豆粕：关注天气与贸易磋商，盘面重心上移 豆一：现货稳中偏强，盘面偏弱震荡

期货研究 二 二2025年06月08日 五年度 豆粕：关注天气与贸易磋商，盘面重心上移 豆一：现货稳中偏强，盘面偏弱震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjinggthtcom 期货 研报告导读： 究上周（06020606），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为美豆产区天气良好、中美贸易局势紧张。 所 期价上涨因为中美元首通电话并同意进一步磋商、市场对美国与中国贸易关系持乐观态度。此外，越南签 署谅解备忘录，将购买价值20亿美元美国农产品，包括玉米、小麦和豆粕，也提供支撑。周内没有美豆大额出口销售订单。从周K线角度，6月6日当周，美豆主力07合约周涨幅151，美豆粕主力07合约周跌幅010。 上周（06030606），国内豆粕期价先跌后涨，豆一期价小幅反弹。豆粕方面，期价下跌主要因为菜粕下跌影响（中加贸易摩擦缓和预期）；期价上涨则因为美豆和巴西升贴水上涨的成本带动作用。豆一方面，现货价格稳中偏强，盘面小幅反弹主要受到豆二、豆粕偏强反弹的带动效应。从周K线角度，6月6日当周，豆粕主力m2509合约周涨幅142，豆一主力a2507合约周涨幅078。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（06020606），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、但处于预期低端，影响略偏空。据USDA出口销售报告，5月29日当周，装船方面，202425年度美豆出口装船约31万吨，周环比增幅约47；202425年度美豆累计出口装船约4467万吨，同比增幅约12。美豆对中国装船约65万吨，累计对中国装船约2248万吨（去年同期约2387万吨）。销售方面，美豆当前年度 （202425年度）周度净销售约19万吨（前一周约15万吨）；下一市场年度（202526年度）周度净销售约036万吨（前一周约3万吨），两者合计约1936万吨（前一周约18万吨），处于预期（1550万吨）低端。美豆对中国当前作物年度（202425年度）周度净销售为01万吨（前一周0019万吨），美豆对中国下一作物年度（202526年度）周度净销售0（前一周0）。2）美国大豆种植进入尾声、首期优良率低于预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至6月2日当周，美国大豆种植进度84，去年同期78，五年均值80。首期优良率67、市场预期68，去年首份评级报告（6月9日当周）显示大豆优良率为72。今年美豆首期优良率低于预期、且较大幅度低于去年，影响偏多，但该数据并未引起市场关注，市场侧重交易美豆种植进度较快及天气正常的偏空影响。3）巴西升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至6月6日当周，79月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比略增，盘面榨利均值周环比下降。4）美豆主产区天气预报：据6月7日天气预报，未来两周（6月7日6月21日），美豆主产区降水基本正常、气温“先低后高”，影响偏中性。 上周（06030606），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至6月6日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约12万吨，前一周日均成交约8万吨。2）提货：豆粕提 货量周环比上升。据钢联统计，截至6月6日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均提 货量约186万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至6月6日当周，豆粕（张家港）基差周均值约61元吨，前一周约25元吨，去年同期约119元吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计，截至5月30日当周，我国主流油厂豆粕库存约26万吨，周环比增幅约50，同比降幅约66。5）压榨：大豆压榨量周环比微降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至6月6日当周，国内大豆周度压榨量约224万吨（前一周227万吨，去年同期197万吨），开机率约63（前一周 64，去年同期56）。下周（6月7日6月13日）油厂大豆压榨量预计约229万吨（去年同期190万吨），开机率64（去年同期54）。 上周（06030606），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，东北部分地区大豆净粮收购价格（过45筛净粮主流收购价格）报价区间42004300元吨，较前周上涨20元吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间51405280元吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间46204840元吨，较前周上涨040元吨。2）东北部分产区新豆生长良好。据博朗资讯，截至周五，黑河、北安、齐齐哈尔、阿荣旗地区新季大豆长势良好，近几日降雨天气，土壤墒情正常。此外，少数基层持粮农户余粮要价较高，为成交上量，贸易商收购价被动调整。因市场要货谨慎，多数贸易商表示本周往市场走货速度一般。3）销区豆价继续补涨、需求依然平淡。据博朗资讯，销区豆价继续补涨（跟随到货成本调整），下游市场接受度一般，随用随采。终端食用豆需求平淡，多地经销商表示国产豆走货偏慢，但刚需依然存在，市场到货正常。 下周（06090613），预计连豆粕期价重心上移，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，继续关注美豆产区天气（优良率、天气预报）、中美贸易磋商等。此外，中加贸易摩擦与磋商影响菜粕波动，间接影响豆粕。豆粕期价预计重心上移、同时也有调整，相对偏强震荡。国产大豆方面，上方压力依然是等待国储抛储靴子落地。市场余粮少、现货价格稳中偏强，支撑下方空间。豆一期价预计相对偏弱震荡。（个人观 点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2025年5月29日当周，202425年度美豆装船周环比上升，同比下降 图2：2025年5月29日当周，202425年度美豆累计装船同比增幅12 0905 0920 1005 1020 1104 1119 1204 1219 0103 0118 0202 0217 0304 0319 0403 0418 0503 0518 0905 0920 1005 1020 1104 1119 1204 1219 0103 0118 0202 0217 0304 0319 0403 0418 0503 0518 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2025年5月29日当周，202425年度美豆对中国装船约65万吨，周环比上升、同比下降 图4：2025年5月29日当周，202425年度美豆对中国累计装船同比下降 吨 3000000 202425年度 202324年度 202223年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60300000 202425年度 202324年度 202223年度 50300000 40300000 30300000 20300000 10300000 300000 吨 35000000 202425年度 202324年度 202223年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 吨202425年度202324年度202223年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0905 0920 1005 1020 1104 1119 1204 1219 0103 0118 0202 0217 0304 0319 0403 0418 0503 0518 0905 0920 1005 1020 1104 1119 1204 1219 0103 0118 0202 0217 0304 0319 0403 0418 0503 0518 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：截至2025年6月2日当周，美国大豆种植进 度84，去年同期78 图6：2025年6月6日当周：79月巴西大豆CNF 升贴水均值周环比上升 2025年2024年2023年2022年2021年 120 100 美分蒲大豆：巴西产：CNF升贴水：7月交货 220大豆：巴西产：CNF升贴水：8月交货 210大豆：巴西产：CNF升贴水：9月交货200 80 180 60 170160 40 150140 20 130 0 190 2025515 2025516 2025517 2025518 2025519 2025520 2025521 2025522 2025523 2025524 2025525 2025526 2025527 2025528 2025529 2025530 2025531 202561 202562 202563 202564 202565 202566 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图7：2025年6月6日当周：2025年79月交货巴西大豆进口成本均值周环比略增 图8：2025年6月6日当周：2025年79月交货巴西大豆盘面压榨利润均值周环比下降 元吨大豆：7月交货：到港成本：巴西（日） 3750大豆：8月交货：到港成本：巴西（日） 元吨大豆：7月交货：压榨利润：巴西（日） 250大豆：8月交货：压榨利润：巴西（日） 3700 大豆：9月交货：到港成本：巴西（日） 200 大豆：9月交货：压榨利润：巴西（日） 3650 150 3600 100 3550 50 20250513 20250514 20250515 20250516 20250517 20250518 20250519 20250520 20250521 20250522 20250523 20250524 20250525 20250526 20250527 20250528 20250529 20250530 20250531 20250601 20250602 20250603 20250604 20250605 20250606 3500 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2025年6月6日当周，豆粕成交量周环比上升 图10：2025年6月6日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1000000 800000 600000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20242025 400000 150000 200000 0 200000 100000 50000 0102 0115 0128 0210 0223 0308 0321 0403 0417 0430 0516 0529 0611 0624 0707 0720 0802 0815 0828 0910 0923 1012 1025 1107 1120 1203 1216 1229 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2025年6月6日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图12：2025年5月30日当周，豆粕库存周环比增幅约50，同比降幅约66 元吨张家港豆粕基差（现货价格期货主力合约收盘价） 1000 800 600 400 200 0 200 202459 2024523 202466 2024620 202474 2024718 202481 2024815 2024829 2024912 2024926 20241010 20241024 2024117 20241121 2024125 20241219 202512 2025116 2025130 2025213 2025227 2025313 2025327 2025410 2025424 202558 2025522 202565 400 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0101 0112 0123 0203 0216 0228 0311 0322 0402 0413 0424 0505 0516 0527 0608 0621 0703