2026年豆一期货年度行情展望：供需收缩，重心上移

---2026年豆一期货年度行情展望 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 我们的观点：2026年豆一期货价格重心上移。 我们的逻辑：1）我国大豆总供应稳中略降。2025/26年大豆总供应稳定，因为国内生产增加（2025年国产大豆产量创新高）、进口预计略降（巴西大豆进口利润下降）、期初库存稳定（国产大豆可能略降）。2026/27年大豆总供应预计稳中略降。由于国内连续四年高产、国际大豆供应充足，我们可以考虑减轻2026年国内大豆生产压力、调减生产。由于进口供应充足及消费刚性，进口稳中略增。再考虑到结转库存下降，总供应或稳中略降。2）我国大豆需求稳定。从整体大豆消费来看，预计稳中有增：食用需求刚性，压榨需求“年度略有波动、总体稳中有增”。从国产大豆消费来看，预计从“较快增长”过渡到“平稳”格局。2024/25年国产大豆消费较快增长，因为低价效应、国内鼓励压榨消费。2025/26年国产大豆消费预计稳定。食用消费稳定增长（刚需特点），压榨消费下降（因为面对进口大豆竞争）。该消费特点有望持续，2026/27年国产大豆消费稳定。 3）供应增速不及需求，我国大豆供需平衡表有望收缩，大豆价格重心上移。 风险提示：贸易政策不确定、国际大豆产量超预期增加、意外风险事件等。 目录 1. 2025年DCE豆一期价回顾......................................................................32. 2026年豆一期价主要影响因素分析...............................................................42.1供应端：供应充足，增幅放缓....................................................................42.1.1生产：2025年产量再创新高，2026年生产压力减轻.............................................42.1.2结转库存：整体充足，国产大豆或同比下降...................................................62.1.3进口：2024/25年较高，2025/26年或略降....................................................62.1.4总供应：总量充足、增量下降...............................................................82.2需求端：稳定增长.............................................................................92.3供需平衡表：边际收缩........................................................................113.结论和投资展望.............................................................................12 （正文） 1.2025年DCE豆一期价回顾 2025年1月～11月28日，DCE豆一期货主力合约价格整体呈现“区间运行”格局。具体而言： 第一阶段：1月9日～3月4日，豆价上涨，主要原因：国际豆价上涨（1月USDA报告利多）、国内政策利多（加工补贴预期、1号文件、抛储暂停传闻）、中美贸易摩擦忧虑情绪。 第二阶段：3月5日～3月20日，豆价下跌，市场交易“抛储”：3月14日黑龙江地方调节储备抛储启动，市场提前交易。 第三阶段：3月21日～4月24日，豆价上涨，因为中美贸易摩擦忧虑情绪、豆粕现货大幅上涨。 第四阶段：4月25日～8月8日，豆价区间震荡，上方压力：豆粕现货大跌、国储抛储预期；下方支撑：市场余粮少、现货价格稳中偏强。 第五阶段：8月11日～9月23日，豆价下跌，主要原因：市场情绪转弱、国储拍卖启动、市场提前交易新作丰收压力、中美贸易摩擦缓和情绪。 第六阶段：9月24日～11月14日，豆价上涨，主要原因：政策支持预期、新豆价格好于预期（跌幅有限、且企稳反弹）、市场收购价格上调、国储收购启动（11月3日晚间，中储粮呼伦贝尔储备有限公司发布公告称自11月4日起、按照市场化原则、随行就市开秤收购新季国产大豆。本次收储区分大豆蛋白标准，部分蛋白标准收购价略高于市场价，影响偏多）、中美贸易情绪影响（11月5日我国调整对进口美国大豆反制关税、但没有取消反制关税，国内市场情绪因此而偏强）。 第七阶段：11月17日～11月28日，豆价小幅回落、横盘震荡。该阶段，国内大豆现货价格稳中偏强，国储收购库点逐步增加、且上调部分蛋白大豆收购价格。期货盘面主要受到中美贸易情绪影响：中方开启美豆采购，国内大豆担忧进口增加、国内大豆需求减少，期货盘面因此而偏弱运行。 总体而言，2025年豆一期货主要交易的偏多因素有：国内政策支持、中美贸易摩擦忧虑情绪、USDA利多报告，偏空因素有：抛储（地方抛储和国储抛储）、中美贸易摩擦缓和情绪、新豆丰收压力。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.2026年豆一期价主要影响因素分析 2.1供应端：供应充足，增幅放缓 2.1.1生产：2025年产量再创新高，2026年生产压力减轻 2025年我国大豆产量再创新高。据中国农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）发布的11月《中国农产品供需形势分析》报告（CASDE）预估，2025/26年中国大豆产量2090万吨，同比增幅约1.2%。具体而言：①播种面积小幅上升。据CAOC预估，2025年我国大豆播种面积1042.4万公顷，同比增幅约1%，处于高位区间。②单产创新高。据CAOC预估，2025年我国大豆单产2005公斤/公顷（约267斤/亩），同比增幅约0.25%，创历史新高。③产量再创历史新高。据CAOC预估，2025年我国大豆产量2090万吨，同比增幅约1.2%，再创历史新高。此外，据市场机构（博朗咨询）预估，2025年我国大豆产量同比增加。由此，国产大豆连续第四年高产。 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 资料来源：博朗咨询，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，统计局，CAOC，国泰君安期货研究 资料来源：博朗咨询，国泰君安期货研究 资料来源：博朗咨询，国泰君安期货研究 2026年我国大豆生产压力减轻，可以考虑调减生产。主要理由：①基于美国贸易协议考虑，中方采购美豆正常化背景下、美国大豆供应充足；②由于巴西大豆具备种植竞争力优势，预计巴西将维持扩种趋势、保持 充足供应；③国内大豆连续多年高产、供应压力较大，种植结构存在合理调整需求。基于此，我们认为，2026年国产大豆生产可以考虑主动调整：种植面积下调、单产保持增长、总产量维持2000万吨左右。需要注意，我们需要持续增强国产大豆单产提升趋势：通过技术进步、大面积单产提升等多种方法提升单产。当种植面积适时调整时，通过单产稳定增长，可以保证国内生产稳定、增强主动性。 2.1.2结转库存：整体充足，国产大豆或同比下降 2025/26年我国大豆期初库存创历史新高，库存充足。由于我国农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）预估中国大豆平衡表没有“期初库存”项目，我们参考美国农业部预估的中国大豆平衡表。据2025年11月USDA供需报告预估，2025/26年我国大豆期初库存4449万吨，创历史新高。该平衡表数据是包括进口大豆在内的我国大豆整体供需情况。由于国产大豆与进口大豆有部分替代效应，大豆整体供需情况对国产大豆有参考意义。对于国产大豆供需平衡表，市场机构（博朗咨询）预估为：2025/26年国产大豆期初库存同比下降。 资料来源：博朗咨询，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 2.1.3进口：2024/25年较高，2025/26年或略降 2024/25年（2024年10月～2025年9月）我国大豆进口较高。据2025年11月USDA供需报告预估，2024/25年中国大豆进口量1.08亿吨，同比下降400万吨、降幅约3.6%。据我国农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）预估，2024/25年中国大豆进口量1.0937亿吨，同比增加462万吨、增幅约4.4%，该数据与海关数据一致。从我国海关数据来看，2020/21年及以前USDA与海关数据一致，2021/22年～2024/25年USDA数据与海关数据有差异：USDA预估数据一般会高于我国海关数据。根据我国海关数据，2024/25年我国进口大豆数量创历史新高。 2025/26年（2025年10月～2026年9月）我国大豆进口预计保持高位。据USDA预估，2025/26年中国大豆进口量1.12亿吨，同比增加400万吨、增幅约3.7%，处于历史最高位。据CAOC预估，2025/26年中国大豆进口量9580万吨，同比下降1357万吨、降幅约12%。我们认为，2025/26年我国大豆进口量保持高位、但同比可能略有下降，因为远期进口利润不佳（2026年1～8月巴西大豆进口利润均低于去年同期）1。展望2026/27年（2026年10月～2027年9月），我国大豆进口或稳中略增，因为美国贸易协议、巴西供应充足、 需求刚性。 资料来源：USDA，《中国农产品供需形势分析报告》，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：CAOC，《中国农产品供需形势分析报告》，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：CAOC，《中国农产品供需形势分析报告》，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：CAOC，《中国农产品供需形势分析报告》，国泰君安期货研究 2.1.4总供应：总量充足、增量下降 我国大豆总供应总量充足、增量下降。据美国农业部（USDA）11月供需报告数据计算，2025/26年中国大豆总供应为1.7749亿吨、同比增幅约3.2%，总供应数量创新高、增幅放缓。据市场机构（博朗咨询）对于国产大豆供需平衡表预估，2025/26年国产大豆总供应下降，因为期初库存下降。展望2026/27年，我们预计：进口大豆略增、因进口来源充足，国产大豆产量略降、因进口充足可以减轻国内生产压力，期初库存下降、因上一年期末库存下降，大豆总供应预计同比略降。由此，2025/26年和2026/27年我国大豆总供应可能处于“总量充足、增量下降、增幅放缓”格局。 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：博朗咨询，国泰君安期货研究 2.2需求端：稳定增长 2024/25年（2024年10月～2025年9月）国产大豆消费增长。1）中国大豆整体消费稳步增长。据中国农业农村部市场预警专家委员会（CAOC）预估，2024/25年中国大豆消费量1.1856亿吨、同比增幅约1.4%，其中：食用消费1560万吨，同比增幅约1.6%；压榨消费9890万吨，同比增幅约1.4%（未区分国产大豆和进口大豆压榨）。据美国农业部预估，2024/25年中国大豆总需求1.2747亿吨、同比增幅约4.1%，其中：压榨消费1.035亿吨，同比增幅约4.5%。2）国产大豆消费较快增长。据市场机构（博朗咨询）预估，2024/25年国产大豆总消耗量约2234万吨、同比增幅约17%，压榨和食用消费增幅均较快、尤其是压榨消费增幅约37%。我们认为，2024/25年国产大豆消费较快增长，因为低价效应、国内鼓励压榨消费。 2025/26年（2025年1