中观景气跟踪3月第2期：科技景气中枢上移，原油有色价格分化

科技景气中枢上移，原油有色价格分化 中观景气跟踪3月第2期 本报告导读： 中观景气分化，中东局势升温，原油化工/油运价格持续上行，而金铜价格承压；AI景气中枢上移，半导体销售增速提升；地产周期边际走弱，旅行和出口景气较强。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油链价格飙涨，金铜价格承压。1）原油：中东地缘局势升温，全球原油供给扰动加剧，原油、油运价格飙涨。截至03.06，布伦特原油期货结算价环比+27.9%，国内化工品价格指数环 比+11.9%；原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）分别+54.1%/+75.7%。2）有色：高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制有色金属价格，COMEX黄金/LME铜价格环比-1.7%/-2.8%，而LME铝价格环比+9.7%，主因中东供应受阻预期上升。此外，供给受限制叠加AI资本开支对小金属需求的拉动，钼/钴/钨价 格环比0.0%/-0.5%/+16.8%。3）煤炭：煤价环比-0.3%，主因印尼公布产量目标，煤炭供给不确定性担忧有所缓解。 资产概览：原油周度涨幅达30%，年内破50%2026.03.11外资逆势流入A股与港股2026.03.10成交活跃度下降，沪深300领涨2026.03.07周期资源价格大涨，建工复产偏强2026.03.04节后融资资金显著回流2026.03.02 科技&制造：科技硬件景气中枢上移，地产链需求环比回落。1）电子：26年1月全球/中国半导体销售额分别825.4/228.2亿美元，同比增速提升至46.1%/47.0%。截至03.06，DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比+8.0%/-3.1%/+0.4%，存储价格高位震荡。2）基建地产：建筑开工需求边际有所回落，或反映25年结转财政资金在一季度的冲量有所减弱，钢铁建材价格低位震荡。 下游消费：传统消费景气边际回落，旅游景气仍偏强。1）地产：30大中城市商品房成交面积较25年农历同比-7.6%，10大重点城市二手房成交面积较25年农历同期-1.4%。楼市景气边际回落，政策拉动效果及楼市“小阳春”表现仍待观察。2）食品饮料：飞天茅台原装/散装批价环比-4.9%/-3.3%，节后高端白酒需求继续回落；生猪价格环比-4.2%，养殖户盈利继续承压。3）服务消费：上海迪士尼乐园拥挤度较25年农历同期+69.7%，旅游景气仍偏强。2月服务消费CPI环 比+1.1%， 机 票/交 通 工 具 租 赁/旅 行 社 收 费/宾 馆 分 别+31.1%/+24.7%/+15.8%/+7.3%，旅行消费价格显著提升。人流物流：客运出行同比仍偏强，国内出口景气边际提升。1）客运： 10大主要城市客运量同比+2.9%，百度迁徙指数同比+47.5%，节后客运出行同比仍偏强。2）货运：全国公路/铁路货运量同比-9.3%/-0.3%；快递揽收/投递量同比+1.0%/+5.4%。3）海运：上海集运价格SCFI环比+11.7%，港口货物/集装箱吞吐量较25年 农 历 同 比+6.5%/+8.9%，显示国内出口偏强；波罗的海干散货指数BDI环比-6.1%，主因地缘风险以及燃油涨价加剧下游观望情绪。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油链价格飙涨，金铜价格承压.........................................32.科技&制造：科技硬件景气中枢上移，地产链需求环比回落.................42.1.电子：科技硬件景气增速有所提升..................................................42.2.基建地产链：建工需求边际下滑，钢铁建材价格低位震荡...............43.下游消费：传统消费景气边际回落，旅游景气仍偏强...........................64.物流人流：客运出行同比仍偏强，国内出口景气边际提升....................85.风险提示............................................................................................10 1.上游资源：原油链价格飙涨，金铜价格承压 油化&油运：中东局势升温，原油链价格飙涨。截至03.06，布伦特原油期货结算价环比+27.9%至92.7美元/桶，国内化工品价格指数环比+11.9%至4507.0点；原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）分别变动+54.1%/+75.7%至3069.0/1592.0点。美伊冲突加剧，中东局势进展仍存在较大不确定性，原油供给瓶颈扰动持续时间是后续跟踪重点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：印尼供给不确定性缓解，煤炭价格略有下滑。截至03.06，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收743元/吨，周环比-0.3%，2026年印尼煤炭供给目标公布，煤炭供给不确定性担忧有所缓解。后续关注原油价格大涨下煤化工需求的变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：金和铜价格下滑，铝和钨价格上涨。截至03.06，COMEX黄金价格环比-1.7%至5158.7美元/盎司，高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制贵金属价格；工业金属表现分化，SHFE铜/铝价格分别10.1/2.5万元/吨，环比-2.8%/+3.7%，铜价跟随金价回落，铝价上涨主因中东供应受阻预期上升。小金属方面，供给受限制叠加AI资本开支对特殊材料需求的拉动，钼/钴/钨等价格环比0.0%/-0.5%/+16.8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.科技&制造：科技硬件景气中枢上移，地产链需求环比回落 2.1.电子：科技硬件景气增速有所提升 电子：全球算力需求依然强劲，科技硬件景气增速有所提升。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2026年1月全球/中国半导体销售额分别825.4/228.2亿美元，同比增速提升至46.1%/47.0%。截至03.06，DRAMDDR3/DDR4/DDR5均价环比+8.0%/-3.1%/+0.4%，存储价格高位震荡，低端存储价格上涨明显。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 供需边际回落，钢价窄幅震荡。截至03.06，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3170/3270元/吨，周环比变化-0.9%/+0.6%，螺纹钢表观消费量为98.2万吨，较农历同期-41.8%；截至03.06，高炉开工率环比-2.6%至77.7%。行业供需边际回落，钢价偏弱震荡。后续关注地产建筑链节后复工进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法价格涨幅扩大，水泥价格继续磨底。截至03.05，国内浮法玻璃平均价1174.9元/吨，周环比+0.9%，浮法玻璃价格涨幅扩大。浮法库存总量6972万重量箱，环比+244万重量箱。截止03.05，全国水泥价格指数环比-0.2%，全国水泥发运率14.5%，环比-1.2%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：传统消费景气边际回落，旅游景气仍偏强 地产：终端销售边际回落。截至03.08当周，30大中城市商品房成交面积113.0万平方米，较2025年农历同期-7.6%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较25年农历同比-6.2%/-9.1%/-5.7%。10大重点城市二手房成交面积119.4万平方米，较2025年农历同期-1.4%。楼市景气边际回落，政策拉动效果及楼市“小阳春”表现仍待观察。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 饮料：高端白酒价格大幅下滑，饮料价格延续稳定。截至03.07，飞天茅台原装/散装批发参考价分别环比-4.9%/-3.3%至1616.4/1595.0元，节后高端白酒需求继续回落。截至03.06，中国牛奶和酸奶零售价分别12.2元/升和15.9元/升，环比+0.2%/+0.1%，饮料价格延续稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪&种植：节后生猪价格大幅下滑，大豆玉米价格环比上涨。截至03.08，全国生猪（内三元）价格为10.8元/千克，周环比-4.2%，主因养殖端出栏加速，节后下游需求承接乏力，生猪养殖利润明显下滑。农作物价格环比小幅上 涨 ，截 至03.07， 国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别4072.1/3153.6/2537.4/2405.5元/吨，环比0.0%/-0.8%/+0.2%/+1.0%；截至03.07，CBOT大豆/玉米周均价分别1176.1/449.9美分/蒲式耳，环比+1.3%/+1.6%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：节后电影票房延续偏弱，旅游出行仍偏强。截止03.08当周，国内电影票房为8.26亿元，较25年农历同期-81.9%，电影景气延续偏弱；上海迪士尼乐园平均拥挤度为40%，处于历史中等偏低水平，较2025年农历 同期+69.7%，3月初淡季旅游景气仍延续偏强。根据统计局数据，2026年2月CPI环比+1.0%，涨幅扩大主因春节错位，实际表现仍较超预期。服务消费CPI涨幅（1.1%）明显是主要支撑，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%。 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运出行同比仍偏强，国内出口景气边际提升 节后出行景气度仍好于25年同期。截至03.08当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+13.6%，同比+2.9%；2）百度迁徙规模指数环比-20.1%，同比+47.5%；3）国内航班执飞架次周环比-7.6%，同比+17.5%，较19年同期+22.5%；国际航班执飞架次周环比-0.9%，恢复至2019年同期85.9%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货 运 物 流需求同比偏低。截至03.08当周，全国公路/铁路货运量环比+40.6%/+6.2%，同比-9.3%/-0.3%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-7.3%/+16.2%，同比+1.0%/+5.4%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 集运价格环比提升，国内港口吞吐量同比偏强。截至03.06，SCFI指数报收1489.2点，周环比+11.7%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）周环比-6.1%，主因地缘风险加剧以及燃料价格上涨下，大宗品下游观望情绪较强。截至03.08当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.3亿吨/603