豆粕：8月USDA报告利多，期价重心上移 豆一：盘面反弹震荡

豆粕：8月USDA报告利多，期价重心上移 豆一：盘面反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（08.11-08.15），美豆期价涨势为主，因为美豆增加对中方出口希望（美国总统特朗普言论）、8月USDA报告利多。从周K线角度，8月15日当周，美豆主力11月合约周涨幅5.7%，美豆粕主力12月合约周涨幅3.26%。 上周（08.11-08.15），国内豆粕期价震荡上涨、豆一期价震荡。豆粕方面，期价上涨主要因为8月USDA报告利多。贸易战情绪有一些影响：1）中美贸易战缓和情绪。8月11日豆粕期价盘中较大幅度回调，因为特朗普言论“希望中方购买大量美豆”。2）中加贸易战反复情绪，菜粕宽幅波动间接影响豆粕。8月12日中方对原产于加拿大的进口油菜籽发布反倾销调查初裁公告：决定实施临时反倾销措施，裁定油菜籽案加拿大公司的倾销幅度为75.8%。菜粕期价大幅上涨、略微带动豆粕上涨。但8月14日加拿大表示随时准备与中方对话、解决贸易关切。菜粕期价大幅下跌、带动豆粕期价回调。对于豆粕而言，主要还是跟随美豆基本面波动，所以当8月USDA报告利多、美豆较大幅度上涨时，豆粕跟随美豆上涨。豆一方面，国储拍卖持续进行、现货稳定、需求偏弱。期货盘面波动主要跟随豆粕等豆类市场波动。从周K线角度，8月15日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅1.39%，豆一主力a2511合约周跌幅0.83%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（08.11-08.15），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、处于预期低端，影响偏空。据USDA出口销售报告，8月7日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约53万吨，周环比降幅约23%；2024/25年度美豆累计出口装船约4842万吨，同比增幅约13%。美豆对中国装船为0，累计对中国装船约2248万吨（去年同期约2397万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年）周度净销售约-38万吨（前一周约47万吨）；下一市场年度（2025/26年）周度净销售约113万吨（前一周约55万吨），两者合计约75万吨（前一周约102万吨），处于预期（60～160万吨）低端（主要是旧作销售低于预期、新作销售则高于预期）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年）周度净销售为0（前一周0），美豆对中国下一作物年度（2025/26年）周度净销售0（前一周0）。2）美国大豆优良率周环比下降、符合预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至8月11日当周，美国大豆优良率68%、前一周69%，去年同期68%、市场预期68%。3）8月USDA供需报告利多，提振豆价。8月USDA供需报告下调2025/26年全球和美豆期末库存、库存消费比下降，影响利多。本次报告较大幅度下调2025年美豆种植面积、较大幅度上调美豆单产，但下调面积影响更大、美豆总产量下降。结合期初库存等项目，2025/26 年美豆总供应下降。USDA也下调美豆需求，但供应减量大于需求减量、美豆期末库存下调，从而具有利多影响1。4）巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至8月15日当周，10～11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。5）美豆主产区天气预报：据8月16日天气预报，8月中下旬（8月17日～8月30日），美豆主产区降水偏少、气温“先高后低”，影响偏中性。 上周（08.11-08.15），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至8月15日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约51万吨。2）提货：豆粕提货量周环比持平。据钢联统计，截至8月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.8万吨，前一周日均提货量约18.8万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至8月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-96元/吨，前一周约-112元/吨，去年同期约-26元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至8月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约86万吨，周环比降幅6%，同比降幅约36%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至8月15日当周，国内大豆周度压榨量约234万吨（前一周218万吨，去年同期202万吨），开机率约66%（前一周61%，去年同期58%）。下周（8月16日～8月22日）油厂大豆压榨量预计约240万吨（去年同期205万吨），开机率68%（去年同期58%）。 上周（08.11-08.15），国内豆一现货主要情况：1）东北产区豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4220～4300元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5140～5280元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4660～4860元/吨，持平前周。2）东北产区新豆生长良好，维持丰产预期。据博朗资讯，东北产区除同江、双鸭山、密山、虎林等地土壤墒情偏旱外，多地土壤墒情不旱不涝，新季大豆多进入鼓粒期、有丰产预期。3）国储、省储大豆拍卖持续。据博朗资讯，国储两次拍卖、部分成交，均为绥棱库点，贸易主体因有订单需要执行，参与积极性较高。黑龙江省储流拍，吉林省储成交率约68%。4）销区需求平淡、后续关注开学是否提升需求。据博朗资讯，经销商表示东北大豆成交暂无增加迹象，多数经销商库存可销售至新豆上市，后续若出货速度加快，或少量补库。关注九月学校开学是否提升需求。 下周（08.18-08.22），预计连豆粕期价重心上移、豆一期价反弹震荡。豆粕方面，由于8月USDA报告给出实质性利多，预计豆粕期价重心上移。后期关注美豆产区天气、中美经贸会谈、美豆出口等变量。国产大豆方面，东北产区陈豆拍卖、新豆维持丰产预期、需求平淡，现货总体偏弱。前期盘面偏弱，对此有所交易。目前豆粕、豆二期价重心上移，对于豆一期价预计有所带动：盘面下方空间有限、可能反弹震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。