中观景气纵览第9期：稳增长发力带动周期景气上行，成长消费金融结构分化加深
1稳增长发力带动周期景气上行，成长消费金融结构分化加深证券研究报告2022年2月11日分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：方晨SAC执业证书号：S0010120040043联系人：潘广跃SAC执业证书号：S0010121060007联系人：任思雨SAC执业证书号：S0010121060026联系人：张运智SAC执业证书号：S0010121070017联系人：黄子崟SAC执业证书号：S0010121090007—中观景气纵览第9期 mNsNmMqRsRoRqRrRoOrOxO6M9R6MtRrRsQpNeRrRnPiNoPtQbRnMoQwMpMoQvPoOmM3中观景气亮点：消费、成长景气分化，必选消费、新能源车景气仍强➢消费板块：新能源车高景气延续；必选消费品景气抬升；小家电等可选消费品景气下降•景气改善：新能源车高景气延续；家居景气依然高涨；调味品、鸡肉景气改善。部分车企披露1月数据显示新能源车销量仍然维持翻倍式增长。家居建材12月销售额维持高增速。成本传导，调味品价格指数同比延续抬升。12月以来鸡肉价格快速上涨。•景气平稳：乳制品、小麦等景气维持高位；白酒、啤酒、大豆玉米等农产品景气维持较高位；厨电、汽车、商贸、纺服景气维持历史中枢。乳制品中牛奶零售价上涨。商超、电商加大高端白酒投放量，白酒价格整体平稳。节前啤酒价格走平、产量季节性增加。大豆、玉米等农产品价格微跌。厨房电器12月销售额同比小幅回落，维持正增长。汽车整车销量同比增速有所改善。疫情点状爆发、线下消费受抑制，社零、纺服12月销售额略微回落。•景气下行：大小家电景气承压；造纸（瓦楞纸）出厂价微降；猪肉价格延续下跌。大家电12月销售额持续回落。小家电12月销售额大幅下降。部分造纸厂价格低位微降。12月商品猪出栏量增速再度回升，猪价延续震荡下跌。➢成长板块：半导体、锂电景气高涨；通信设备制造商景气抬升；春节档电影票房较弱；风电、MLCC、液晶面板承压•景气改善：半导体、锂电景气高位继续抬升；通信设备制造商景气改善。12月北美半导体设备出货量同比增速继续扩大，台积电营收同比增速显著提升。12月新能源车销量、电池装机量同比延续高企，下游需求继续推动锂电产业链延续高景气格局。通信设备12月景气上升明显，其中基站设备产量同比大幅增加。•景气平稳：手机、运营商、软件、光伏、游戏、短视频景气维持较高位；综合视频景气维持中枢附近。手机出货量延续较高增长。运营商总用户数微涨。软件业务收入同比增速小幅扩大。游戏延续较高增长。•景气下行：电影、风电、MLCC、液晶面板景气边际回落。春节档电影票房表现较弱，口碑亦有所下滑。MLCC台股营收同比增速持续回落，12月同比已降落至0增速左右。1月55寸液晶电视面板价格继续下跌，需求及采购双弱。 4中观景气亮点：稳增长发力周期景气普遍改善，金融景气低迷分化➢周期板块：能源、金属、部分化工品景气改善；交运、建材、发电、工程机械景气承压•景气改善：锡、镍、锂景气高位走强；原油、铝、钢铁、PTA、核电、煤炭、乙烯、丙烯、铁矿石景气抬升。因供给短缺、稳增长政策发力、新能源车下游销售火爆等因素，锡、镍、锂、铝等金属价格进一步上涨。能源供应地区出现地缘政治紧张局势叠加气候原因能源供应短缺，原油现货价格持续快速上行已接近百美元每桶。煤炭价格重新上涨。节后开工在即，项目备货，炼钢厂开工率大幅回升，钢铁价格上扬，同时叠加供给影响，铁矿石价格同样飙升。油价上涨带动部分油化工品如PTA、乙烯、丙烯等价格上涨。•景气平稳：铜、钴、钛白粉价格高位稳定；MDI、尿素价格稳定在较高位置；贵金属、通用自动设备、玻璃、燃气景气有所企稳；减水剂、机场航空景气在较低位置稳定。•景气下行：交运、建材、水火发电、工程机械景气承压。出口运价高位下滑，内贸出现显著下滑。机场航空客运量继续回落。快递物流收入双十一后同比由正转负。水泥价格继续回落。水力、火力发电同比降幅均有所扩大。12月挖掘机销量和开工小时数同比降幅仍然较大。➢金融板块：保险景气初现弱改善；地产景气继续羸弱；券商景气转弱•保险，12月险企保费收入持续扩大，景气初现弱改善。•银行，企业中长期贷款同比增速延续放缓趋势，景气基本维持。•地产，12月国房景气指数继续走弱，楼面利润同比重新转负。1月30大中城市商品房成交面积季节性环比改善，但同比增速仍然低迷，住宅价格同比延续回落。•券商，近期市场交易冷淡，成交量下破万亿，日均成交额同比下滑，景气转弱。 5目录1消费景气显著分化，必选涨价继续传导2成长景气分化加深，锂电、半导体仍高3周期景气普遍改善，金属与能源提升明显4金融景气整体低迷，保费收入持续改善 6➢2022年1月中下旬，白酒供应量加大，商超、电商线上线下的投放量增大同时投放时间横跨1月中下旬，以此来熨平价格波动，茅台飞天价格整箱小跌、散货价格基本平稳。•茅台酒方面，1月9日至2月8日，茅台一批价小跌至3200元/瓶，下跌幅度160元/瓶，跌幅4.76%；茅台一批价2830元/瓶，同期下跌10元/瓶，跌幅0.35%。•五粮液一批价（普五）和国窖1573，1月9日至2月8日价格平稳，维持在此前965元/瓶和920元/瓶。1.1 食品饮料|白酒：商超、电商加大投放量，平稳茅台价格茅台价格整箱小跌，散瓶价格基本平稳五粮液、国窖一批价维持平稳资料来源：茅帝，华安证券研究所，单位：元。注：2022年价格参考变换为2022年出厂的茅台散瓶及整箱价格。资料来源：今日酒价，华安证券研究所，单位：元1,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-122022-01茅台一批价（飞天散瓶）茅台一批价（飞天整箱瓶）7007508008509009501,0001,0502020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01五粮液一批价（普五）国窖1573 7➢2021年12月啤酒价格走平、产量季节性增大。•价格方面，截止2月6日更新数据，12月36大中城市啤酒（630ml）均价为4.79元/瓶，与11月一致；350ml啤酒均价4.11元/罐，较11月微涨0.01元。•产量方面，截止2月6日更新数据，12月啤酒产量235.8万千升，当月同比上涨10.9%。12月增产为季节性规律，临近年末假期、啤酒消费量增加。1.1 食品饮料|啤酒：价稳量升，景气延续（1月数据未更新）啤酒价格12月走平啤酒产量12月同比上涨9.6%资料来源：国家发改委，华安证券研究所，单位：元/瓶，元/罐资料来源：国家统计局，华安证券研究所，单位：万千升，%3.53.73.94.14.34.54.74.95.12017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-0136大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml-30-20-100102030400501001502002503003504004505002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01啤酒产量：当月值、左啤酒产量：当月同比、右 8➢牛奶零售价继续上涨，鲜乳价格小幅下跌。截止1月28日，牛奶零售价12.95元/升，较1月9日涨0.08元/升，延续此前涨价趋势；截止1月19日，生鲜乳平均价4.27元/公斤，比12月8日跌0.01元/升，较为平稳。➢成本驱动调味品提价，出厂价指数同比继续抬升。调味品发酵制品出厂价指数12月当月同比增幅8.42%，同比增幅继续扩大趋势。2021年9月后调味品同比涨幅持续扩大，主要是调味品提价所致，在PPI向CPI传导的过程中，涨价潮或进一步延续。1.1 食品饮料|奶制品：牛奶涨价；调味品：持续提价（1月数据未更新）牛奶零售价上涨、鲜乳价格基本持平调味品价格指数12月同比增8.42%资料来源：商务部，农业部，华安证券研究所，单位：元/升，元/公斤资料来源：国家统计局，华安证券研究所，单位：%3.03.23.43.63.84.04.24.44.612.012.212.412.612.813.013.213.413.613.814.02020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02零售价：牛奶、左主产区生鲜乳平均价、右-6-4-202468102018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12PPI：调味品出厂价 9➢大家电12月景气度有所回落。•销量方面，10月空调销量同比上升4.7%，同比增速再度扩大。（11、12月数据暂未更新）•价格方面，12月大家电销售额同比增长9.50%，销售均价同比上涨7.70%，总体涨幅仍然处于近三年中等偏上水平，但较11月有进一步回落，自10月后家电销售额同比一直处于回落状态。1.2 家电|大家电：销售额及均价涨幅持续回落（1月数据未更新）空调销量10月同比上涨4.7%（11、12月数据未更新）大家电销售额及均价涨幅12月继续回落资料来源：产业在线，华安证券研究所，单位：万台，%资料来源：数据威，华安证券研究所，单位：%-60-40-2002040608002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12销量:家用空调:当月值销量:家用空调:当月同比（右）-40-200204060801002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12大家电销售额月同比大家电销售均价月同比 10➢12月小家电景气有所下滑，主要表现为销售额下滑明显；厨电景气维持平稳。•销售额方面，12
