2026年豆一期货半年度行情展望：周期向上，关注节奏

---2026年豆一期货半年度行情展望 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 我们的观点：豆一期价重心上移。 我们的逻辑：1）2026/27年我国大豆平衡表收缩。美国农业部预估我国大豆库存和生产稳定、进口略增，总供应增幅放缓，需求稳定增加。供应增量不及需求，期末库存略降，平衡表收缩。我国农业农村部等国内机构预估，我国大豆生产稳定、进口下降带来供应下降，供应减量大于需求，大豆结余降至偏低水平。2）国产大豆供需紧平衡。我们认为，国产大豆库存压力减轻，因为抛储成交好转。2026年国产大豆产量稳定或略降，因为种植面积下降及天气不确定性，国产大豆供应或稳中略降。国产大豆需求稳定，虽然市场需求或稳中有降，但有储备需求托底。综合来看，国产大豆供需或紧平衡。3）全球大豆平衡表收缩、且面临极端天气冲击。厄尔尼诺天气事件下，如果国际大豆价格上涨，通过进口大豆传导机制，国产大豆价格也会跟随上涨。 风险提示：1）2026年美国大豆超预期扩种和增产，美豆期末库存大幅上升、平衡表超预期宽松，导致全球大豆平衡表重新宽松，国际大豆价格大幅下跌，我国大豆进口成本下降，冲击国产大豆需求和价格；2）宏观市场意外变化，商品市场整体下行等系统性风险。 目录 1. 2026年上半年DCE豆一期价回顾..............................................................................................................................................32. 2026年下半年豆一期价主要影响因素分析...............................................................................................................................42.1我国大豆供应：总供应增幅放缓，国产大豆产量或稳中有降....................................................................................................42.1.1新作大豆供应增幅放缓......................................................................................................................................................................42.1.2国产大豆抛储补充阶段性供应........................................................................................................................................................72.2我国大豆需求：总需求稳中有增，国产大豆需求稳定..................................................................................................................82.3我国大豆供需格局：整体平衡表收缩，国产大豆供需或紧平衡.............................................................................................102.4国际大豆供需格局：全球平衡表收缩，且面临极端天气冲击.................................................................................................12 （正文） 1.2026年上半年DCE豆一期价回顾 2026年1月5日～6月18日，DCE豆一期货主力合约价格“涨势为主、伴随阶段性回落”。2026年4月23日豆一期货主力a2607合约最高价5046元/吨，创下2023年12月以来（约29个月）阶段性高点。具体而言： 第一阶段：1月5日～3月13日，豆价上涨，创下阶段性高点。2026年1月上旬，国内商品市场情绪偏强，同时“国储拍卖延后”情绪影响，带动豆一期价偏强运行、推升豆价重心上移。2026年2月3日晚间，中央一号文件出台、市场情绪稳定，因为前期市场已经交易过政策情绪偏强（如2025年12月底中央农村工作会议召开，豆一期价偏强运行）。2026年2月中旬豆价再次偏强上涨，市场担忧进口大豆数量减少，国产大豆价格受益。2026年2月底3月初，中东战争爆发、豆一期价表现平稳，市场注意力集中于直接受到影响的品种（如原油化工等）。2026年3月9日豆一期价触及涨停，中东战争情绪外溢、豆一期价补涨。2026年3月13日，豆一期价创下阶段性高点，受到豆粕期价走强影响：3月中旬巴西实施新的大豆出口检验制度，部分企业暂停巴西大豆对华出口业务，该事件引发豆粕期价走强，市场担心后续现货供应。 第二阶段：3月16日～3月27日，豆价阶段性回落。本次豆价回落，没有直接的基本面利空因素引发，可能是由于前期涨幅过大、且市场没有进一步利多因素，市场情绪转弱。随着期货市场连续回调，大豆现货市场情绪转弱：东北产区现货价格首次回落、农户售粮积极性提升、贸易商出货意愿增加、贸易粮流拍增加。3月下旬国储大豆拍卖重启，拍卖成交情况尚可（成交率约62%、且成交略有溢价），为豆价带来支撑。 第三阶段：3月30日～4月23日，豆价重回涨势、再创阶段性新高。4月上旬豆一期价止跌企稳，农户低价售粮意愿不佳。4月9日豆一期价偏强上涨、推升豆价重心再度上移，市场担忧2026年东北产区大豆种植面积减少。4月中下旬，豆一期价再度创下新高，因为整体市场情绪偏强。 第四阶段：4月23日～6月18日，豆价再度回落。本次豆价回落同样没有直接的利空因素，依然是前期涨幅过大、且没有进一步利多因素，同时商品市场整体回落。5月上旬豆价回落，因为中东局势缓和，原油价格大幅下跌带来普跌影响。此外，玉米期价较大幅度回落也给豆一期价带来弱势影响。5月中旬豆价走势受到中美峰会事件影响：峰会前夕豆价上涨，因为市场预期中方增购美豆；峰会期间豆价下跌，市场认为中方增购美豆希望落空；峰会结束豆价上涨，因中美双方先后发布经贸磋商初步成果。随后市场未见到更多细节公布，资金情绪偏弱，豆粕期价回落、豆一相对偏强，抛储成交情况较好提供支撑。5月底至6月中旬，豆一期价再度回落，主要受到国际豆价和商品市场整体情绪偏弱影响：美豆市场迟迟不见中美峰会成果、关税安排落地，且无中方采购订单，同时美国拟出台新关税措施、美豆出口需求忧虑重燃，美国玉米、大豆等农产品期价跌幅较大。美豆产区天气良好、商品市场整体情绪偏弱，由此带动豆一期价回落。 总体而言，2026年上半年豆一期价偏强运行，同时伴随阶段性回调。豆一市场主要交易：商品市场整体情绪、进口大豆情况、新作种植面积担忧、中美经贸关系等。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.2026年下半年豆一期价主要影响因素分析 2.1我国大豆供应：总供应增幅放缓，国产大豆产量或稳中有降 2.1.1新作大豆供应增幅放缓 2026年我国大豆产量稳定、但不排除不利天气造成产量略降的可能性。1）播种面积小幅下降。据2026年6月农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）发布的《中国农产品供需形势分析》报告（CASDE）预估，2026年我国大豆播种面积约1019.3万公顷，同比降幅约0.6%。据2026年6月中国国家粮食和物资储备数据中心（简称“国粮”）预估，2026年我国大豆播种面积约1018万公顷，同比降幅约0.8%。其中：黑龙江大豆面积预估448万公顷，同比下降约2.3%。大豆种植面积下降原因：2025年秋粮上市以来，大豆玉米价格均呈上涨态势，但即使算上补贴，大豆种植收益仍不及玉米，加上玉米单产高、好管理，调研显示2026年东北地区农户种植大豆意愿有所下降。2）单产上升。据CAOC预估，2026年我国大豆单产2055公斤/公顷（约274斤/亩），同比增幅约0.8%，创历史新高。据国家粮食和物资储备数据中心预估，2026年我国大豆单产2.043吨/公顷（约272.4斤/亩），同比增幅约0.25%。其中：黑龙江大豆单产1.981吨/公顷（约264斤/亩），同比增幅约0.5%。3）产量稳定。据CAOC预估，2026年我国大豆产量2095万吨，同比增幅约0.2%。据国家粮食和物资储备数据中心预估，2026年我国大豆产量2090万吨，同比微降0.02%。基于此，2026年我国大豆种植面积预期下降、但单产上升，2026年我国大豆产量保持稳定。我们认为，由于2026年我国大豆种植面积存在下调预期，那么总产量提升依靠单产上升。虽然我国大豆单产从技术层面存在上升空间、我国继续实施大面积单产提升行动1，有助于单产提升。但需要注意天气因素的不确定性：2026年下半年恰逢厄尔尼诺天气事件，该天气事件对于中国大豆单产没有显著的统计规律（厄尔尼诺天气事件下，我国大豆单产和黑龙江大豆单产同比上升和同比下降概率各50%）2，需要具体情况具体分析，谨防该天气事件对于我国大豆种植、生长、收获等阶段造成不利影响，大豆单产低于预期。结合上述情况，我们认为，2026年我国大豆总产量稳定、但不排除不利天气造成产量略降的可能性。 资料来源：国家粮食和物资储备数据中心，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 资料来源：国家粮食和物资储备数据中心，国泰君安期货研究 资料来源：国家粮食和物资储备数据中心，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 2026/27年我国大豆进口供应充足。1）我国进口大豆供应充足。据美国农业部（USDA）2026年6月供需 报告预估，2026/27年中国大豆进口量1.14亿吨，同比增加200万吨、增幅约1.8%，处于历史最高位。据我国农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）预估，2026/27年中国大豆进口量9550万吨，同比降幅约7.6%。据国家粮食和物资储备数据中心预估，2026/27年中国大豆进口量9800万吨，同比降幅约7.5%。最近几年国内机构对于中国大豆进口量预估偏低，后期再根据海关数据重新调整：如2024/25年中国大豆进口量，CAOC在2024年5月报告首次预估为9460万吨，2025年5月上调至9860万吨、2025年9月上调至1.0436亿吨、2025年11月上调至1.0937亿吨；再比如2025/26年中国大豆进口量，CAOC在2025年5月报告首次预估为9580万吨，2026年5月则上调至1.033亿吨。由此可见，国内机构前期对于中国大豆进口量预估偏低、且与真实情况相差较大，所以我们在参考国内机构预估的基础上，同时参考美国农业部预估。根据目前美国农业部预估，2026/27年中国大豆进口量创历史新高，我国大豆进口供应充足。2）我国进口大豆存在季节性差异：2～3季度进口巴西大豆数量偏多时，我国国产大豆价格偏弱；4季度和1季度进口大豆数量减少时，国产大豆价格偏强。一般而言，每年5月～8月为我国大豆进口高峰期，因为该时间段主要进口巴西大豆，巴西大豆价格低廉，进口量较大。每年9月～次年4月我国大豆进口量减少，该时间段巴西大豆供应减少、我国主要进口美国大豆，美豆价格不如巴西大豆低廉、且贸易摩擦因素影响，该时间段我国进口大豆数量减少。进口大豆季节性变化对于国产大豆也有影响：进