中观景气跟踪 2月第1期：科技资源景气延续，内需或迎景气拐点

科技资源景气延续，内需或迎景气拐点 中观景气跟踪2月第1期 本报告导读： 中观景气分化，AI产业趋势延续，科技硬件需求保持旺盛；供需偏紧的化工品价格偏强，有色价格剧烈波动；高端白酒价格回升，消费复苏成色仍有待检验。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 下游消费：高端白酒价格回升，上海启动二手房收储。1）食品饮料：飞天茅台原装/散装批价环比+3.9%/+3.0%，或受春节前礼赠需求回暖的带动；生猪价格环比-3.3%，主因养殖端出栏加速，25年12月能繁母猪存栏量同环比-2.9%/-1.8%，或对未来生猪供给形成制约。必选消费板块景气复苏出现一定亮点，但持续性有待观察。2）地产：30大中城市商品房成交面积较25年农历同比-23.1%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较25年农历同期-41.6%/-3.4%/-31.8%，10大重点城市二手房成交面积较25年农历同期-6.5%。地产销售同比仍偏弱，上海启动二手房收储，后续关注地产政策落地效果。3）耐用品：2026年01.11-01.18，乘用车日均零售同比-22.0%，26年1月经销商库存预警指数环比+1.7%，耐用品景气仍承压。科技&制造：存储涨价有所放缓，化工品价格仍偏强。1）电子：截 融资资金开始回流2026.02.03成交活跃度上升，上证50估值领涨2026.02.01资产概览：沃什交易逆转美元与黄金走势2026.02.012025A业绩预告情况跟踪（2026.01.28）2026.01.29ETF资金大幅流出，主动外资流入边际抬升2026.01.27 止01.30当 周 ，DRAM存 储 器DDR4/DDR5现 货 均 价 环 比-1.3%/+1.4%，存储涨价有所放缓但价格仍延续高位；2025年韩国半导体出口额同比+22.2%，其中存储芯片+34.8%。2）基建地产：建工需求仍偏弱，钢铁建材价格延续低位震荡。3）制造业：春节前企业招聘意愿环比回落，化工开工率环比下滑，化工品价格仍偏强，PX/PTA价格环比+5.2%/-0.4%，制冷剂R134a价格延续高位。 上游资源：煤价小幅上涨，工业金属价格剧烈波动。1）煤炭：煤价环比+1.0%，主因出现短暂寒潮，电厂日耗有所回升；2）有色：工业金属价格出现剧烈波动，主要受沃什出任美联储主席影响。 人流物流：节前客运需求保持平稳，港口吞吐环比提升。1）客运：10大主要城市客运量环比-0.2%，百度迁徙指数环比+6.4%，春节前客运需求保持平稳。2）货运：货运物流需求环比提升，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比+4.8%/+2.3%，全国邮政快递揽收/投递量同比+5.3%/+5.8%，或受到节前备货需求的带动。3）海运：上海集运价格节前淡季回落，国际干散运价格环比显著提升，主因运力偏紧，国内港口吞吐量环比回升，或显示出口景气有所回暖。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.下游消费：高端白酒价格回升，上海启动二手房收储...............................32.科技&制造：存储涨价有所放缓，化工品价格仍偏强................................52.1.电子：存储芯片涨价有所放缓................................................................52.2.基建地产链：钢铁、水泥价格边际下滑，玻璃价格小幅上涨.............52.3.制造业：企业招聘环比回落，化工品价格表现较强............................63.上游资源：煤价小幅上涨，工业金属价格剧烈波动...................................74.物流人流：节前客运需求保持平稳，港口吞吐环比提升...........................85.风险提示........................................................................................................10 1.下游消费：高端白酒价格回升，上海启动二手房收储 食品饮料：高端白酒价格环比回升。截止2026.01.31，飞天茅台原装/散装批发参考价分别环比+3.9%/+3.0%至1615/1597元，茅台价格回暖或与春节前礼赠需求改善有关。2025年12月食品饮料类商品零售景气延续小幅增长，但增速有所下滑，总体来看，消费景气修复仍待观察。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪：生猪价格环比下降，能繁母猪存栏量同环比下滑。截至02.01，全国生猪（内三元）价格为12.83/千克，周环比-3.3%，主因养殖端出栏加速，下游需求承接乏力。2025年12月中国能繁母猪存栏量同环比-2.9%/-1.8%，生猪产能下降，或对未来生猪供给形成制约，继续关注农牧行业供给出清及终端供需变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：春节错位影响，服务消费景气同比偏弱。截止02.01当周，国内电影票房为2.83亿元，环比小幅下滑，同比-95.2%，主因25年同期春节和爆款新片的高基数效应。01.18-01.25海南旅游价格指数环比+3.7%，同比增速回落至8.4%，旅游景气相对较强。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 地产：终端销售同比仍偏弱，上海开启二手房收储。截至02.01当周，30大中城市商品房成交面积148.2万平方米，较2025年农历同期-23.1%，新房销售降幅边际收窄。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较25年农历同比-41.6%/-3.4%/-31.8%。10大重点城市二手房成交面积157.5万平方米，较2025年农历同期-6.5%。根据凤凰网报道，2月2日，中国建设银行支持上海市第一批收购二手住房用于保障性租赁住房项目签约活动举行，标志着上海收储进入实操阶段。后续关注上海收储进展及全国新增地产政策。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 乘用车：销量延续下滑，1月经销商库存压力边际上行。根据乘联会，2026年01.11-01.18，国内乘用车日均零售5.02万辆，同比-22.0%，2026年1月乘用车零售同比大幅下滑主要受25年初国补高基数以及新能源车购置税免征政策退坡影响。2026年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比下降2.9个百分点，环比上升1.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.科技&制造：存储涨价有所放缓，化工品价格仍偏强2.1.电子：存储芯片涨价有所放缓 电子：全球算力需求依然强劲，存储芯片涨价放缓。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2025年韩国半导体出口额达1734亿美元，同比+22.2%，其中存储芯片出口额达1190亿美元，同比+34.8%。截止01.30，DRAMDDR4/DDR5均价环比-1.3%/+1.4%至77.7/37.2美元，存储涨价放缓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢铁、水泥价格边际下滑，玻璃价格小幅上涨 钢价小幅下滑。截至01.30，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3240/3290元/吨，周环比变化-0.6%/-1.2%，螺纹钢表观消费量为176.4万吨，周环比-4.9%，高炉开工率环比+0.4%至79.0%。下游需求改善，高炉开工小幅增长，钢价边际下滑。后续关注行业反内卷和稳增长政策的执行效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 建材价格窄幅震荡。截至01.29，国内浮法玻璃平均价1144.8元/吨，周环比+0.6%，浮法玻璃价格小幅上涨。浮法库存总量4927万重量箱，环比-50万重量箱。截止01.30，全国水泥价格指数环比-1.0%，全国水泥发运率26.4%，环比持平，基建地产施工需求仍偏弱。后续关注建材行业反内卷政策执行情况. 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.制造业：企业招聘环比回落，化工品价格表现较强 汽车开工保持平稳，化工开工率环比下滑。截至01.29当周，1）半钢胎/全钢胎开工率分别为74.8%/62.4%，环比+0.3%/-0.2%，同比+4.5%/+20.4%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为75.83%/81.71%/84.21，环比0.0%/-3.5%/-2.5%，同比-5.5%/+8.2%/+3.9%；3）截至01.28的周度石油沥青装置开工率为25.5%，环比-1.3%；4）截至02.01企业新增招聘帖数9.7万条，同比 +965.9%，环比-10.6%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.上游资源：煤价小幅上涨，工业金属价格剧烈波动 煤炭：煤价小幅上涨。截至01.30，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收692元/吨，周环比+1.0%，煤炭价格窄幅震荡，主因出现短暂寒潮，电厂日耗明显提升。后续关注煤炭行业反内卷进展以及供暖需求情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：工业金属价格剧烈波动。截至01.30，SHFE铜/铝价格分别10.4/2.5万元/吨，环比+2.3%/-4.9%。工业金属价格周内出现剧烈波动，上半周在供需偏紧预期下，工业金属价格大幅上涨，下半周受特朗普提名偏鹰的沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期，工业金属价格明显回调。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.物流人流：节前客运需求保持平稳，港口吞吐环比提升 节前客运需求总体平稳，后续关注春运出行景气。截至02.01当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-0.2%，同比+109.9%；2）百度迁徙规模指数环比+6.4%，同比-24.4%；3）国内航班执飞架次周环比+4.0%，同比-2.2%，较19年同期+9.1%；国际航班执飞架次周环比-4.6%，恢复至2019年同期 82.0%。 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流需求环比提升。截至02.01当周，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+4.8%/+2.3%，同比+506.1%/+17.1%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+5.3%/+5.8%，同比+687.0%/+528.8% 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 干散运价环比大幅提升，国内港口吞吐环比显著提升。截至01.30，SCFI指数报收1316.8点，环比-9.7%，主因市场进入春节淡季；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）