中观景气跟踪4月第3期：AI增长中枢上行，周期品价格分化

AI增长中枢上行，周期品价格分化 中观景气跟踪4月第3期 本报告导读： 中观景气分化，地缘风险降温，原油价格大幅回落，有色/煤炭价格偏强；AI硬件增长中枢上行，建工需求仍偏弱；内需景气仍承压，但边际有所回升。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油价格大幅回落，大宗品价格分化。1）原油：地缘局势阶段性降温，原油供给担忧有所缓解，截至04.17，布伦特原油期货结算价环比-5.1%，国内化工品价格指数-0.1%，部分化工品价格偏强。2）有色：滞涨"交易阶段性向"滞"偏移，COMEX黄金环比+1.9%，SHFE铜/铝+3.9%/+3.7%。3）煤炭：煤价环比+1.1%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 中游周期与制造：AI产业景气中枢继续上行，建工需求仍偏弱。1）科技制造：亚洲半导体产业产值增速高位继续攀升。2026年3月韩国半导体出口额TTM达2190.0亿美元，同比+52.4%（前值+40.0%），其中存储芯片出口额同比+80.6%（前值+61.6%）。2026Q1台股半导体公司营收同比+33.5%，IC制造/存储仍是景气增长核心支撑；中国大陆PCB出口额同比+32.7%，3月出口均价升至52.8万美元/百万块，接近历史新高。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，钢铁价格上涨，主因成本上升驱动，建材价格小幅下降。 重拾信心：融资大幅加仓，外资情绪回暖2026.04.212025年报业绩跟踪数据库0420 2026.04.20成交活跃度上升，沪深300估值领涨2026.04.19资产概览：风险偏好继续修复，科技成长股领涨2026.04.19原油价格大幅回落，设备出海续高增2026.04.15 下游消费：地产销售边际改善，猪价反弹。1）地产：30大中城市商品房成交同比+6.8%，10大重点城市二手房销售同比+10.3%。地产销售边际回暖。2）农业：生猪价格周环比+6.7%，主因养殖端惜售叠加节前备货需求提升。 人流物流：货运需求边际改善，干散运价环比提升。1）客运：10大主要城市客运量同比+4.0%，百度迁徙指数同比+8.0%，客运出行需求同比仍偏强。2）货运：全国公路/铁路货运量同比+1.2%/+5.4%；快递揽收/投递量同比+0.7%/+1.3%。3）海运：波罗的海干散货指数（BDI）周环比+16.6%，或反映全球原料运输需求上升，港口货物/集装箱吞吐量环比+4.1%/+3.0%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油价格继续回落，有色价格环比提升...................................32.中游周期与制造：AI产业景气中枢继续上行，建工需求仍偏弱..............42.1.科技制造：科技硬件需求高速增长，国内PCB出口均价显著回升...42.2.基建地产链：钢铁价格小幅上涨，建材价格小幅下滑.........................53.下游消费：地产销售边际回升，猪价反弹...................................................64.物流人流：货运需求边际改善，干散运价环比提升...................................75.风险提示..........................................................................................................9 1.上游资源：原油价格继续回落，有色价格环比提升 油化：原油价格继续回落，化工品价格韧性较强。截至04.17，布伦特原油期货结算价环比-5.1%至90.4美元/桶，国内化工品价格指数环比-0.1%至5297.0点，化工品价格依然较原油价格更具韧性，其中华南市场钛白粉（锐钛型）主流价环比+2.8%至1.5万元/吨。部分化工品价格依然偏强或与下游补库需求集中释放有关。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。截至04.17，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收769.0元/吨，周环比+1.1%，主因国际燃料价格上涨以及国内化工需求预期抬升，下游电煤需求依然偏弱。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属和工业金属价格环比回升。截至04.17，COMEX黄金价格环比+1.9%至4879.6美元/盎司；工业金属价格环比偏强，SHFE铜/铝价格分别10.2/2.6万元/吨，环比+3.9%/+3.7%。原油价格回落，货币政策收紧的担忧有所缓和，支撑有色金属价格回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：AI产业景气中枢继续上行，建工需求仍偏弱 2.1.科技制造：科技硬件需求高速增长，国内PCB出口均价显著回升 科技制造：AI产业景气中枢继续上行。亚洲半导体产业产值增速高位继续攀升。2026年3月韩国半导体出口额TTM达2190.0亿美元，同比+52.4%（前值+40.0%），其中存储芯片出口额同比+80.6%（前值+61.6%）。2026Q1中国大陆PCB出口额同比+32.7%，3月出口均价升至52.8万美元/百万块，接近历史新高；Q1台股半导体公司营收同比+33.5%，IC制造/存储仍是景气增长核心支撑。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢铁价格小幅上涨，建材价格小幅下滑 钢价小幅上涨或因成本支撑。截至04.17，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3240/3360元/吨，周环比变化+1.6%/+1.2%，或因成本上升支撑，螺纹钢表观消费量为238.4万吨，周环比绝对变化量+9.3万吨；截至04.17，高炉开工率环比持平仍为83.22%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10浮法、水泥价格小幅下滑。截至04.17，国内浮法玻璃平均价1181.2元/吨， 周环比-0.8%，浮法玻璃价格小幅下跌。浮法库存总量6853万重量箱，环比+158万重量箱。截止04.17，全国水泥价格指数环比-0.5%，全国水泥发运率39.6%，环比+4.3%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：地产销售边际回升，猪价反弹 地产：终端销售边际回升。截至04.19当周，30大中城市商品房成交面积152.2万平方米，同比+6.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比+22.8%/+6.0%/-13.0%。10大重点城市二手房成交面积194.3万平方米，同比+10.3%，地产销售边际回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪：养殖端惜售，猪价反弹。截至04.19，全国生猪（内三元）价格为9.7 元/千克，周环比+6.7%，底部反弹，主因养殖端惜售叠加节前备货需求提升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：电影票房同比下降，旅游景气边际下降。截止04.17当周，国内电影票房为1.81亿元，同比-18.5%，电影票房低位震荡；旅游景气边际回落，北京环球影城平均拥挤度为35%，拥挤度指数同比-49.4%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 4.物流人流：货运需求边际改善，干散运价环比提升 长途出行需求边际走弱，市内出行景气环比提升。截至04.19当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+5.3%，同比+4.0%；2）百度迁徙规模指数环比-3.7%，同比+8.0%；3）国内航班执飞架次周环比-0.2%，同比-3.9%，较19年同期+7.3%；国际航班执飞架次周环比+1.8%，恢复至2019年同期84.2%。 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流需求同环比提高。截至04.19当周，全国公路/铁路货运量环比+6.1%/+1.8%，同比+1.2%/+5.4%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+1.2%/+5.5%，同比+0.7%/+1.3%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 干散运价大幅提升，港口吞吐量小幅上涨。截至04.17，SCFI指数报收1886.5点，周环比-0.2%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）大幅增长，周环比+16.6%。截至04.19当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.6亿吨/675.5万标准箱，环比+4.1%/+3.0%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担