中观景气1月第3期：AI硬件景气强化，科技制造出海延续

AI硬件景气强化，科技制造出海延续 中观景气1月第3期 本报告导读： 中观景气分化，受益于AI渗透率提升的科技硬件景气进一步强化，存储是增长核心；科技制造出海趋势延续，电网出口高速增长。地产和耐用品景气仍承压。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 下游消费：生猪价格继续上涨，乘用车零售大幅下滑。1）服务消费&食品：2026年第三周，北京环球影城拥挤度指数同比-62.7%；01.04-01.11海南旅游价格指数同比增速回落至+10.9%；生猪价格环比+2.4%，主因冬季需求改善。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-30.5%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-35.4%/-28.5%/-27.9%，10大重点城市二手房成交面积同比-10.5%，地产销售同比继续下滑。3）耐用品：2026年01.01-01.11，乘用车日均零售同比-32%，其中新能源车零售同比-38%，乘用车零售大幅下滑主要受25年初国补高基数和新能源车免征购置税退坡影响。 资产概览：贵金属与日韩权益领涨2026.01.19主动外资大幅流入A股与港股2026.01.19成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.01.18美国对委特别行动，伊朗局势悄然生变2026.01.15新兴科技景气延续，周期资源价格上涨2026.01.14 科技&制造：AI硬件延续高景气，电网出口延续高增。1）电子：AI基建投资驱动下，科技硬件景气度仍延续偏强。截止01.16当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+10.1%；2025年12月我国PCB出口额同比+38.5%（前值29.5%），出口均价大幅上涨至53.5万美元/百万块；12月台股电子公司营收延续快速增长的态势，其中存储环节营收增长翻倍，是景气核心动力。2）基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡。3）制造业：汽车开工环比回升，主要受年底备货需求支撑，化工开工环比小幅下滑，企业招聘意愿环比提升；受海外储能需求预期增长影响，碳酸锂价格环比+12.7%，2025年国内变压器出口额同比+34.9%，出口均价升至2.9万美元/万个，主要受海外电力基建需求增长的拉动。上游资源：煤价环比下滑，工业金属价格小幅调整。1）煤炭：煤价 环比-0.6%，主因气温相对较高，电厂日耗提升偏缓；2）有色：工业金属价格小幅回调，铜矿供给扰动仍存，且工业金属价格相对高位对下游需求形成压制，库存延续小幅提升。 人流物流：客运需求增长边际放缓，油运价格大幅上涨。1）客运：10大主要城市客运量环/同比+2.2%/+2.8%，百度迁徙指数环/同比+10.0%/+1.5%，客运出行需求环比提升，但同比增速有所放缓。2）货运：货运物流需求同比下滑，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比-1.6%/-1.5%，全国邮政快递揽收/投递量同比-11.8%/-9.6%。3）海运：海上货运价格淡季回落，油运价格大幅上涨，BDTI/BCTI环比+24.1%/+16.4%，主因地缘冲突预期升温。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.下游消费：生猪价格继续上涨，乘用车零售大幅下滑...............................32.科技&制造：AI硬件延续高景气，电网出口延续高增..............................52.1.电子：AI渗透率提升持续拉动电子产业景气，存储是核心...............52.2.基建地产链：钢铁、玻璃价格小幅改善，水泥价格下滑.....................62.3.制造业：汽车开工率环比提升，碳酸锂延续涨价................................73.上游资源：煤价环比下滑，工业金属价格小幅调整...................................84.物流人流：客运需求增长边际放缓，油运价格大幅上涨...........................95.风险提示........................................................................................................11 1.下游消费：生猪价格继续上涨，乘用车零售大幅下滑 生猪/主粮：生猪价格环比提升，养殖扭亏为盈。截至01.18，全国生猪（内三元）价格为13.03/千克，周环比+2.4%，主因冬季下游需求改善。截至01.17，国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别4053.16/3209.71/2513.57/2359.57元/吨，环比+0.1%/+0.4%/+0.0%/+0.2%。截至01.17，CBOT大豆/玉米周均价分别1048.15/421.90美分/蒲式耳，环比-1.3%/-5.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：旅游景气边际回落。2026年第三周，北京环球影城拥挤度指数均值为29%，拥挤度处于历史下游水平，环比+47.8%，同比-62.7%，同比显著回落。01.04-01.11，海南旅游价格指数环比-12.6%，同比增速回落至+10.9%，海南旅游景气增长边际放缓。2026年1月国内旅游景气出现边际回落，游乐场景气度同比显著下滑，主因春节错位影响。后续关注寒假和春节假期临近服务消费景气变化情况。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 地产：销售同比仍下滑。截至01.18当周，30大中城市商品房成交面积129.3万平方米，同比-30.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-35.4%/-28.5%/-27.9%。10大重点城市二手房成交面积149.8万平方米，同比-10.5%。地产销售同比降幅有所收窄。后续关注地产优化政策进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 乘用车：高基数+新能源车免购置税退坡，1月零售同比大幅下滑。根据乘联会，2026年01.01-01.11，国内乘用车日均零售2.98万辆，同比-32%，其中新能源车零售同比-38%，2026年1月乘用车零售同比大幅下滑主要受25年初国补高基数以及新能源车购置税免征政策退坡影响。2025年12月国补政策资金偏紧，单车零售价格提升至18.35万元，同比+11.0%，我们认为单车价格上涨或也加重了车市观望情绪。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 2.科技&制造：AI硬件延续高景气，电网出口延续高增2.1.电子：AI渗透率提升持续拉动电子产业景气，存储是核心 电子：AI渗透率提升持续拉动电子产业景气，存储是核心。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2025年12月我国PCB出口额同比+38.5%，增速高位提升，出口均价大幅上涨至53.5万美元/百万块。截至01.16当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价76.9/35.0美元，环比+8.3%/+10.1%。高性能存储器价格环比显著上涨。2025年12月台股电子公司营收延续快速增长的态势，其中存储环节营收增长翻倍，是景气核心动力。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢铁、玻璃价格小幅改善，水泥价格下滑 钢价小幅回升。截至01.16，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3320/3350元/吨，周环比变化+1.2%/+1.5%，螺纹钢表观消费量为190.3万吨，周环比+8.8%，高炉开工率环比-0.5%至78.82%。下游需求改善，高炉开工边际下滑，钢价小幅回升。后续关注行业反内卷和稳增长政策的执行效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 建材价格窄幅震荡。截至01.15，国内浮法玻璃平均价1138.3元/吨，周环比+1.5%，浮法玻璃价格小幅上涨。浮法库存总量4986万重量箱，环比-209万重量箱。截止01.16，全国水泥价格指数环比-1.1%。截至01.16，全国水泥发运率28.8%，环比持平，基建地产施工需求仍偏弱。后续关注建材行业反内卷政策执行情况. 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.制造业：汽车开工率环比提升，碳酸锂延续涨价 汽车开工率环比提升，企业招聘意愿同环比改善。截至01.15当周，1）半钢 胎/全 钢 胎 开 工 率 分 别 为+73.4%/+62.9%， 环 比+7.6%/+4.9%， 同 比-5.6%/+0.8%，汽车开工率环比提升，主因年底备货需求增长；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为77.2%/87.7%/89.8%，环比-0.2%/-1.6%/-0.6%，同比-3.7%/+9.4%/+4.2%；3）截至01.14的周度石油沥青装置开工率为27.2%，环比+1.8%；4）截至01.18企业新增招聘帖数12.2万条，同比+38.5%，环比+2.5%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 电新：碳酸锂价格大幅上涨，电网出口量价齐升。截止01.16，国内碳酸锂（99.5%电,国产）/氢氧化锂（56.5%，国产）价格分别环比+12.7%/+12.8%至15.8/14.9万元/吨。下游储能需求预期较高，碳酸锂价格大幅上涨。2025年国内变压器出口额同比+34.9%，出口均价升至2.9万美元/万个，主要受海外电力基建需求增长的拉动。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.上游资源：煤价环比下滑，工业金属价格小幅调整 煤炭：煤价环比下滑，港口库存小幅反弹。截至01.16，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收557元/吨，周环比-0.6%，煤炭价格小幅下跌，主因气温相 对较高，电厂日耗提升偏缓。后续关注煤炭行业反内卷进展以及供暖需求情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：工业金属价格小幅回调。截至01.16，SHFE铜/铝价格分别10.1/2.4万元/吨，环比-0.6%/-1.7%。铜矿端供给扰动延续，价格高位对下游需求形成压制，铜价有所回落；高铝价对下游需求也有所压制，库存边际上行。后续关注内需政策执行和落地对金属需求的带动情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运需求增长边际放缓，油运价格大幅上 涨 客运需求同比增速回落，航运需求同比下滑。截至01.18当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+2.2%，同比+2.8%；2）百度迁徙规模指数环比+10.0%，同比+1.5%；3）国内航班执飞架次周环比+3.5%，同比-8.7%，较19年同期+10.2%；国际航班执飞架次周环比+4.8%，恢复至2019年同期85.6%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据