中观景气纵览第16期：消费复苏，成长分化，周期受挫，金融起色

1 消费复苏，成长分化，周期受挫，金融起色 证券研究报告 2022年6月20日 分析师：郑小霞 SAC执业证书号：S0010520080007 分析师：刘 超 SAC执业证书号：S0010520090001 联系人：潘广跃 SAC执业证书号：S0010121060007 联系人：任思雨 SAC执业证书号：S0010121060026 联系人：张运智 SAC执业证书号：S0010121070017 联系人：黄子崟 SAC执业证书号：S0010121090007 —中观景气纵览第16期 2 中观景气亮点：消费复苏，成长分化，周期受挫，金融起色 景气绝对位置 消费板块 成长板块 第16期(6.20+边际变化) 第15期(5.26) 第16期(6.20+边际变化) 第15期(5.26) 景气高位 新能源车 ↑ | 农产品(大豆) ↑ 农产品(玉米) ↑| 乳制品 农产品(小麦) ↓ 农产品(大豆、小麦) 乳制品 新能源车 半导体↑ | 光伏↑ 锂电↑ 半导体 锂电 白酒 家居↑ | 调味品↑ 白酒 | 造纸 农产品(玉米) 家居 | 调味品 通信设备制造商 风电↓ | 运营商 通信设备制造商 风电 | 光伏 运营商 景气中枢 汽车↑ 饲养(鸡肉) | 大家电 ↑ 啤酒 | 厨房电器 小家电 | 造纸↓ 饲养(鸡肉) 啤酒 | 厨房电器 大家电 | 小家电 综合视频 计算机(软件) | 短视频 消费电子(MLCC) ↓ 综合视频 计算机(软件) | 短视频 消费电子(MLCC) 景气低位 饲养(仔猪) ↑ 商贸↑ | 纺服↑ | 餐饮↑ 免税 商贸 | 纺服 | 汽车 免税 | 餐饮 消费电子(液晶面板) ↓ 消费电子(手机) | 游戏 消费电子(液晶面板) 消费电子(手机) | 游戏 - 饲养(仔猪) 电影 电影 注 景气相对变化：红色字为景气明显变强；绿色字为景气显著变弱；黑色景气未有明显变动。↑较上一期有边际改善，↓较上一期有边际恶化 资料来源：华安证券研究所整理 3 中观景气亮点：消费复苏，成长分化，周期受挫，金融起色 景气绝对位置 周期板块 金融板块 第16期(6.20+边际变化) 第15期(5.26) 第16期(6.20+边际变化) 第15期(5.26) 景气高位 尿素↑ | 电力(水电) 原油↓ | PTA↓ | 化工(整体) ↑ 贵金属(金) |钛白粉 基本金属(铜) ↓| 小金属(锂) ↓ 原油 | 电力(水电) | PTA 贵金属(金) | 小金属(锂) 基本金属(铜) | 钛白粉 燃气 — — 电力(风电) 铁矿石 | 航运港口 贵金属(银) | 乙烯↑ 煤炭 ↓ | 燃气↓ 基本金属(铝) ↓ | 小金属(镍) ↓ 尿素 | 化工(整体) | 基本金属(铝) 煤炭 | 铁矿石 | 航运港口 贵金属(银) | 小金属（镍） 螺纹钢 | 基本金属(锡) | 乙烯 小金属(钴) — — 景气中枢 快递物流↑ 电力(核电) ↑ 基本金属(锡) ↓ | 小金属(钴) ↓ 减水剂 ↓ | 螺纹钢 ↓ | 丙烯 货运 减水剂 电力(核电) | 水泥 | 丙烯 券商↑ 银行 ↑ | 保险↑ 券商 银行 | 保险 景气低位 MDI↑ 玻璃 ↓ | 水泥↓ | 机场航空 玻璃 MDI |通用自动设备 快递物流 | 机场航空 工程机械↑ 通用自动设备↓ | 电力(火电) ↓ 工程机械 电力(火电) 地产↑ 地产 资料来源：华安证券研究所整理 注 景气相对变化：红色字为景气明显变强；绿色字为景气显著变弱；黑色景气未有明显变动。↑较上一期有边际改善，↓较上一期有边际恶化 4 中观景气亮点：疫后消费复苏，农牧地产出行升；成长分化，半光锂维持强势 消费板块：新能源车销量月同比回归翻倍式增长，白酒茅台价格延续上涨，大豆、仔猪价格上扬，汽车销量同比转正，景气上行；玉米、乳制品、调味品、商贸纺服和餐饮等景气平稳；小麦价格下行，瓦楞纸价格下降，景气下行 •景气改善：新能源车销量月同比回升至翻倍水平、农产品中大豆价格上涨，两者处于景气高位继续上行。白酒价格延续上涨，景气较高位置上行。汽车周度销售同比由负转正，景气中枢向上。仔猪价格上涨，景气处于较低位置回升。 •景气平稳：农产品中玉米、乳制品的价格波动较小，两者稳定在景气高位。家居5月销售同比涨幅走阔、调味品同比回升，两者在景气较高位置。鸡肉价格变化不大、大家电中5月空调销售略微改善，两者稳定在景气中枢位置。随全国疫情形势好转，社零中商贸、纺服、餐饮同比跌幅收窄，三者维持在景气较低位置。 •景气下行：农产品中小麦价格下跌，景气高位回落。啤酒4月产量同比跌幅扩大、厨房电器和小家电4月销售额均弱势、瓦楞纸价格下降，以上景气中枢下行。免税销售额1-3月同比下滑，景气在较低位置下行。 成长板块：光伏装机量同比涨幅明显、锂电装机量同比强势增长、通信设备制造商产量同比正增长，景气上行；风电装机量回落，景气平稳；游戏、消费电子以及电影景气仍延续承压 •景气改善：半导体台积电营收、光伏装机量、锂电装机量当月同比涨幅可观，景气高位延续上行。通用设备制造商中4月程控交换机同比迅速上涨，景气较高位上升。综合视频4月MAU显示景气中枢改善。 •景气平稳：风电装机量同比下降，运营商用户数变动不大，景气维持在较高位。计算机软件4月收入同比增速较此前改善，短视频4月MAU波动较小，两者维持在景气中枢。 •景气下行：消费电子中MLCC4月营收同比涨幅收窄，景气中枢下行。液晶面板价格仍在下降，消费电子手机出货量下降，4月国内游戏电玩配件销售同比由正转负，三者处于景气较低位置下行。受疫情冲击影响，电影票房景气低位下行。 5 中观景气亮点：周期景气整体受挫，绿电、化工改善；金融普遍改善，地产触底、交投热烈 周期板块：尿素、水电发电景气高位上行，快递物流收入同比转正景气上行；原油价格、化工指数均冲高回落，铁矿石、乙烯价格持平，MDI止跌，景气稳定；基本金属、小金属价格下降，减水剂、螺纹钢、玻璃、水泥等建材价格承压，景气下行 •景气改善：尿素价格上涨、水电发电量同比进一步走阔，两者景气高位上行。4月风电发电量同比处于历史较高位置，景气较高位上行。快递物流5月收入同比由负转正，景气中枢上升。工程机械同比跌幅明显收窄，景气低位回升。 •景气平稳：原油价格及化工指数均冲高后回落，PTA价格延续上涨，金价微跌，钛白粉价格微幅下降，以上处于景气高位稳定。铁矿石价格基本持平，银价回落，航运港口指数延续上涨，乙烯价格持平，以上稳定在景气较高位。核电发电量同比增速波动较小，处于景气中枢。MDI止跌，景气维持在较低位置。通用自动设备同比跌幅趋缓，火电发电量同比维持弱势，景气处于低位稳定。 •景气下行：铜价冲高后下跌，锂价延续高位回落，两者处于景气高位下行。煤炭指数走低，燃气出厂价格指数回落，铝价下行带动吨铝利润快速下降，镍价下滑，以上处于景气较高位置下行。锡价陡跌不止，钴价下降至中枢，减水剂价格下滑，螺纹钢价格延续下降，丙烯价格回落，以上景气处于中枢并承压。玻璃价格下降，水泥全国各地同比均处于下滑中，机场航空客运量仍处弱势，三者处于景气较低位置下行。 金融板块：成交量维持在万亿水平以上，券商景气上扬；5月保费收入同比增速走阔，保险景气上行；5月企业短期信贷同比增速上升，银行景气上行；地产百城房均价减楼面均价的同比涨幅明显扩大，商品房成交面积同比降幅显著收窄，景气底部回升 •券商，近期市场成交额维持在万亿水平以上，景气上扬。 •保险，5月保费同比增速大幅走阔，景气上行。 •银行，5月企业短期贷款同比增速上升，景气上行。 •地产，百城房均价减楼面均价的同比涨幅明显扩大，30大城市商品房成交面积同比降幅显著收窄，景气底部回升。 6 目录 1 疫后消费普遍复苏，农牧地产链出行抬升 2 成长景气剧烈分化，半光锂维持强势 3 周期景气整体受挫，绿电、化工持续改善 4 金融景气均在提升，地产触底、交投热烈 7 2022年6月中旬，茅台散、整箱价格上涨，五粮液下跌、国窖价格微涨。 •茅台酒方面， 5月22日至6月16日，茅台整箱一批价上涨至3090元/瓶，较此前价格上涨90元/瓶，上涨幅度3.00%；6月16日茅台散货一批价2780元/瓶，较5月22日价格上涨25元/瓶，上涨幅度0.91%。 •五粮液一批价（普五）6月16日价格为970元/瓶，较5月22日下降10元/瓶，下降幅度为1.02%；同期国窖1573价格持平，6月16日价格为920元/瓶，较5月22日上涨5元/瓶，上涨幅度0.55%。 1.1 食品饮料| 白酒：价格整体上涨，景气上行 茅台散货、整箱价格上涨 五粮液下跌、国窖价格微涨 资料来源：茅帝，华安证券研究所，单位：元。 资料来源：今日酒价，华安证券研究所，单位：元 1,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05茅台一批价（飞天散瓶）茅台一批价（飞天整箱瓶）7007508008509009501,0001,0502020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06五粮液一批价（普五）国窖1573 8 2022年5月啤酒价格分化、瓶涨罐跌，4月产量同比跌幅扩大。 •价格方面，截止6月8日更新数据，5月36大中城市啤酒（630ml）均价为4.86元/瓶，较4月的4.81元/瓶上涨0.05元/瓶，涨幅1.04%；350ml啤酒均价4.06元/罐，较4月微跌0.03元/罐。 •产量方面，4月啤酒产量258.7万千升，当月同比-18.3%，跌幅进一步扩大。（5月数据未出） 1.1 食品饮料| 啤酒：价格5月分化、产量4月下跌，景气下行 啤酒价格5月分化，瓶涨罐跌 啤酒产量4月同比-18.3%，跌幅扩大（5月未出） 资料来源：国家发改委，华安证券研究所，单位：元/瓶，元/罐 资料来源：国家统计局，华安证券研究所，单位：万千升，% 3.53.73.94.14.34.54.74.95.12018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-0536大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml-30-20-100102030400501001502002503003504004505002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04啤酒产量：当月值、左啤酒产量：当月同比、右 9 牛奶零售价持平、成本鲜乳价格延续微跌，整体维持平稳。截止6月