中观景气跟踪 3月第1期：周期资源价格大涨，建工复产偏强

周期资源价格大涨，建工复产偏强 中观景气跟踪3月第1期 本报告导读： 中观景气分化，中东局势升温，原油化工/油运/有色等周期品价格大幅上涨；节后建工产业复工较农历同期偏强，或因地产销售有所好转；AI景气中枢仍在上移。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 张局势骤然升温，战争局势威胁霍尔木兹海峡原油运输安全，全球原油供给出现显著扰动，原油、油运价格飙涨。截至03.03，布伦特原油期货结算价较02.27大幅上涨12.3%，国内化工品价格指数同步大涨4.8%；原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）分别+43.9%/54.0%。2）煤炭：煤价环比+4.0%，主因印尼煤炭供应仍存不确定性。3）有色：中东地缘局势升温，贵金属/工业金属价格上涨，AI投资对材料需求拉动，钨/钼等小金属价格大幅上涨。科技&制造：科技硬件景气增速提升，节后复工节奏较快。1）电子： 节后融资资金显著回流2026.03.02资产概览：中东紧张局势推升贵金属/原油价格2026.03.01春节旅游景气提升，科技和资源涨价2026.02.28外资延续流入，公募新发积极2026.02.24主动外资加速流入A股与港股2026.02.10 26年1月韩国存储芯片出口额增速升至44.1%，截至02.27当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+1.9%/+3.8%，科技硬件景气中枢仍在上行。2）基建地产：钢铁建材价格窄幅震荡，但高炉开工率/螺纹钢表需/浮法库存量/水泥发运率分别较25年农历同期+2.2%/+25.5%/+26.5%/+9.0%，显示节后复工显著强于农历同期。 下游消费：高端白酒价格回升，上海启动二手房收储。1）地产：30大中城市商品房成交面积较25年农历同比+53.3%，10大重点城市二手房成交面积较25年农历同期+14.5%。上海新政后，地产销售热度有所升温。2）耐用品：3月空调内销/出口排产分别同比-1.5%/-7.1%；2月乘用车库存预警指数环比-3.2%。3）食品饮料：飞天茅台原装/散装批价环比+0.3%/0.0%，节后茅台价格仍相对平稳；生猪价格环比-6.8%，主因养殖端出栏加速，节后下游需求承接乏力；国内豆粕/玉米价格环比+0.5%/+0.5%，农作物价格环比上升。 人流物流：货运景气较农历同期显著提升，港口吞吐节后复苏。1）客运：10大主要城市客运量环比+77.0%，百度迁徙指数环比+7.4%，节后市内出行恢复。2）货运：节后货运物流需求较农历同期恢复较快，全国公路货运量/铁路货运量/快递揽收量/快递投递量较2025年农历同比+26.0%/+3.2%/+21.9%/+32.8%。3）海运：节后海运价格环比提升较为明显，主因地缘局势升温，国内港口吞吐量环比回升。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油链价格飙涨，有色价格显著上升..................................32.科技&制造：科技硬件景气增速提升，节后复工节奏较快.....................42.1.电子：科技硬件景气增速有所提升..................................................42.2.基建地产链：建工资源品价格窄幅波动，节后复工节奏较快...........43.下游消费：节后地产销售偏强，旅游景气同比仍较高...........................64.物流人流：货运景气较农历同期显著提升，港口吞吐节后复苏.............85.风险提示............................................................................................10 1.上游资源：原油链价格飙涨，有色价格显著上升 油化&油运：中东局势升温，原油链价格飙涨。2026.02.28美以空袭伊朗，中东紧张局势骤然升温，战争局势威胁霍尔木兹海峡原油运输安全，全球原油供给出现显著扰动，原油、油运价格飙涨。截至03.03，布伦特原油期货结算价较02.27大幅上升12.3%至81.4美元/桶，国内化工品价格指数也同步大涨4.8%至4219.0点；原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）分别提高43.9%/54.0%至2866.0/1395.0点。美伊冲突仍在加剧，中东局势进展仍存在较大不确定性，原油供给瓶颈扰动持续时间是后续跟踪重点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：印尼供给扰动，煤炭价格显著提升。截至02.28，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收751元/吨，周环比+4.0%，煤炭价格显著提升，主因印尼煤炭供应仍存不确定性，国际煤价提升，国内跟涨。后续关注印尼煤炭出口政策进展以及原油价格大涨下煤化工需求的变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属、工业金属和小金属价格均明显上涨。截至02.27，COMEX黄金价格环比+3.3%至5247.9美元/盎司，主因中东地缘风险升温，资金避险情绪提升；工业金属价格也有所上行，SHFE铜/铝价格分别10.4/2.4万元/吨，环比+3.5%/+2.8%。小金属方面，受AI资本开支对特殊材料需求的拉动，黑钨/钼/钴等价格环比+6.5%/+2.1%/+13.1%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.科技&制造：科技硬件景气增速提升，节后复工节奏较快 2.1.电子：科技硬件景气增速有所提升 电子：全球算力需求依然强劲，科技硬件景气增速有所提升。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2026年1月韩国半导体出口额（TTM）达1838.2亿美元，同比+28.8%，其中存储芯片出口额达1285.3亿美元，同比+44.1%。截 至02.27，DRAM DDR4/DDR5均 价 环 比+1.9%/+3.8%至79.91/39.50美元，存储价格节后继续小幅上涨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：建工资源品价格窄幅波动，节后复工节奏较快 钢价窄幅波动，节后开工较农历同期偏强。截至02.28，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3200/3280元/吨，周环比变化-0.3%/+0.6%，螺纹钢表观消费量为80.5万吨，较农历同期+25.5%；截至02.27，高炉开工率环比+0.6%至80.2%，较农历同期+2.2%。下游需求改善，高炉开工同比增长，反映节后开工节奏较农历同期偏快。后续关注地产建筑链节后复工进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 建材价格窄幅震荡，节后水泥发运率显著高于农历同期。截至02.26，国内浮法玻璃平均价1174.0元/吨，周环比+1.2%，浮法玻璃价格小幅上涨。浮法库存总量6728万重量箱，较节前环比+1565万重量箱，较25年农历同期+26.5%。截止02.28，全国水泥价格指数环比-0.4%，全国水泥发运率15.7%，环比-0.6%，较25年农历同期+9.0%，水泥发运率节后修复较快。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：节后地产销售偏强，旅游景气同比仍较高 地产：节后地产销售恢复较强，新政后上海地产热度有所提升。截至03.01当周，30大中城市商品房成交面积123.0万平方米，较2025年农历同期+55.4%，节后新房销售恢复强于农历同期。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较25年农历同比+7.5%/+91.3%/+20.9%。10大重点城市二手房成交面积96.9万平方米，较2025年农历同期+14.5%。根据第一财经报道上海链家数据，上海地产新政后，地产销售咨询热度明显提升，3月1日，与1月周末日均相比，链家二手房线上咨询量上升48%，新房线上咨询量上升80%。后续关注地产政策进展和“小阳春”成色。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 耐用品：3月空调内销排产小幅下滑，2月乘用车库存压力有所缓解。根据 产业在线，2026年3月份家用空调排产2334万台，较25年实际生产量同比-6.1%，其中家用空调内销/出口排产分别1259/1075万台，较25年实际销售量同比-1.5%/-7.1%。空调内销排产下滑主因26年春节偏晚，家电需求有所前置以及国补拉动效果有所回落，但国内空调进入存量换新主导阶段，叠加保交楼支撑安装需求，排产增速下滑幅度较小。外销排产则下滑较明显，主因海外库存高基数压力。2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比-0.7%，环比-3.2%，库存预警指数位于荣枯线之上，经销商库存压力边际下降主因节前清库力度加大并控制出货节奏。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：产业在线，国泰海通证券研究 饮料：饮料价格延续稳定。截至2026.02.28，飞天茅台原装/散装批发参考价分别环比+0.3%/0.0%至1700/1650元，茅台价格企稳或与春节礼赠需求有关。截至2026.02.27，中国牛奶和酸奶零售价分别12.22元/升和15.87元/升，环比+0.1%/0.0%，饮料价格延续稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪&种植：节后生猪价格大幅下滑，大豆玉米价格环比上涨。截至03.01，全国生猪（内三元）价格为11.30/千克，周环比-6.8%，主因养殖端出栏加速，节后下游需求承接乏力，生猪养殖利润明显下滑。农作物价格环比小幅上涨，截 至02.28， 国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别4072.1/3178.2/2532.6/2381.8元/吨，环比0.0%/+0.5%/+0.1%/+0.5%；截至02.28，CBOT大 豆/玉 米 周 均 价 分别1160.6/442.8美 分/蒲式耳，环比+1.1%/+3.7%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：节后电影票房延续偏弱，旅游出行偏强。截止03.01当周，国内电影票房为23.86亿元，较25年农历同期-63.1%，电影景气延续偏弱。02.22-02.28上海迪士尼乐园平均拥挤度为75%，处于历史较高水平，较2025年农历同期+32.3%，节后旅游景气仍延续偏强。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 4.物流人流：货运景气较农历同期显著提升，港口吞吐节后复苏 节前客运需求总体平稳，后续关注春运出行景气。截至03.01当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+77.0%，同比-10.3%；2）百度迁徙规模指数环比+7.4%，同比+130.8%；3）国内航班执飞架次周环比+3.9%，同比+21.6%，较19年同期+27.0%；国际航班执飞架次周环比-1.4%，恢复至2019年同期 93