中观景气1月第2期：新兴科技景气延续，周期资源价格上涨

新兴科技景气延续，周期资源价格上涨 中观景气1月第2期 本报告导读： 中观景气分化，受益于AI渗透率提升以及出海趋势，科技硬件和电新景气延续偏强，有色金属等资源价格上涨，服务消费景气提升；地产耐用品仍承压。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 下游消费：旅游景气延续改善，食品价格小幅提升。1）服务消费：2026年第一周，上海迪士尼乐园拥挤度指数环比+10.9%，同比延续高位；12.29-01.04海南旅游价格指数环比+11.7%，封关带动海南旅游景气环比显著提升；生猪价格环比+2.6%，主因冬季需求改善。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-38.9%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-40.8%/-34.9%/-43.0%，10大重点城市二手房成交面积同比-17.4%，地产销售同比继续下滑。3）耐用品：2025年12月乘用车零售同比-14.0%，符合乘联会预期，受国补放缓和透支效应影响，乘用车零售有所走弱，但新能源车零售同比+2.6%，渗透率同比+9.7%至59.1%，需求韧性较强。 融资资金大幅流入，外资重回流入A股2026.01.12成交活跃度上升，中证1000估值领涨2026.01.11元旦文旅景气增长，科技周期延续涨价2026.01.07周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续2025.12.31资产概览：全球风偏修复，商品权益齐涨2025.12.29 科技&制造：AI产业延续高景气，电新原料价格上涨。1）电子：AI基建投资驱动下，科技硬件景气度仍延续偏强。25年11月我国半导体销售额同比+22.9%，高位提升，截至01.09当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+6.6%。高性能存储器价格环比明显上涨。2）基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格仍延续低位震荡。3）制造业：汽车开工环比回落，化工开工环比提升，企业招聘意愿环比提升；受供给出清久和需求预期改善影响，电新原料价格上涨，碳酸锂价格环比+17.2%。 上游资源：煤价环比回升，工业金属价格持续上涨。1）煤炭：煤价环比+2.5%，主因冬季用煤需求改善；2）有色：供给扰动，叠加降息预期延续，国际工业金属价格大幅上涨。 人流物流：客运景气环比回落，货运需求节后反弹。1）客运：10大主要城市客运量环比-5.5%，百度迁徙指数环比-19.5%，节后客运出行需求回落。2）货运：货运物流需求节后环比回升，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+17.3%/+10.3%，全国邮政快递揽收/投递量环比+7.1%/+9.0%。3）海运：海运价格环比回落，中国港口货物/集装箱吞吐量环比+3.1%/+5.5%，出口景气边际改善。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.下游消费：旅游景气延续改善，食品价格小幅提升...................................32.科技&制造：AI产业延续高景气，电新原料价格上涨..............................42.1.电子：AI渗透提升拉动半导体景气，存储芯片继续涨价...................42.2.基建地产链：钢价建材价格低位震荡....................................................52.3.制造业：企业招聘意愿环比提升，碳酸锂/硅片价格涨价...................63.上游资源：煤价环比回升，工业金属价格持续上涨...................................84.物流人流：客运景气环比回落，货运需求节后反弹...................................95.风险提示........................................................................................................10 1.下游消费：旅游景气延续改善，食品价格小幅提升 服务消费：游乐场拥挤度延续高位，封关带动海南旅游景气改善。2026年第一周，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值为68%，拥挤度处于历史中游偏高水平，环比+10.9%，同比+103.5%，游乐场景气延续高位。12.29-01.04，海南旅游价格指数环比+11.7%，封关后海南旅游景气环比持续改善。2025年中央经济工作会议强调要清理不合理限制措施，释放服务消费潜力，2026年服务消费供需两端政策仍有发力空间，继续关注消费政策进展及中观景气变化情况。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 地产：销售同比仍下滑。截至01.11当周，30大中城市商品房成交面积119.2万平方米，同比-38.9%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-40.8%/-34.9%/-43.0%。10大重点城市二手房成交面积139.4万平方米，同比-17.4%。地产销售同比仍明显下滑。后续关注地产优化政策进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 乘用车：12月销量同比显著下滑，新能源渗透率同比提升。根据乘联会，2025年12月全国乘用车市场零售226.1万辆，同比-14.0%，环比+1.6%，符合乘联会此前预期。2025年累计零售2374.4万辆，同比+3.8%。12月新能源乘用车市场零售133.7万辆，同比+2.6%，环比+1.2%，新能源渗透率同比+9.7%至59.1%。乘用车整体销量在国补趋势放缓和透支效应下有所走弱，但新能源车销量增长具有较强的韧性。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 生猪/主粮：生猪价格环比提升，主粮价格小幅上涨。截至01.11，全国生猪（内三元）价格为12.72元/千克，周环比+2.6%，主因冬季下游需求改善。截 至01.10， 国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别4048.4/3196.6/2513.9/2353.9元/吨，环比+0.8%/+0.7%/-0.1%/+0.2%。截至01.10，CBOT大 豆/玉米周均价分别1061.8/445.1美 分/蒲 式 耳 ， 环 比+0.7%/+1.1%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.科技&制造：AI产业延续高景气，电新原料价格上涨2.1.电子：AI渗透提升拉动半导体景气，存储芯片继续涨价 电子：AI渗透率提升持续拉动电子产业链景气度。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。2025年11月我国半导体销售额当月值202.3亿美元，同比+22.9%，销售增速高位提升。具体来看，截至01.09当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价71.0/31.8美元，环比+8.3%/+6.6%。高性能存储器价格环比显著上涨。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢价建材价格低位震荡 钢价低位震荡。截至01.09，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3280/3300元/吨，周环比变化-1.2%/+0.3%，螺纹钢表观消费量为175.0万吨，周环比-12.7%，高炉开工率环比+0.4%至79.3%。下游需求偏弱，钢价偏弱震荡。后续关注行业反内卷和稳增长政策的执行效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 建材窄幅震荡。截至01.08，国内浮法玻璃平均价1121.9元/吨，周环比+0.1%，浮法玻璃价格保持稳定。浮法库存总量5195万重量箱，环比-183万重量箱。截止01.09，全国水泥价格指数环比-0.7%。截至01.09，全国水泥发运率28.8%，环比+0.1%，基建地产施工需求仍偏弱。后续关注建材行业反内卷政策执行情况。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.制造业：企业招聘意愿环比提升，碳酸锂/硅片价格涨价 制造业开工和企业招聘增幅较快。截至01.08当周，1）半钢胎/全钢胎开工率分别为65.9%/58.0%，环比-2.4%/-0.1%，同比-12.7%/-1.1%；2）PTA/聚酯 /涤纶长丝开工率分别为77.4%/89.3%/90.5%，环比+3.2%/+2.4%/+0.4%，同比-4.2%/+8.1%/+4.8%；3）截至1.7的周度石油沥青装置开工率为25.4%，环比-2.0%；4）截至01.11企业新增招聘帖数12.20万条，同比+21.8%，环比+48.9%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 电新：碳酸锂价格大幅上涨，硅片价格小幅提升。截止01.09，国内碳酸锂（99.5%电,国产）/氢氧化锂（56.5%，国产）价格分别环比+17.2%/+19.1%至14.00/13.20万元/吨。下游储能需求预期较高，碳酸锂价格大幅上涨。截止01.07，多晶硅片（156mm×156mm）现货平均价0.11美元/片，环比+4.0%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.上游资源：煤价环比回升，工业金属价格持续上涨 煤炭：煤价环比反弹，库存边际回升。截至01.09，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收699元/吨，周环比+2.5%，煤炭价格上涨。后续关注煤炭行业反内卷进展以及供暖需求情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：降息预期升温，工业金属价格上涨。截至01.09，SHFE铜/铝价格分别10.1/2.4万元/吨，环比+3.2%/+6.1%。铜矿端供给扰动担忧有所升温，叠加全球需求预期仍偏强，铜价加速上涨；铝矿受环保限产升级影响，供给同样存在收紧预期。短期工业金属价格快速上涨对下游需求形成一定压制，库存环比继续上行。后续关注内需政策执行和落地对金属需求的带动情况。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运景气环比回落，货运需求节后反弹 客运出行需求环比回落，同比仍偏强。截至01.11当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-5.5%，同比+2.3%；2）百度迁徙规模指数环比-19.5%，同比+9.1%；3）国内航班执飞架次周环比-2.3%，同比-3.4%，较19年同期10.5%；国际航班执飞架次周环比-0.1%，恢复至2019年同期87.7%。 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流需求节后环比回升。截至01.09当周，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+17.3%/+10.3%，同比-2.0%/-4.0%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+7.1%/+9.0%，同比-5.7%/-2.1%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 海运价格环比回落，港口吞吐