豆粕：巴西南部产区洪水担忧，重心上移 豆一：或有反弹

豆粕：巴西南部产区洪水担忧，重心上移 豆一：或有反弹 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（04.29-05.03），美豆期价先跌后涨，期价上涨主要因：阿根廷油籽工人罢工、巴西南部产区洪灾担忧、美豆产区潮湿天气担忧、美元走软等。4月30日期价下跌主要受到美豆油下跌及市场普跌影响。大额销售订单方面，5月3日民间出口商报告向未知目的地出口销售12.2万吨大豆，2023/24年度付运。从周K线角度，5月3日当周，美豆主力07合约周涨幅约3.33%、美豆粕主力07合约周涨幅约8.43%（以收盘价计算）。 上周（04.29-04.30），国内连豆粕期价偏强震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，一方面临近长假市场谨慎，有所减仓；另一方面阿根廷罢工具有利多影响。豆一方面，东北产区春耕开始，市场观望氛围明显。销区需求平淡。基本面变化不大，期价震荡。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.38%，豆一主力a2407合约周涨幅0.06%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，影响中性偏多。据USDA出口销售报告，4月25日当周，美豆出口装船约27万吨，周环比降幅约36%；2023/24年度美豆累计出口装船约3837万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约41万吨（前一周约21万吨），符合预期（10～70万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约0.7万吨（前一周约12万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国装船约0.9万吨，累计对中国装船约2352万吨（去年同期约3093万吨），同比下降741万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-0.1万吨（前一周约17万吨）。2）美豆初期种植偏快，但潮湿天气担忧仍在，影响中性略偏多。据USDA种植生长报告，截至4月29日当周，美国大豆种植进度约18%，低于去年同期19%，高于五年均值10%。虽然美豆初期种植偏快，但产区天气潮湿担忧仍在，影响中性略偏多。3）巴西南部产区洪水，影响利多。据新闻讯，5月初，巴西南方大豆主产州（主要是南里奥格兰德州部分地区）发生严重洪水。据市场部分机构预估，该州尚有25%～34%大豆作物尚未收获（市场机构Emater前期预估今年该州大豆产量约2225万吨，由此大约有556万吨～756万吨大豆尚未收获）。减产损失预估部分，据南里奥格兰德州农场合作社Cotrisal估计，近期恶劣天气可能会使该州总产量减少10%～15%（按照前述市场机构对该州产量预估，产量损失约223万吨～334万吨）。4）阿根廷大豆收获推进，仍落后于往年同期水平。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月2日当周，阿根廷大豆收获进度约36.2%，略低于去年同期36.4%，低于前五年均值约58%。5）产区天气预报：5月中上旬，阿根廷主产区 降水偏少、巴西南里奥格兰德州降水偏多、美豆产区降水偏多。据5月4日天气预报，未来两周（5月4日～5月19日），阿根廷大豆主产区降水偏少（5月6日～8日降水增加、随后降水减少）、气温“先高后低”：5月5日～7日偏高、5月8日～19日偏低；巴西南里奥格兰德州降水偏多（5月4日降水较多、随后降水较5月初下降、5月8日～19日仍持续降雨）；美豆主产区降水偏多（主要是5月上旬降水偏多、随后降水环比下降）、气温“先偏高、随后偏低”：5月4日～5月9日偏高，5月10日～5月16日偏低。总体而言，美豆及南美产区天气仍有不确定性。 上周（04.29-04.30），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约16.6万吨，前一周日均成交约12万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至4月30日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.6万吨，前一周日均提货量约15.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月30日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-102元/吨，前一周约-82元/吨，去年同期797元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至4月26日当周，我国主流油厂豆粕库存约46万吨，周环比增幅约10%，同比增幅约115%。5）压榨：节前大豆压榨量环比下降。据钢联预估（111家油厂），截至4月30日当周（4月28日～30日），国内大豆日度压榨量约22.9万吨，前一周日度压榨量约25万吨。6）进口大豆拍卖数量下降。5月8日进口大豆计划销售3万吨，生产年限2024年，标的分布：福建。 上周（04.29-04.30），国内豆一现货主要情况：1）豆价延续分化：东北产区和销区豆价稳定，关内豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4640～4780元/吨，较前周下跌40～60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5340元/吨，持平前周。2）东北产区春耕开始，购销清淡。据第三方资讯，东北产区春耕工作已经开始，基层农户忙于春播无暇售豆，少数持粮农户要价较高，或等待春播结束之后再出售。多数贸易商主要出库存，少数贸易商库存出清，观望气氛明显，等待后市行情明朗化之后再进行收购。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据第三方资讯，销区市场上东北大豆走货速度偏慢，因来自南方产区豆和进口豆的竞争压力较大。 下周（05.06-05.10），预计连豆粕期价重心上移、偏强震荡，豆一期价或有反弹。目前市场交易巴西南部产区洪水影响，美豆产区天气担忧仍在（近期天气预报显示，5月上旬偏潮湿、5月中旬转干、5月下旬偏潮湿）；此外，阿根廷大豆产区情况（如天气、罢工等），也有不确定性。关注后续是否形成利多因素“接力棒”，同时关注宏观市场情况等因素。预计豆粕期价短线偏强、价格重心上移，后续走势再看基本面情况。对于豆一而言，具有部分间接利多影响：竞争品（进口大豆）价格上涨，略微利多国产大豆竞争力，或小幅提振豆一期价。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。