2026年铅期货半年度行情展望：寒意深，春未至

核心观点与关键数据

供需双弱，区间震荡： 基于全年铅供需双弱难以转势，价格或表现为区间震荡，沪铅主要运行区间为15800-17000元/吨，伦铅主要运行区间为1800-2100美元/吨。

供应侧：

• 海外矿山增量有限，国内矿山增量释放存疑问，但原生供应已接近瓶颈，综合回收成为主流模式。
• 原生铅炼厂利润增厚，开工维持高位，今年原生供应仍维持小幅增长。
• 再生铅行业政策收紧，成本抬升，利润分化加剧，预计2026年再生铅产量或继续同比下降。

需求侧：

• 电自消费遇冷，新国标全面落地+国补退出，电动自行车销量下降，电摩成为新宠，但增量难抵电自减量。
• 汽车消费转向存量竞争，内部分化严重，预计2026年汽车销量为3400万辆，同比增长1%。
• 以锂代铅进程放缓，替换消费量持续兜底精炼铅消费，全年精炼铅消费同比微增。

出口：

• 沪伦比值高位、中东关税制裁等问题依旧存在，蓄电池出口大概率下滑，2026年1-4月中国铅酸蓄电池累计出口量同比下降12%。

投资展望：

• 铅为板块中偏弱品种，行情缺乏故事性配合，建议区间操作为主。

风险点：

• 矿端增量不及预期，消费增速走弱。