2026.06.28半导体景气高增，化工开工率回升2026.06.25市场情绪升温，融资大幅回流2026.06.23成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.06.21 中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比+5.4%/+0.0%/+1.6%，存储芯片价格继续小幅上涨。2026年5月中国PCB出口额同比+30.0%，出口均价4472.1万美元/亿块，同比+11.1%，国内电子产业出口延续快速增长。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格持续磨底。 下游消费：二手房销售边际改善，耐用品景气承压。1）地产：30大中城市商品房成交同比-22.3%，10大重点城市二手房销售同比+10.0%，二手房销售边际改善。2）耐用品：2026年7月家用空调排产同比-13.4%；乘用车日均零售量同比-29.0%，降幅扩大。 客运物流：长途客运需求同比下滑，港口吞吐环比提升。1）客运：10大主要城市地铁客运量周环比+3.2%，同比+1.4%；百度迁徙规模指数环比-19.2%，同比-4.9%，国内航班执飞架次环比+6.7%，随着油 价 下 跌修 复 加 快 。2）货 运 ：全 国 公 路/铁 路 货 运 量同 比+3.4%/+2.0%；快递揽收/投递量同比+4.0%/+5.3%。3）海运：SCFI与BDI指数环比分别+3.8%/-7.3%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+3.1%/+5.3%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：油化价格大幅下跌，有色金属价格承压...................................32.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底.......................42.1.先进制造：存储价格继续上涨，5月PCB出口延续高增....................42.2.基建地产链：钢铁建材价格继续磨底....................................................43.下游消费：二手房销售边际改善，耐用品景气承压...................................64.客运物流：长途客运需求同比下滑，港口吞吐环比提升...........................75.风险提示..........................................................................................................8 1.上游资源：油化价格大幅下跌，有色金属价格承压 油化：原油价格大幅下跌，化工开工率继续回升。美伊局势明显缓和，霍尔木兹海峡通行量边际回升，截至06.21，霍尔木兹海峡周均通行量环比+10.6艘至13.1艘。截至06.26，布伦特原油期货结算价环比-10.6%至72.0美元/桶，主因原油供应修复预期升温；截至06.26，国内化工品价格指数环比-3.1%至4481.0点，化工品价格跟随下跌但降幅较小。化工开工率明显加快，PTA开工率连续四周环比回升至67.3%，下游补库或将对化工品价格形成支撑。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 煤炭：煤价环比下滑。截至06.26，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.8%，为847.2元/吨，电厂日耗小幅提升，后续关注迎峰度夏日耗情况。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：高实际利率预期压制金属价格。截至06.26，COMEX黄金价格环比-3.5%至4096.3美元/盎司；工业金属价格表现分化，SHFE铜/铝价格分别10.2/2.3万元/吨，环比-3.1%/-4.1%。有色金属价格下跌主因较高的实际利率预期压制。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底 2.1.先进制造：存储价格继续上涨，5月PCB出口延续高增 AI趋势持续带动全球科技硬件涨价和景气提升。截至06.26，DRAMDDR5/DDR4/DDR3价格环比+5.4%/+0.0%/+1.6%，存储芯片价格继续小幅上涨。2026年5月中国PCB出口额同比+30.0%，出口均价4472.1万美元/亿块，同比+11.1%，国内电子产业出口延续快速增长。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢铁建材价格继续磨底 钢价小幅下滑。截至06.26，螺纹钢/热轧板卷价格分别3130.50/3340.00元/吨，周环比变化-1.2%/-0.9%，钢价小幅下滑。螺纹钢表观消费量为188.8万吨，周环比-14.5%；截至06.26，高炉开工率84.4%，环比+0.3%，钢材社会库存环比+19.0万吨。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 建材价格继续磨底。截至06.26，国内浮法玻璃平均价为1104.0元/吨，环比-0.6%。浮法库存总量7644.3万重量箱，环比+0.6%。截止06.26，全国水泥价格指数94.7，环比持平，全国水泥发运率41.5%，环比-0.1%，建工需求继续磨底。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 3.下游消费：二手房销售边际改善，耐用品景气承压 地产：新房销售低位震荡，二手房销售边际改善。截至06.28当周，30大中城市商品房成交面积223.0万平方米，同比-22.3%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比-7.8%/-31.9%/-14.4%。10大重点城市二手房成交面积199.3万平方米，同比+10.0%，二手房销售同比增速回升。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 耐用品：空调排产下滑，乘用车零售承压。根据产业在线，2026年7月空调排产1395万台，较25年实际生产量同比下滑13.4%，内销/外销分别878/506万台，同比-17.0%/-11.7%，空调排产延续同比下滑。根据乘联会，2026年06.15-06.21乘用车日均零售5.4万台，同比-29.0%，降幅扩大。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 4.客运物流：长途客运需求同比下滑，港口吞吐环比提升 长途客运景气同比下滑。截至06.28当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+3.2%，同比+1.4%；2）百度迁徙规模指数环比-19.2%，同比-4.9%；3）国内航班执飞架次周环比+6.7%，同比-3.6%，较19年同期+9.4%；国际航班执飞架次周环比+6.6%，恢复至2019年同期81.5%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 物流需求环比下滑。截至06.28当周，全国公路货运量环比+8.9%，同比+3.4%，全国铁路货运量环比-0.9%，同比+2.0%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-4.7%/-5.0%，同比+4.0%/+5.3%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 集运价格环比提升，港口集装箱吞吐量环比增长。截至06.26，SCFI指数报收3239.6点，周环比+3.8%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）环比-7.3%。截至06.26当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.7亿吨/721.5万标准箱，环比+3.1%/+5.3%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风