中观景气跟踪3月第3期：原油链持续涨价，出海制造景气提升

原油链持续涨价，出海制造景气提升 中观景气跟踪3月第3期 本报告导读： 中观景气分化，原油供给扰动加剧，原油化工链价格持续上行；新兴科技景气中枢进一步上移，出海制造增速提升；一季度旅行出行和大众品消费增速亮眼。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油链价格续涨，金铜价格承压。1）原油：霍尔木兹海峡油运受阻，原油链继续涨价。截至03.13，布伦特原油期货结算价环比+11.3%，国内化工品价格指数同步+12.5%，原油链化工 品PX/PTA价格环比+18.2%/+20.2%。2）有色：高油价推升滞涨预期，有色价格承压，COMEX黄金/SHFE铜价格环比-1.9%/-0.7%，而SHFE铝价格环比+1.0%，主因中东铝供应受阻。3）煤炭：煤价环比-1.9%，主因淡季下游需求偏弱。 地缘波动之下：全球外资流出美国，南水大幅买入港股2026.03.17成交活跃度上升，沪深300领涨2026.03.15科技景气中枢上移，原油有色价格分化2026.03.12资产概览：原油周度涨幅达30%，年内破50%2026.03.11外资逆势流入A股与港股2026.03.10 中游周期与制造：新兴科技景气中枢提升，建筑资源品价格小幅改善。1）新兴科技：2026年2月韩国半导体出口额（TTM）同比+40.0%（前值28.8%）。截至03.13，DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比+6.6%/-0.2%/-0.8%，存储价格高位震荡。出海方面，受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化，1-2月国内机电产品 出 口 同 比+27.1%，集成电路/通用机械/船舶出口分别+72.6%/+19.2%/+52.8%。2）基建地产：建筑开工需求边际有所改善，钢铁玻璃价格回升。 下游消费：传统消费景气边际回落，旅游景气仍偏强。1）地产：30大中城市商品房成交同比-3.8%，10大重点城市二手房销售 同比-19.3%。地产销售降幅收窄，政策拉动效果及楼市“小阳春”表现仍待观察。2）食品饮料：2026年1-2月饮料类/粮油食品类/烟酒类商品零售同比+6.0%/+10.2%/+19.1%，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别环比5.0%/+6.7%/+0.9%/+1.4%。3）服务消费：上海迪士尼拥挤度同比+281.9%，旅游景气仍偏强。 人流物流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升。1）客运：10大主要城市客运量同比+5.5%，百度迁徙指数同比+21.8%，节后客 运 出 行 同 比 仍 偏 强。2） 货 运 ：全国 公 路/铁 路 货 运量同比+0.6%/+4.3%；快递揽收/投递量同比+4.5%/+4.8%。3）海运：上海集 运 价 格SCFI环 比+14.9%， 港 口 货 物/集 装 箱 吞 吐 量环 比+9.5%/+9.3%，或显示国内出口景气仍在提升 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油链价格续涨，金铜价格承压.........................................32.中游周期与制造：新兴科技景气中枢提升，建筑资源品价格小幅改善...42.1.新兴科技景气中枢进一步提升.........................................................42.2.基建地产链：建工需求边际上行，钢铁浮法价格环比回升...............53.下游消费：地产销售降幅收窄，旅游和大众品需求偏强........................64.物流人流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升........................95.风险提示............................................................................................10 1.上游资源：原油链价格续涨，金铜价格承压 油化：供给扰动加剧，原油链持续涨价。截至03.13，布伦特原油期货结算价环比+11.3%至103.1美元/桶，国内化工品价格指数环比+12.5%至5074.0点，下游化工品PX/PTA价格环比+18.2%/+20.2%。美伊冲突加剧，中东局势进展仍存在较大不确定性，原油供给瓶颈扰动持续时间是后续跟踪重点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：淡季需求偏弱，煤炭价格下滑。截至03.13，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收729元/吨，周环比-1.9%，淡季国内需求偏弱，煤价下滑。后续关注原油价格大涨下煤化工需求的变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：金和铜价格下滑，铝和钨价格上涨。截至03.13，COMEX黄金价格环比-1.9%至5061.7美元/盎司，高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制贵金属价格；工业金属表现分化，SHFE铜/铝价格分别10.0/2.5万元/吨，环比-0.7%/+1.0%，铜价跟随金价回落，铝价上涨主因中东供应受阻预期上升。小金属方面，供给受限制叠加AI资本开支对特殊材料需求的拉动，钼/钴/钨等价格环比+0.0%/+0.2%/+16.7%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：新兴科技景气中枢提升，建筑资源品价格小幅改善 2.1.新兴科技景气中枢进一步提升 电子：全球算力需求依然强劲，科技硬件景气增速有所提升。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2026年2月韩国半导体出口额（TTM）1993.2亿美元，同比+40.0%（前值28.8%），其中存储出口额（TTM）1437.3亿美元，同比+61.6%。截至03.13，DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比+6.6%/-0.2%/-0.8%，存储价格延续高位震荡但振幅收窄，低端存储价格上涨明显。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 科技制造：全球制造业延续扩张，国内机电产品出口同比增速提高。2026年2月中东地缘局势有所升温，但全球制造业PMI仍然处于扩张区间，欧洲、亚洲扩张速度有所加快。我们认为主因发达国家电力投资和新兴市场工业化需求加快，国内机电品出口增速提升，1-2月国内机电产品出口 同比+27.1%，其中集成电路/通用机械/船舶出口分别+72.6%/+19.2%/+52.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：建工需求边际上行，钢铁浮法价格环比回升 供需边际上行，钢价环比上涨。截至03.13，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3260/3310元/吨，周环比变化+2.8%/+1.2%，螺纹钢表观消费量为176.8万吨，周环比绝对变化量+78.6万吨；截至03.13，高炉开工率环比+0.7%至78.4%。行业供需边际上行，钢价环比上涨。继续关注地产建筑链复工进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法价格小幅上涨，水泥发运率恢复偏慢。截至03.12，国内浮法玻璃平均价1177.4元/吨，周环比+0.2%，浮法玻璃价格继续小幅上涨。浮法库存总量6763万重量箱，环比-209万重量箱。截止03.13，全国水泥价格指数环比-0.5%，全国水泥发运率19.6%，环比+5.2%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：地产销售降幅收窄，旅游和大众品需求偏强 地产：终端销售降幅收窄。截至03.15当周，30大中城市商品房成交面积164.7万平方米，同比-3.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比-3.8%/+0.1%/-11.4%。10大重点城市二手房成交面积152.1万平方米，同比-19.3%。地产销售降幅边际收窄，政策拉动效果及楼市“小阳春”表现仍待观察。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 食品饮料：高端白酒价格环比下滑，1-2月大众品零售增速提升。截至03.14，飞天茅台原装/散装批发参考价分别环比-1.9%/-2.1%至1585.7/1561.4元，节后高端白酒需求继续回落。2026年1-2月饮料类/粮油食品类/烟酒类商品零售同比+6.0%/+10.2%/+19.1%，增速明显提升，我们认为主因服务消费景气提升带动餐饮供应链需求改善。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪&种植：节后生猪价格延续下滑，大豆玉米价格大幅上涨。截至03.15，全国生猪（内三元）价格为10.5元/千克，周环比-3.0%，主因养殖端出栏加速，节后下游需求承接乏力，生猪养殖利润明显下滑。农作物价格环比上涨，截 至03.14， 国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别4277.4/3366.1/2561.3/2440.1元/吨，环比5.0%/+6.7%/+0.9%/+1.4%；截至03.14，CBOT大豆/玉米周均价分 别1212.7/459.3美分/蒲 式耳 ，环 比+3.1%/+2.1%，主因原油扰动种植业成本价格，此外生物燃料需求预期升温也构成作物涨价原因。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：电影票房延续偏弱，旅游景气仍偏强。截止03.15当周，国内电影票房为3.72亿元，同比-9.1%，电影景气延续偏弱；上海迪士尼乐园平均拥挤度为57%，处于历史中等水平，同比+281.9%，3月初淡季旅游景气仍延续偏强。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 乘用车：乘用车零售同比下滑明显，经销商库存压力略微降低。根据乘联会，2026年2月乘用车零售销量当月值103.4万辆，同比-25.4%，政策退坡和消费透支延续影响。2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比-0.7%，环比-3.2%，经销商库存压力边际降低，但指数仍高于50%，表明行业整体库存压力仍较大。 数据来源：wind，国泰海通证券研究 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升 节后出行景气度仍好于25年同期。截至03.15当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+2.7%，同比+5.5%；2）百度迁徙规模指数环比-13.7%，同比+21.8%；3）国内航班执飞架次周环比-6.2%，同比+8.3%，较19年同期+17.1%；国际航班执飞架次周环比-0.4%，恢复至2019年同期85.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11货运物流需求环比走高。截至03.15当周，全国公路/铁路货运量环比+14.8% /+6.7%，同比+0.6%/+4.3%；上周全国邮政快递揽收/