中观景气1月第1期：元旦文旅景气增长，科技周期延续涨价

元旦文旅景气增长，科技周期延续涨价 中观景气1月第1期 本报告导读： 中观景气延续分化，元旦文旅景气显著增长，出入境需求增长亮眼；科技硬件、化工/有色等周期资源品延续涨价；地产耐用品景气磨底。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 元旦假期：出入境需求提升，文旅景气显著改善。2026年元旦假期（2026.01.01-01.03）出行热度大幅提升，国内全社会跨区域人员流动量日均规模1.98亿人次，较25年同期+19.5%，元旦出入境日均人次达220.5万人次，同比+28.6%。除了25年元旦假期天数较少的影响外，文旅市场景气提升也是出行需求增长的重要原因。元旦假期国内日均旅游人次/日均旅游收入较2024年元旦（3天）同比+5.2%/+6.3%，客单价较24年同比+1.1%。国内旅游景气同比增长，客单价小幅改善，主因冰雪城市、海南等地的服务消费供给优化以及“请3休8”的拼假模式释放消费需求。微观层面，2025年最后一周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+128.8%；12.22-12.28，海南旅游价格指数环比+3.9%。 周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续2025.12.31资产概览：全球风偏修复，商品权益齐涨2025.12.29融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股2025.12.29成交活跃度上升，万得全A估值领涨2025.12.27科技有色景气延续，服务消费需求提升2025.12.23 下游消费：猪价上涨，地产耐用品承压。1）生猪：截至12.28，全国生猪（内三元）价格环比+3.9%，主因元旦备货带动下游需求改善。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-26.0%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-31.8%/-14.0%/-45.5%，10大重点城市二手房成交面积同比-28.4%，地产销售同比延续低位。3）耐用品：2025年12.22-12.28乘用车日均零售同比-12%，延续下滑；2025年12月中国汽车经销商库存预警指数环比+2.1%，汽车流通行业景气度有所下降。 科技&制造：电子产业景气延续，PX/碳酸锂涨价。1）TMT：AI基建投资驱动电子产业景气，截至01.02当周，DRAM存储器DDR3/DDR4/DDR5现货均价环比+2.6%/+6.0%/+7.1%。下游应用端供给环境宽松，2025年12月国产游戏版号同比+18.0%至144个。2）基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格仍延续低位震荡。3）制造业：化工原料价格表现分化，PX/PTA价格环比+6.4%/-0.3%，硫/磷化工价格小幅下滑；碳酸锂价格环比+5.9%，主因供给扰动担忧。 上游资源：煤价企稳，工业金属价格延续上涨。1）煤炭：煤价环比+0.9%，港口库存延续下行；2）有色：供给扰动，叠加降息预期延续，国际工业金属价格大幅上涨。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.元旦假期：出入境需求提升，文旅景气显著改善..........................................32.下游消费：猪价上涨，地产耐用品承压..........................................................43.科技&制造：电子产业景气延续，PX/碳酸锂涨价........................................53.1. TMT：存储价格延续上涨，游戏版号保持宽松.......................................53.2.基建地产链：钢价低位震荡，建材价格环比下滑...................................53.3.制造业：化工品局部涨价，碳酸锂价格延续上涨...................................74.上游资源：煤价企稳，工业金属价格延续上涨..............................................85.风险提示.............................................................................................................9 1.元旦假期：出入境需求提升，文旅景气显著改善 元旦出行：元旦出行热度同比大幅提升，出入境日均人次突破25年新高。2026年元旦假期（1月1日至3日，下同），根据交运部，国内全社会跨区域人员流动量日均规模1.98亿人次，较25年同期+19.5%，其中铁路/公路日均客运量同比+53.1%/+15.5%。根据国家移民管理局，元旦假期中外人员出入境日均达220.5万人次，同比+28.6%，超过2025年假期日均出入境人次最高值（五一假期日均217.9万人次），结构来看，内地居民/港澳台/外国人出入境人次分别同比+39.1%/15.9%/+29.8%，一方面表明国内居民出境游热度延续，另一方面也表明我国入境政策优化下，入境游也在加速恢复。 数据来源：交运部，国泰海通证券研究 数据来源：国家移民管理局，国泰海通证券研究 元旦消费：旅游景气大幅改善。根据文旅部，元旦假期国内日均旅游人次/日均旅游收入4733.3万人/282.6亿元，较2024年（2025年元旦仅一天，故以2024年为对比基准）同比+5.2%/+6.3%，日均客单价199.0元/人，较2024年同比+1.1%，国内旅游景气同比增长，客单价小幅改善，主因冰雪城市、海南等地的服务消费供给优化以及“请3休8”释放消费需求。微观来看，2025年最后一周，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值为61%，拥挤度处于历史中游偏高水平，环比-8.4%，同比+128.8%，游乐场景气延续高位。12.22-12.28，海南旅游价格指数环比+3.9%，海南旅游景气加速提升。元旦旅游景气表现较强，量增延续，客单价有所修复，继续关注促消费政策对文旅景气的影响以及居民消费动能复苏情况。 数据来源：文旅部，国泰海通证券研究注：2025年元旦仅一天，故旅游人次和收入对比基准采取2024年。 数据来源：文旅部，国泰海通证券研究注：2025年元旦仅一天，故旅游人次和收入对比基准采取2024年。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 2.下游消费：猪价上涨，地产耐用品承压 地产销售同比仍延续低位。截至01.04当周，30大中城市商品房成交面积223.2万平方米，同比-26.0%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-31.8%/-14.0%/-45.5%。10大重点城市二手房成交面积101.2万平方米，同比-28.4%。2026开年地产销售同比仍延续低位。后续地产优化政策进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 耐用品：乘用车零售同比下滑，经销商库存压力增大。根据乘联会，2025年12.22-12.28，全国乘用车日均零售9.0万辆，同比-12%，政策退坡和消费透支影响持续显现。2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比+7.5%，环比+2.1%。汽车流通行业景气度有所下降。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10生猪：元旦备货带动需求改善，生猪价格上涨。截至12.28，全国生猪（内 三元）价格为12.40元/千克，周环比+3.9%，猪价环比上涨，主因元旦备货带动下游需求改善。生猪养殖亏损持续收窄。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.科技&制造：电子产业景气延续，PX/碳酸锂涨价3.1.TMT：存储价格延续上涨，游戏版号保持宽松 TMT：电子产业链延续高景气，游戏版号保持宽松。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。截至01.02当周，DRAM存储器DDR3/DDR4/DDR5现货均价4.0/65.6/29.8美元，环比+2.6%/+6.0%/+7.1%。高性能存储器价格环比显著上涨，低端存储因产能受限价格也有所上涨。根据国家新闻出版署，2025年12月国产游戏版号同比+18.0%至144个，游戏版号审批仍偏宽松。 数据来源：国家新闻出版署，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.基建地产链：钢价低位震荡，建材价格环比下滑 需求偏弱，钢价低位震荡。截至01.04.，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3320/3290元/吨，周环比变化+0.9%/-0.9%，螺纹钢表观消费量为200.4万吨，周环比-2.2万吨，高炉开工率环比+0.7%至79.0%。下游需求仍偏弱，钢价低位震荡。后续关注行业反内卷和稳增长政策的执行效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 建材价格环比小幅下滑。截至01.01，国内浮法玻璃平均价1121.3元/吨，周环比-1.6%，浮法玻璃价格环比下滑。浮法库存总量5378万重量箱，环比-155万重量箱。截止01.04，全国水泥价格指数环比-0.3%。截至01.02.，全国水泥发运率29.0%，环比-2.4%，基建地产施工需求仍偏弱。后续关注建材行业反内卷政策执行情况。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.3.制造业：化工品局部涨价，碳酸锂价格延续上涨 化工：PX价格大幅上涨，硫磷化工价格小幅下滑。截至12.31，国内PX/PTA现货领先价格分别7497.0/5100.0元/吨，环比+6.4%/-0.3%。截至01.04，国内硫磺价格指数/磷酸二铵现货价分别3798.0/4410.0元/吨，环比-0.5%/-1.3%。受环保要求等限制，基础化工行业产能持续受限，供需格局偏紧张下，石化原料及中间品和部分无机原料价格明显上涨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 电新：碳酸锂价格大幅上涨。截至12.31，国内碳酸锂（99.5%电,国产）/氢氧化锂（56.5%，国产）价格分别环比+5.9%/+8.1%至11.86/11.04万元/吨。矿端复产预期扰动，叠加下游锂电需求预期较高，碳酸锂价格大幅上涨。2025年1-11月国内动力电池销量累计同比+50.3%，增速小幅提升，新能源车需求依然保持旺盛。后续关注锂矿复产进展及锂电需求变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.上游资源：煤价企稳，工业金属价格延续上涨 煤炭：煤价边际企稳，库存延续回落。截至01.04.，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收682元/吨，周环比+0.9%，煤炭价格边际企稳。煤价回落后，港口库存开始高位回落，或表明下游补库积极性有所提高。后续关注煤炭行业反内卷进展以及冬储需求情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：矿端扰动预期升温，工业金属价格继续上涨。截止01.02，LME铜/铝价格环比+2.5%/+1.9%。金属矿端供给扰动担忧有所升温，叠加全球需求预期仍偏强，工业金属价格继续上涨。短期工业金属价格快速上涨对下游需求形成一定压制，库存环比继续上行。后续关注内需政策执行和落地对金属需求的带动情况。 数据来源：Wind，国泰海通