中观景气8月第2期：周期品价格分化，电影景气显著改善

周期品价格分化，电影景气显著改善 中观景气8月第2期 本报告导读： 反内卷情绪回落，周期品价格分化，钢铁、水泥、工业金属价格下滑，浮法、动力煤延续上涨；服务消费表现分化，旅游景气环比回落，电影市场明显改善。 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 投资要点： 权益回调债市涨，铜价重挫美元升2025.08.04ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓2025.08.04周期品延续涨价，空调内销排产转负2025.08.01亚太领涨风险优，商品分化金油跌2025.07.28内资继续加速，外资接力启动2025.07.28 下游消费：地产销售持续磨底，电影票房显著改善。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-20.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-17.8%/-15.7%/-37.0%。10大重点城市二手房成交面积同比-4.5%。地产销售同比增速有所下滑。2）耐用品：07.21-07.27全国乘用车日均零售同比+5.0%，第三批国补资金下达，乘用车销量延续增长；7月乘用车经销商库存预警指数环比+0.6%，汽车经销商库存压力边际小幅提升；3）农牧：生猪价格环比下跌，主因气温升高推动出栏增加；主粮价格偏弱震荡。4）服务消费：服务消费景气分化，海南旅游消费价格指数环比-2.5%，电影票房环比+49.0%，同比增速由负转正（+64.8%），主因新片上映释放暑期观影热情。 中游制造：反内卷情绪回落，制造业开工环比放缓。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建筑施工景气，钢铁价格环比回落，浮法价格延续上涨，水泥价格继续下跌。2）制造业开工：汽车钢胎、化工产品开工率环比下滑，主因制造业淡季开工有所放缓，石油沥青开工反弹，或反映基建需求仍保持韧性，企业招聘意愿环比小幅下滑。3）资源品：夏季高温带动电厂日耗升高，叠加供给存在收紧预期，动力煤价继续上涨；美国关税扰动对国际铜价形成负向冲击，金属需求淡季，叠加反内卷情绪有所回落，工业金属价格环比下滑。 人流物流：长途客运需求延续增长，出口景气环比下滑。1）客运：市内出行需求环比回落，长途客运需求仍延续增长，百度迁徙规模指数环比+3.3%，同比+21.0%；国内航班执飞架次周环比-1.6%，同比+0.3%，较19年同期+11.2%；国际航班执飞架次周环比-0.7%，恢复至2019年同期85.8%。2）货运：货运物流景气边际下滑，全国高 速 公 路 货 车 通 行 量/全 国 铁 路 货 运 量 环 比-0.9%/-1.4%， 同 比+2.8%/+6.5%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-1.8%/-1.7%，同比+14.6%/+17.7%。3）海运：海运价格环比回落，国内港口货物/集装箱吞吐量环比-5.0%/-8.5%，国内出口景气边际有所下滑。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：周期品价格分化，电影景气显著改善...............................32.行业景气度跟踪..............................................................................................42.1.下游消费：地产销售持续磨底，电影票房显著改善.............................42.2.中游制造：反内卷情绪回落，制造业开工环比放缓.............................52.2.1.基建地产链：钢铁、水泥价格下滑，浮法价格涨幅扩大..............52.2.2.企业开工：制造业开工季节性放缓，石油沥青开工逆势提升......72.3.上游资源：动力煤价持续上升，工业金属价格回落.............................72.4.物流人流：长途客运需求延续增长，出口景气环比下滑.....................93.风险提示........................................................................................................10 1.行业景气变化：周期品价格分化，电影景气显著改善 周期品价格分化，电影景气显著改善。上周（07.28-08.03）中观景气表现分化，值得关注：1）反内卷情绪有所回落，周期品价格表现分化，建工需求依旧偏弱，钢铁价格环比回落、水泥价格继续承压，但浮法价格延续上涨；高温支撑电厂日耗，动力煤价延续上涨；海外关税扰动叠加需求偏弱，工业金属价格环比下滑。2）制造业淡季，汽车、化工行业开工率环比下滑，但石油沥青开工率环比逆势提升，或反映基建需求仍具备韧性。3）乘用车消费延续增长，但经销商库存压力边际小幅抬升，景气持续性仍待观察；服务消费领域，在暑期档新片拉动下，电影市场景气出现明显改善。 下游消费：地产销售持续磨底，电影票房显著改善。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-20.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-17.8%/-15.7%/-37.0%。10大重点城市二手房成交面积同比-4.5%。地产销售同比增速有所下滑。2）耐用品：07.21-07.27全国乘用车日均零售同比+5.0%，第三批国补资金下达，乘用车销量延续增长；7月乘用车经销商库存预警指数环比+0.6%，汽车经销商库存压力边际小幅提升；3）农牧：生猪价格环比下跌，主因气温升高推动出栏增加；主粮价格偏弱震荡。4）服务消费：服务消费景气分化，海南旅游消费价格指数环比-2.5%，电影票房环比+49.0%，同比增速由负转正（+64.8%），主因新片上映释放暑期观影热情。 中游制造：反内卷情绪回落，制造业开工环比放缓。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建筑施工景气，钢铁价格环比回落，浮法价格延续上涨，水泥价格继续下跌。2）制造业开工：汽车钢胎、化工产品开工率环比下滑，主因制造业淡季开工有所放缓，石油沥青开工反弹，或反映基建需求仍保持韧性，企业招聘意愿环比小幅下滑。3）资源品：夏季高温带动电厂日耗升高，叠加供给存在收紧预期，动力煤价继续上涨；美国关税扰动对国际铜价形成负向冲击，金属需求淡季，叠加反内卷情绪有所回落，工业金属价格环比下滑。 人流物流：长途客运需求延续增长，出口景气环比下滑。1）客运：市内出行需求环比回落，长途客运需求仍延续增长，百度迁徙规模指数环比+3.3%，同比+21.0%；国内航班执飞架次周环比-1.6%，同比+0.3%，较19年同期+11.2%；国际航班执飞架次周环比-0.7%，恢复至2019年同期85.8%。2）货运：货运物流景气边际下滑，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-0.9%/-1.4%，同比+2.8%/+6.5%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-1.8%/-1.7%，同比+14.6%/+17.7%。3）海运：海运价格环比回落，国内港口货物/集装箱吞吐量环比-5.0%/-8.5%，国内出口景气边际有所下滑。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售持续磨底，电影票房显著改善 地产销售继续磨底，政治局会议强调“高质量开展城市更新”。截至08.04当周，30大中城市商品房成交面积161.1万平方米，同比-20.8%，降幅扩大。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-17.8%/-15.7%/-37.0%。10大重点城市二手房成交面积129.1万平方米，同比-4.5%，同比增速由正转负。7月30日政治局会议在地产政策方面强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，后续关注城市更新工作对地产景气的带动效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 耐用品消费：乘用车零售保持较快增长，经销商库存压力环比小幅上行。根据乘联会，07.21-07.27，全国乘用车日均零售6.7万辆，同比+5.0%，乘用车销量延续增长，或与第三批国补资金下达有关。2025年7月乘用车经销商库存预警指数57.2%，环比+0.6%，反映传统淡季下行业景气度回落。补贴政策阶段性退坡、金融返佣下调及促销收缩导致消费者观望情绪加剧，但暑期旅游与前期订单消化对需求形成支撑，后续仍需关注销量增长的持续性。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪/主粮：生猪、主粮价格环比下跌。截至08.03，全国生猪平均价14.12元/千克，周环比-1.4%，主因气温升高推动生猪出栏量增加。截至08.02，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别3926.3/2959.5/2440.9/2406.6元/吨，环比0.0%/-0.8%/-0.1%/-0.1%；CBOT大豆/玉米周均价分别998.8/412.3美分/蒲式耳，环比-2.5%/-1.7%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 海南旅游景气环比回落，电影票房边际大幅改善。截至07.27海南旅游消费价格指数环比-2.5%，旅游景气环比回落。07.27-08.03电影票房收入17.70亿元，环比+49.0%，同比+64.8%，同比增速大幅转正。暑期档优质新片上映释放观影热情，电影市场景气边际大幅改善。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：灯塔，国泰海通证券研究 2.2.中游制造：反内卷情绪回落，制造业开工环比放缓 2.2.1.基建地产链：钢铁、水泥价格下滑，浮法价格涨幅扩大 反内卷情绪回落，钢价环比下滑。截至08.01，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3350/3430元/吨，周环比变化-0.6%/-0.9%，螺纹钢表观消费量为203.5万吨，周环比-13.2万吨，高炉开工率环比持平，仍为83.5%。受房地产行情持续低迷影响，钢铁需求依然偏弱，反内卷情绪有所回落，钢价环比回调。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法价格涨幅扩大，水泥价格延续下跌。截至08.01，国内浮法玻璃平均价1295.3元/吨，周环比+4.6%，涨幅继续扩大。浮法库存总量5178万重量箱，环比-156万重量箱。全国水泥价格指数环比-1.4%，全国水泥发运率39.9%，环比-1.0%，全国多地大雨天气导致水泥下游需求偏弱，水泥价格环比仍明显下跌。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.2.企业开工：制造业开工季节性放缓，石油沥青开工逆势提升 制造业开工季节性放缓，石油沥青开工逆势提升。截至07.31当周，1）半钢胎/全钢胎开工率分别为74.5%/61.1%，环比-1.4%/-3.9%，同比-4.7%/+4.6%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为79.7%/74.5%/91.5%，环比-1.1%/-2.1%/-0.6%，同比+0.8%/-2.4%/+3.1%；3）截至07.30的周度石油沥青装置开工率为33.1%，环比+4.3%，同比+6.7%；4）截至07.27企业新增招聘帖数13.72万条，同比+24.1%，环比-1.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.上游资源：动力煤价持续上升，工业金属价格回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11煤炭：煤价持续上涨。截至08.01，秦皇岛港Q550