中观景气跟踪5月第1期：先进制造出海加速，周期资源涨价扩散

先进制造出海加速，周期资源涨价扩散 中观景气跟踪5月第1期 本报告导读： 中观景气分化，先进制造出口高速增长，AI产业链涨价与能源转型是主要动力；资源品涨价开始向中游低库存方向扩散；内需出行景气边际下滑。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油价格回落，煤炭有色价格上涨。1）原油：美伊和谈预期升温，地缘局势边际缓和，布伦特原油期货结算价环比-6.4%，国内化工品价格指数-1.8%，部分化工品价格偏强，硫磺市场价环比+6.5%。2）有色：油价回落对降息预期的掣肘效应减弱，COMEX黄金环比+2.2%，工业金属价格分化，SHFE铜/铝+2.2%/-0.7%。3）煤炭：煤价环比+1.7%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 继续升温：融资大幅买入，市场赚钱效应明显2026.05.12 成交活跃度上涨，创业板指估值领涨2026.05.10资产概览：科创50领涨全球主要股指2026.05.05周期资源涨价，房价初现企稳2026.04.30情绪升温：融资维持高位，外资继续回暖2026.04.29 中游周期与制造：先进制造景气增长趋势强化，建工需求仍偏弱。 1）先进制造：2026年1-4月国内机电产品出口累计同比+21.1%，延续高速增长，高新技术产品出口累计同比+31.4%，较Q1（28.6%）高位提升，其中集成电路出口额累计同比+83.7%，根据乘联会，2026年4月新能源乘用车厂商出口同比+111.8%。受益于能源转型需求的提升，叠加上游原料供应偏紧，锂电材料价格显著上涨，碳酸锂（99.5）/六氟磷酸锂/储能型磷酸铁锂价格环比+7.3%/+3.1%/+8.7%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，螺纹钢/热轧板卷价格环比+2.4%/+2.2%，涨幅扩大，周期品涨价趋势开始向库存低位、供给缺乏弹性的方向扩散，建材价格仍小幅下降。 下游消费：二手房销售同比偏强，能繁母猪延续去化。1）地产：30大中城市商品房成交同比-8.8%，10大重点城市二手房销售同比+8.2%，二手房销售同比仍偏强。2）农业：生猪价格周环比-0.2%，整体窄幅波动，2026年3月全国能繁母猪存栏量同比-3.3%，降幅扩大，环比-1.5%，行业产能延续去化。 人流物流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑。1）客运：10大主要城市客运量同比+2.9%，百度迁徙指数同比-15.2%，长途出 行 需 求 同 比 下 滑。2） 货 运 ：全 国 公 路/铁 路 货 运 量同 比-7.6%/+7.5%；快递揽收/投递量同比-2.1%/-3.2%。3）海运：海运价格环比上涨，港口吞吐量小幅下滑。SCFI与BDI指数环比分 别+2.2%/+9.1%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比-7.1%/-4.3%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油价格回落，煤炭有色价格上涨......................................32.中游周期与制造：AI和出海趋势强化，建工需求仍偏弱.......................42.1.先进制造：AI和出海趋势强化，科技硬件/能源金属涨价................42.2.基建地产链：钢价涨幅扩大，建材价格磨底....................................53.下游消费：二手房销售同比偏强，能繁母猪延续去化...........................64.物流人流：长途出行需求同比下滑，海运价格环比上涨........................75.风险提示..............................................................................................8 1.上游资源：原油价格回落，煤炭有色价格上涨 油化：原油价格明显回落，硫磺价格显著上涨。截至05.08，布伦特原油期货结算价环比-6.4%至101.3美元/桶，美伊和谈预期升温，原油价格明显回落，国内化工品价格指数环比-1.8%至5219.0点，化工品价格整体小幅回落，部分化工品价格仍偏强，硫磺市场价环比+6.5%至6770.0元/吨。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 煤炭：地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。截至05.08，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收713.0元/吨，周环比+1.7%，主因国际燃料价格延续高位以及国内化工需求预期抬升。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属回升，工业金属价格分化。截至05.08，COMEX黄金价格环比+2.2%至4730.7美元/盎司；工业金属价格分化，SHFE铜/铝 价格分别10.5/2.4万元/吨，环比+2.2%/-0.7%。油价回落对降息预期的掣肘效应减弱，有色金属价格有所回升。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：AI和出海趋势强化，建工需求仍偏弱 2.1.先进制造：AI和出海趋势强化，科技硬件/能源金属涨价 出海制造：资本品出口高速增长，锂电原料价格显著上涨。2026年1-4月国内机电产品出口累计同比+21.1%，延续高速增长，高新技术产品出口累计同比+31.4%，较Q1（28.6%）高位提升，其中集成电路出口额累计同比+83.7%，根据乘联会，2026年4月新能源乘用车厂商出口40.6万辆，同比增长111.8%。受益于能源转型需求的提升，叠加上游原料供应偏紧，锂电材料价格显著上涨，碳酸锂（99.5）/六氟磷酸锂/储能型磷酸铁锂价格环比+7.3%/+3.1%/+8.7%。 AI：全球AI产业趋势仍然强劲，科技硬件延续涨价。截至05.08，DRAMDDR5存储芯片价格环比+2.1%至39.83美元，低端的DDR3芯片价格也上涨4.2%，主因高端产线挤压低端芯片产能。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢价涨幅扩大，建材价格磨底 成本上升叠加库存去化，钢价涨幅扩大。截至05.08，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3281.0/3498.0元/吨，周环比变化+2.4%/+2.2%，煤炭成本价格上涨叠加库存去化，钢价继续上涨，螺纹钢表观消费量为197.8万吨，周环比-19.3%；截至05.08，高炉开工率环比-0.2%至83.3%，钢材社会库存环比-43.4万吨。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 浮法、水泥价格小幅下滑。截至05.08，国内浮法玻璃平均价1139.0元/吨，周环比-0.6%，浮法玻璃价格小幅下跌。浮法库存总量7827.1万重量箱，环比+2.9%，浮法玻璃库存压力较大。截止05.08，全国水泥价格指数环比-0.8%，全国水泥发运率39.8%，环比持平。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 3.下游消费：二手房销售同比偏强，能繁母猪延续去化 地产：二手房销售同比偏强。截至05.10当周，30大中城市商品房成交面积143.8万平方米，同比-8.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比-2.6%/-4.1%/-26.0%。10大重点城市二手房成交面积153.6万平方米，同比+8.2%，二手房销售同比偏强。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 生猪：能繁母猪降幅扩大，猪价窄幅波动。截至05.10，全国生猪（内三元）价格为10.1元/千克，周环比-0.2%，生猪价格由涨转跌，整体窄幅波动。2026年3月全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比-3.3%，降幅扩大，环比-1.5%，行业产能延续去化。。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 4.物流人流：长途出行需求同比下滑，海运价格环比上涨 长途航空出行需求下滑显著。截至05.10当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-10.1%，同比+2.9%；2）百度迁徙规模指数环比-30.2%，同比-15.0%；3）国内航班执飞架次周环比-6.0%，同比-4.9%，较19年同期+6.4%；国际航班执飞架次周环比-2.7%，恢复至2019年同期81.6%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 铁路货运小幅改善，物流需求同比偏弱。截至05.10当周，全国公路/铁路货运量环比+7.5%/+2.2%，同比-7.6%/+7.5%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+9.4%/+2.4%，同比-2.1%/-3.2%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 海运价格环比上涨，港口吞吐量边际下滑。截至05.08，SCFI指数报收1954.2点，周环比+2.2%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）环比+9.1%。截至05.10当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.6亿吨/664.8万标准箱，环比-7.1%/-4.3%，或显示国内出口景气有所波动。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构